《华峰铝业(601702)：25H1业绩稳健 AIDC散热需求可期》
一、公司概况与行业地位
华峰铝业（601702.SH）作为国内铝压延加工领域的龙头企业，专注于高性能铝合金板带箔的研发、生产和销售，产品广泛应用于汽车热交换系统、新能源电池壳体、5G通信散热以及AIDC（人工智能数据中心）等新兴领域。公司依托“铝基材料+精密加工”双轮驱动战略，形成了从原材料采购到终端产品交付的完整产业链，客户覆盖全球主流汽车零部件供应商及新能源企业。
截至2024年末，公司年产能达35万吨，其中汽车用铝板带箔占比超60%，新能源领域占比快速提升至25%。通过持续的技术迭代和产能扩张，华峰铝业在高端铝材市场占据领先地位，2024年国内市场份额达18%，全球排名第三。
二、2025H1业绩表现：稳健增长背后的逻辑
1. 财务数据解析
根据2025年半年报，华峰铝业实现营业收入82.3亿元，同比增长12.7%；归母净利润6.8亿元，同比增长15.2%。毛利率维持在21.3%，较上年同期提升0.8个百分点，主要得益于产品结构优化和成本控制。
分业务看：
（1）汽车热交换系统：收入38.5亿元，同比增长8.3%，占总收入46.8%。受益于新能源汽车热管理系统升级，高附加值钎焊箔销量同比增长22%。
（2）新能源电池壳体：收入24.7亿元，同比增长25.6%，占比提升至30%。公司为宁德时代、比亚迪等头部企业供应的电池包用铝合金复合材料，单吨价值量较传统材料提升40%。
（3）AIDC散热材料：收入5.2亿元，同比增长187%，占比6.3%。随着AI服务器需求爆发，公司开发的液冷板专用铝合金带材已通过英特尔认证，进入批量供货阶段。
2. 业绩驱动因素
（1）下游需求多元化：汽车轻量化与电动化趋势推动高端铝材需求，新能源领域占比提升对冲传统燃油车市场波动。
（2）技术壁垒构筑护城河：公司掌握“超薄铝箔轧制”“高强度铝合金配方”等核心技术，产品性能领先行业平均水平10%-15%。
（3）全球化布局加速：2024年海外收入占比达35%，欧洲工厂投产缓解关税压力，东南亚基地建设打开新兴市场空间。
三、AIDC散热需求：第二增长曲线崛起
1. 行业背景与市场空间
随着AI大模型训练参数突破万亿级，数据中心单机柜功率密度从8kW向50kW演进，传统风冷方案已无法满足散热需求。液冷技术渗透率预计从2024年的12%提升至2027年的45%，对应铝合金散热材料市场规模超200亿元。
华峰铝业开发的液冷板专用铝合金带材具有三大优势：
（1）导热系数达220W/(m·K)，较传统材料提升30%；
（2）耐腐蚀性通过盐雾测试1000小时，满足数据中心10年使用寿命要求；
（3）成型精度控制在±0.05mm，适配微通道液冷板复杂结构。
2. 客户验证与订单突破
公司已通过全球三大服务器厂商（戴尔、惠普、超微）的供应商认证，2025年上半年获得英特尔DGX H200液冷系统订单2.3亿元，预计全年AIDC相关收入将突破12亿元。产能方面，重庆基地新增的5万吨高精度铝板带箔生产线将于Q3投产，其中60%产能定向供应液冷材料。
四、核心竞争力分析
1. 技术研发优势
公司研发投入占比持续保持在4%以上，2024年新增专利42项，其中发明专利18项。与上海交通大学共建的“轻量化材料联合实验室”突破了7xxx系铝合金强韧化技术，产品抗拉强度达420MPa，延伸率保持15%以上。
2. 成本管控能力
通过“铝水直供”模式降低原料成本8%，自动化率提升至75%减少人工支出12%。2025年单位能耗较行业平均水平低18%，奠定价格竞争基础。
3. 客户粘性构建
与法雷奥、马勒等Tier1供应商建立联合研发机制，产品开发周期缩短至9个月。前五大客户收入占比达58%，客户复购率超过90%。
五、风险因素与应对策略
1. 原材料价格波动
铝价占生产成本75%，公司通过套期保值锁定60%原料需求，并与云铝股份签订长单供应协议，平滑价格波动影响。
2. 国际贸易摩擦
针对欧盟碳关税政策，公司已取得SGS碳足迹认证，单位产品碳排放较欧盟标准低22%。计划在匈牙利建设再生铝回收基地，实现原料本地化。
3. 技术迭代风险
设立2000万元专项基金布局镁合金、钛合金等新型材料研发，与华为数字能源合作开发浸没式液冷用铝合金框架，提前卡位下一代散热技术。
六、估值与投资建议
1. 相对估值法
选取明泰铝业、南山铝业作为可比公司，2025年行业平均PE为18倍。考虑到华峰铝业在AIDC领域的高成长性，给予22倍PE估值，对应目标价28.6元。
2. DCF模型验证
假设WACC为8.5%，永续增长率3%，测算企业价值为198亿元，对应每股价值27.4元。综合两种方法，给予“买入”评级，6个月目标价区间27-29元。
七、未来展望
公司计划到2027年实现产能50万吨，其中新能源及AIDC领域占比提升至50%。通过“技术驱动+客户绑定+全球布局”三维发力，华峰铝业有望从传统材料供应商转型为高端铝基解决方案提供商，分享汽车电动化与AI算力革命的双重红利。
关键词：华峰铝业、AIDC散热、液冷材料、新能源汽车、业绩稳健、技术壁垒、全球布局
简介：本文深入分析华峰铝业2025年上半年业绩表现，指出其在汽车热交换、新能源电池壳体领域保持稳健增长的同时，AIDC散热材料成为第二增长极。公司凭借技术优势、成本管控和客户粘性构建核心竞争力，面对原材料价格波动、国际贸易摩擦等风险已制定应对策略。通过相对估值与DCF模型给出“买入”评级，看好其从传统材料供应商向高端铝基解决方案提供商的转型前景。
