《海油发展(600968)：上半年扣非归母净利润同比增长20.3% 三大主业平稳增长》
一、公司概况与行业背景
海油发展（股票代码：600968）是中国海洋石油集团有限公司（CNOOC）旗下专注于海洋石油天然气全产业链服务的核心企业。公司业务覆盖能源技术服务、FPSO（浮式生产储卸油装置）运营、能源物流及绿色低碳四大板块，形成以海洋油气开发为核心、多领域协同发展的产业格局。2023年上半年，全球能源市场呈现结构性复苏特征，国际油价中枢维持高位（布伦特原油均价约83美元/桶），国内油气增储上产政策持续推进，海洋油气开发投资强度保持稳定，为公司主业发展提供了有利的市场环境。
二、财务表现：盈利能力稳步提升
1. 核心财务指标分析
根据2023年半年报披露，公司实现营业收入183.5亿元，同比增长8.2%；归属于上市公司股东的净利润14.6亿元，同比增长19.8%；扣除非经常性损益后的归母净利润13.9亿元，同比增长20.3%。收入结构中，能源技术服务板块占比42%，FPSO运营占比28%，能源物流占比25%，绿色低碳业务占比5%。毛利率提升至18.7%（同比+1.2pct），净利率达7.9%（同比+0.8pct），反映出成本控制与业务结构优化的双重成效。
2. 盈利质量评估
经营性现金流净额达28.3亿元，同比增长34.6%，现金流与净利润匹配度显著改善。资产负债率维持在43.2%的低位，流动比率1.8倍，财务结构稳健。ROE（加权）提升至6.8%，较上年同期增加0.9个百分点，显示资本利用效率持续增强。
三、主业发展：三大板块协同发力
1. 能源技术服务：技术驱动增长
该板块实现营业收入77.1亿元，同比增长12.3%，毛利率提升至21.5%。业务亮点包括：
（1）钻井技术服务：完成深水钻井平台改造项目3个，日费率同比提升8%；
（2）油田化学业务：自主研发的纳米驱油剂实现规模化应用，带动产品销售增长25%；
（3）装备运维服务：海上平台智能监测系统覆盖面扩大至85%的在产平台，故障预警准确率达92%。
技术研发投入占比提升至4.8%，累计获得专利授权127项，其中发明专利占比35%。
2. FPSO运营：稳健运营与产能扩张
板块收入51.4亿元，同比增长6.7%，毛利率稳定在24.3%。运营亮点包括：
（1）在役FPSO达7艘，平均利用率98.5%，较行业平均水平高5个百分点；
（2）"海洋石油119"FPSO完成技术升级，单船日处理量提升15%；
（3）新签"海洋石油123"FPSO全生命周期服务合同，合同金额超40亿元。
公司计划2024年新增2艘FPSO订单，进一步巩固国内市场主导地位。
3. 能源物流：供应链优化显效
板块收入45.9亿元，同比增长5.1%，毛利率提升至15.8%。业务进展包括：
（1）LNG运输船队规模扩大至12艘，年运力突破300万吨；
（2）建成粤港澳大湾区首个LNG保税加注站，完成加注量12万立方米；
（3）数字化仓储系统覆盖80%的沿海仓储基地，库存周转率提升18%。
四、绿色低碳：战略转型初见成效
1. 业务布局与项目进展
绿色低碳板块收入9.2亿元，同比增长34.6%，成为增长最快的业务单元。重点布局方向包括：
（1）海上风电：参与粤东海上风电项目开发，完成300MW机组安装；
（2）CCUS（碳捕集利用与封存）：建成国内首个海上CCUS示范项目，年封存量达50万吨；
（3）氢能业务：启动海上制氢平台研发，完成技术可行性论证。
2. 政策与市场机遇
国家"双碳"目标下，公司已纳入工信部绿色制造体系名单，获得碳减排支持工具贷款15亿元。预计2025年绿色业务收入占比将提升至15%，成为新的利润增长点。
五、核心竞争力分析
1. 全产业链服务能力
公司形成"技术研发-装备制造-运营服务-物流保障"的完整产业链，可提供从勘探开发到生产运营的一站式解决方案。与中海油集团签署的10年期战略服务协议，锁定基础业务量占比超70%。
2. 技术创新优势
建有国家级企业技术中心和深海工程实验室，在深水钻井、智能完井、低温LNG运输等领域掌握核心技术。2023年主导制定行业标准3项，参与国际标准制定1项。
3. 国际化布局
海外业务覆盖东南亚、中东等12个国家和地区，在印尼、尼日利亚等地建立区域服务中心。上半年国际业务收入占比提升至18%，毛利率高于国内业务3.2个百分点。
六、风险因素与应对策略
1. 油价波动风险
国际油价受地缘政治、宏观经济等因素影响较大。公司通过签订长期服务合同（平均合同期5-8年）、开展套期保值业务（覆盖60%的原油风险敞口）等方式平滑周期波动。
2. 政策变动风险
海洋油气开发政策、环保标准调整可能影响项目进度。公司建立政策研究专班，与自然资源部、生态环境部等保持常态化沟通，确保合规运营。
3. 市场竞争风险
国内海洋工程市场集中度较高，但国际竞争对手（如TechnipFMC、SBM Offshore）在高端装备领域仍具优势。公司通过差异化竞争策略，重点发展智能装备、绿色技术等高附加值领域。
七、未来展望与投资建议
1. 成长逻辑
（1）国内油气增储上产带动资本开支增长，预计"十四五"期间海洋油气开发投资年均增速8%；
（2）绿色低碳转型打开第二增长曲线，CCUS、海上风电等业务进入收获期；
（3）国际化战略深化，海外业务收入占比有望在2025年提升至25%。
2. 估值分析
当前市值对应2023年PE为12倍，低于行业平均15倍水平。考虑到公司业务稳定性、技术壁垒及绿色转型潜力，给予"增持"评级，目标价5.8-6.2元。
八、结论
海油发展凭借全产业链布局、技术创新优势及稳健的财务表现，在海洋油气服务领域构建了深厚的竞争壁垒。上半年扣非净利润20.3%的增速印证了主业发展的可持续性，绿色低碳业务的快速成长则为长期价值提升提供新动能。建议投资者关注油价波动、政策落地及国际业务拓展等关键变量，把握中长期配置机会。
关键词：海油发展、扣非归母净利润、能源技术服务、FPSO运营、能源物流、绿色低碳、海洋油气开发、财务分析、核心竞争力、风险因素
简介：本文深入分析海油发展（600968）2023年上半年经营业绩，指出公司实现扣非归母净利润同比增长20.3%，三大主业能源技术服务、FPSO运营、能源物流均保持平稳增长，同时绿色低碳业务呈现快速发展态势。文章从财务表现、主业发展、核心竞争力、风险因素及未来展望等多个维度进行系统剖析，认为公司凭借全产业链优势、技术创新实力及稳健的财务结构，在海洋油气服务领域具备长期投资价值。
