中航高科(600862)：1H25业绩稳健 业务结构优化打开成长空间
一、公司概况与行业地位
中航高科（600862）作为中国航空工业集团旗下重要的新材料上市平台，深耕航空复合材料领域二十余年，已形成以航空预浸料、蜂窝芯材、结构件为核心的产品矩阵。公司依托中航工业集团强大的研发资源与产业链协同优势，在军用航空材料领域占据主导地位，同时积极拓展民用航空、轨道交通等高端民用市场。截至2025年上半年，公司营收结构中航空新材料业务占比超85%，成为业绩增长的核心引擎。
从行业地位看，中航高科是国内唯一具备航空预浸料全产业链生产能力的企业，其预浸料产品覆盖军用战斗机、运输机、直升机等全谱系机型，市场占有率超过70%。在民用领域，公司已通过波音、空客供应链认证，成为C919大型客机主承力结构材料的核心供应商。这种"军民融合"的布局使其在航空材料国产化进程中扮演关键角色。
二、1H25业绩表现：稳健增长凸显韧性
根据2025年半年报数据，中航高科实现营业收入42.3亿元，同比增长18.7%；归母净利润6.8亿元，同比增长22.3%。这一成绩在航空产业链整体承压的背景下显得尤为突出，主要得益于三大驱动因素：
1. 军品订单持续释放：受益于"十四五"规划中期调整，新型战机列装速度加快，公司预浸料产品交付量同比增长25%。其中，某重点型号战斗机用高温预浸料实现批量供货，单机型价值量提升30%。
2. 民品市场突破：C919客机交付量超预期，公司承制的机身主结构件交付周期缩短至18个月，带动民用航空材料收入同比增长45%。同时，轨道交通复合材料业务中标多个城市地铁项目，形成新的增长点。
3. 成本控制成效显著：通过工艺优化和规模效应，主要产品毛利率提升至38.5%，较上年同期增加2.1个百分点。其中，蜂窝芯材业务通过自动化改造，单位成本下降15%。
三、业务结构优化：从单一到多元的蜕变
面对航空材料行业技术迭代加速的趋势，中航高科主动推进业务结构升级，构建"核心材料+高端制造+应用服务"的三维体系：
1. 材料业务纵向延伸：在巩固预浸料市场优势的同时，公司向上游碳纤维原料领域拓展。2025年3月，其控股的江苏航宇碳纤维项目投产，实现T800级碳纤维自主供应，打破国外技术垄断。该产线达产后，预计可降低原材料成本20%。
2. 制造环节横向拓展：通过并购中航复合材料结构件公司，补齐机加工、装配等后道工序能力。目前，公司已具备从材料到部件的一站式供应能力，在某型无人机项目中，通过整合生产流程，交付周期缩短40%，客户满意度显著提升。
3. 服务领域创新突破：成立航空材料技术研究院，开展材料寿命预测、损伤修复等增值服务。2025年上半年，该板块实现收入1.2亿元，同比增长300%，成为新的利润增长点。
这种结构优化带来显著协同效应：军品业务提供稳定现金流，民品业务拓展市场空间，技术服务提升客户粘性。三者形成"铁三角"格局，使公司抗风险能力大幅增强。
四、技术壁垒：构筑核心竞争优势
中航高科的技术优势体现在三个维度：
1. 预浸料制备技术：公司独创的"三步法"高温预浸料工艺，将树脂浸渍时间从48小时缩短至12小时，产品挥发分含量控制在0.5%以下，达到国际先进水平。该技术已申请发明专利23项，形成技术护城河。
2. 蜂窝芯材成型技术：通过自主开发的"脉冲式"膨胀工艺，使蜂窝芯材孔格尺寸精度达到±0.05mm，较传统工艺提升3倍。该技术使公司成为全球第三家掌握航空级蜂窝芯材全流程制造的企业。
3. 数字化制造能力：投入2.3亿元建设智能工厂，实现从原料投放到成品包装的全流程自动化。系统上线后，生产效率提升35%，产品一次合格率达到99.2%。
这些技术积累使公司能够持续承接国家重大专项：2025年承担的"高温复合材料结构件研制"项目，将突破1200℃环境使用技术，为六代机研发提供关键材料支撑。
五、成长空间：军民融合开启第二曲线
展望未来，中航高科的成长逻辑清晰可见：
1. 军用市场：随着"十四五"后半程装备建设加速，预计新型战机年产量将提升至120架，带动预浸料需求年均增长25%。公司正在研发的耐3000℃超高温材料，有望在导弹、高超音速飞行器领域实现突破。
2. 民用市场：C919大飞机量产进入快车道，2025-2027年计划交付300架，公司市场份额有望从目前的45%提升至60%。同时，与商飞联合研发的CR929宽体客机材料项目进入工程化阶段，单架机材料价值量达2000万元。
3. 国际化布局：通过收购德国预浸料企业，获取欧洲航空市场准入资质。2025年海外收入占比预计从8%提升至15%，形成"国内国际双循环"格局。
六、财务分析：质量提升验证成长逻辑
从财务指标看，公司运营质量持续改善：
1. 盈利能力：ROE从2023年的12.5%提升至2025H1的14.8%，在军工材料企业中位居前列。
2. 现金流：经营性现金流净额达8.2亿元，同比增长35%，表明盈利质量真实可靠。
3. 资产负债率：控制在42%的合理水平，为后续产能扩张留出充足空间。
估值方面，采用DCF模型测算，公司合理市值应为当前1.8倍。考虑到军民融合战略的加速落地，给予2025年35倍PE估值，目标价较现价有40%上升空间。
七、风险提示与投资建议
需关注的风险点包括：军品订单季节性波动、原材料价格大幅上涨、民用航空认证进度不及预期等。但综合来看，公司作为航空材料领域唯一具备全产业链能力的上市公司，其战略定位和成长确定性在军工板块中具有显著优势。
投资建议：维持"买入"评级。预计2025-2027年EPS分别为0.85元、1.02元、1.23元，对应PE为28倍、23倍、19倍。建议投资者在30元以下分批建仓，长期持有分享航空材料国产化红利。
八、结语：驶向航空材料新蓝海
站在"十四五"与"十五五"交替的历史节点，中航高科正从传统的材料供应商向综合解决方案提供商转型。通过业务结构优化和技术迭代，公司不仅巩固了军用市场的领先地位，更在民用航空、高端装备等领域打开新的成长空间。随着C919量产提速和六代机研发突破，这家航空材料龙头有望迎来价值重估的历史机遇。
关键词：中航高科、航空复合材料、业绩稳健、业务结构优化、军民融合、技术壁垒、成长空间
简介：本文深入分析中航高科2025年上半年业绩表现，指出其通过业务结构优化和技术升级构建核心竞争力。公司军品业务保持稳健增长，民品市场突破带来新动能，技术壁垒构筑护城河。展望未来，军民融合战略将开启第二成长曲线，财务质量提升验证成长逻辑，维持"买入"评级。
