《江苏银行(600919)：对公引领信贷高增 负债成本改善明显》
一、引言：区域经济活力与银行发展机遇
江苏作为中国经济最活跃的省份之一，2023年GDP总量突破12.8万亿元，连续多年位居全国第二。区域经济的高质量发展为本土银行提供了广阔的市场空间。江苏银行（600919.SH）作为省内唯一一家省属地方法人银行，依托“深耕江苏、辐射长三角”的战略布局，在对公业务领域展现出强劲的增长动能。2023年财报显示，公司贷款余额同比增长18.3%，显著高于行业平均水平，其中对公贷款占比提升至62%，成为驱动信贷扩张的核心引擎。与此同时，负债端成本优化成效显著，全年计息负债成本率较上年下降15个基点至2.38%，为净息差企稳提供了关键支撑。本报告将从对公业务战略、信贷结构优化、负债成本管控三个维度，深入解析江苏银行的竞争优势与发展潜力。
二、对公业务：战略聚焦与增长动能
（一）政策导向与产业机遇
江苏省“十四五”规划明确将先进制造业集群、数字经济、绿色低碳作为重点发展领域。江苏银行紧扣区域产业升级趋势，2023年对公贷款中制造业贷款占比达38%，较上年提升5个百分点，其中高端装备、生物医药、新能源等战略性新兴产业贷款增速超过30%。以苏州某半导体企业为例，江苏银行通过“投贷联动”模式提供5亿元综合授信，支持其12英寸晶圆生产线建设，项目投产后预计年产值超50亿元。此类案例体现了银行在服务实体经济中的精准定位。
（二）供应链金融创新
依托核心企业信用延伸，江苏银行构建了“1+N”供应链金融体系。2023年，供应链金融业务余额突破1200亿元，同比增长45%。在汽车产业领域，与上汽集团合作推出“车链通”产品，通过区块链技术实现上下游企业融资的线上化、自动化，单笔融资审批时间从3天缩短至4小时。这种模式不仅降低了中小企业融资成本，也增强了银行对产业链的掌控力。
（三）政府业务协同效应
作为省属法人银行，江苏银行在政银合作方面具有独特优势。2023年，中标江苏省财政厅“苏服贷”业务主承办行，累计发放政策性贷款87亿元，惠及科技型中小企业超3000家。同时，参与南京市“宁惠贷”风险补偿池建设，通过财政补贴降低企业融资成本1.5个百分点。此类合作既履行了社会责任，也带动了低成本存款沉淀，2023年对公活期存款占比提升至41%，较上年增加3个百分点。
三、信贷结构优化：质量与效益的平衡
（一）行业投向的动态调整
面对房地产行业风险暴露，江苏银行主动压降房地产贷款占比，从2021年的12%降至2023年的7%，低于城商行平均水平。同时，加大基础设施、绿色金融、普惠小微等领域布局。2023年，基础设施贷款余额增长22%，绿色信贷增长58%，普惠小微贷款增长31%，且不良率均控制在1%以内。这种结构调整有效分散了行业集中度风险。
（二）区域扩张的差异化策略
在省内，苏州、南京、无锡三地分行贡献了65%的对公贷款增量，其中苏州分行依托制造业基地优势，2023年新增贷款中58%投向高端装备产业。在省外，上海、浙江分行聚焦长三角一体化示范区建设，通过“飞地经济”模式服务跨区域项目，2023年省外对公贷款余额突破2000亿元，同比增长25%。
（三）客户分层经营体系
江苏银行构建了“金字塔式”客户分层体系：顶层为年营收超50亿元的大型企业，提供定制化综合金融服务；中层为年营收1-50亿元的成长型企业，通过“随e贷”等线上化产品实现快速授信；底层为小微企业，依托政府风险补偿机制扩大覆盖面。2023年，公司有效客户数较上年增加12%，其中中小微企业客户占比达89%。
四、负债成本改善：多维度管控成效
（一）存款结构优化
2023年，江苏银行通过“场景+生态”模式提升低成本存款占比。与企业端合作推出“财资管家”系统，为集团客户提供资金归集服务，带动对公活期存款增加230亿元。在零售端，通过手机银行APP嵌入生活缴费、政务服务等功能，个人活期存款占比提升至28%，较上年提高4个百分点。全年存款平均成本率下降12个基点至2.25%。
（二）同业负债管理
在市场利率下行周期，江苏银行灵活调整同业负债期限结构。2023年，1年期以下同业存单占比从65%降至50%，同时增加3年期以上长期限负债配置，锁定低成本资金。全年同业负债成本率下降20个基点至2.55%，为历史最低水平。
（三）流动性管理精细化
通过建立流动性预警指标体系，江苏银行将流动性覆盖率（LCR）维持在130%以上，净稳定资金比例（NSFR）保持在115%的合理水平。2023年，主动压缩高成本结构性存款规模120亿元，转而通过发行金融债补充中长期资金，发行利率较同期贷款市场报价利率（LPR）低30个基点，有效降低了负债成本。
五、财务表现与估值分析
（一）盈利能力提升
2023年，江苏银行实现营业收入725亿元，同比增长11.3%；净利润258亿元，同比增长13.2%。ROE达14.8%，较上年提升0.6个百分点，位居上市城商行前列。净息差2.08%，虽较上年下降5个基点，但降幅小于行业平均水平，主要得益于负债成本的有效管控。
（二）资产质量稳健
截至2023年末，不良贷款率0.91%，较年初下降0.04个百分点；拨备覆盖率378%，较年初提升25个百分点。关注类贷款占比1.2%，逾期90天以上贷款与不良贷款比例68%，风险抵补能力充足。
（三）估值与投资建议
当前江苏银行PB（MRQ）为0.65倍，处于近五年30%分位水平。考虑到其区域经济优势、对公业务增长潜力及负债成本改善趋势，给予“增持”评级，目标价9.8元（对应2024年0.8倍PB）。
六、风险提示
1. 区域经济增速放缓可能导致信贷需求减弱；
2. 制造业贷款不良率上升风险；
3. 存款竞争加剧可能推高负债成本。
关键词：江苏银行、对公信贷、负债成本、供应链金融、区域经济、估值分析
简介：本报告深入分析江苏银行（600919）2023年经营表现，指出其对公业务通过聚焦先进制造业、供应链金融创新及政银合作实现高速增长，信贷结构向绿色金融、普惠小微等领域优化，同时通过存款结构调整、同业负债管理及流动性精细化管控显著降低负债成本。财务数据显示公司盈利能力提升、资产质量稳健，当前估值具备吸引力，维持“增持”评级。
