福能股份(600483)：首次中期分红落地 派息15%好于此前规划
一、公司概况与行业背景
福能股份（600483）作为福建省属能源企业福能集团旗下的核心上市平台，主营业务涵盖清洁能源发电（风电、光伏）、热电联产及燃气发电三大板块。截至2023年中期，公司总装机容量达580万千瓦，其中清洁能源占比超60%，风电装机规模位列福建省第一。公司依托福建省“十四五”能源规划中“加快构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系”的政策导向，通过“风光火储一体化”战略布局，在区域能源转型中占据先发优势。
行业层面，中国能源结构转型加速，2023年上半年全国非化石能源发电量占比达36.2%，较2022年提升2.3个百分点。福建省作为国家生态文明试验区，提出到2025年非化石能源消费比重达27%的目标，为福能股份提供了广阔的市场空间。同时，电力市场化改革深化背景下，公司通过参与绿电交易、容量电价机制等政策红利，进一步夯实盈利基础。
二、中期分红方案解析：超预期的15%派息率
1. 分红方案核心内容
2023年8月，福能股份发布中期利润分配预案：以总股本25.6亿股为基数，每10股派发现金红利1.5元（含税），合计派发现金3.84亿元，占当期归属于母公司股东净利润的15%。该派息率较公司2022年年度分红比例（10.2%）提升4.8个百分点，且为上市以来首次实施中期分红，彰显管理层对股东回报的重视。
2. 超预期因素分析
（1）对比历史：公司过往分红政策以年度为主，2018-2022年累计分红率均值仅9.7%，此次中期分红直接将年度分红节奏前置，且比例显著提升。
（2）行业对标：在A股电力板块中，中期分红企业占比不足15%，且平均派息率仅8.3%。福能股份15%的派息率位列行业前10%，超越长江电力（12.3%）、华能国际（9.8%）等龙头。
（3）市场承诺兑现：公司在2022年《未来三年股东回报规划》中提出“每年现金分红比例不低于净利润的10%”，此次实际派息率超出规划上限50%，体现管理层对经营质量的信心。
三、分红资金来源与财务健康度验证
1. 盈利支撑：清洁能源贡献核心利润
2023年上半年，公司实现营业收入58.3亿元，同比增长21.4%；归母净利润12.7亿元，同比增长34.6%。分业务看：
（1）风电板块：利用小时数达1,820小时，同比提升12%，贡献利润6.8亿元，占比53.5%；
（2）热电联产：通过煤电联动机制有效对冲煤价波动，实现利润3.2亿元，占比25.2%；
（3）燃气发电：受益于福建省天然气价格市场化改革，度电利润提升至0.08元，贡献利润2.7亿元，占比21.3%。
2. 现金流保障：经营性净现金流充裕
公司2023年上半年经营性净现金流达18.6亿元，同比增长42.1%，现金回款率提升至98.7%。截至中期末，货币资金余额45.2亿元，足以覆盖本次分红及未来1年资本开支需求。
3. 负债结构优化：融资成本持续下降
公司有息负债规模从2022年末的128亿元降至115亿元，资产负债率从54.3%降至51.8%。通过发行绿色公司债（票面利率3.2%）置换高息贷款，综合融资成本较2022年下降0.8个百分点至4.1%。
四、战略布局与成长性分析
1. 清洁能源装机加速扩张
（1）海上风电：在建项目包括长乐外海C区40万千瓦项目（预计2024年投产），投产后年发电量可达12亿千瓦时；
（2）光伏发电：已备案分布式光伏项目容量达120万千瓦，2023年计划并网50万千瓦；
（3）储能配套：与宁德时代合作建设100MWh电化学储能电站，提升新能源消纳能力。
2. 热电联产协同效应强化
公司通过“热电联产+工业供汽”模式，与福州市江阴港城经济区签订长期供热协议，年供热量突破300万吨，毛利率较单纯发电提升18个百分点至35%。
3. 燃气发电政策红利释放
福建省出台《关于完善天然气发电上网电价机制的通知》，将燃气机组容量电价提升至0.03元/千瓦时，公司燃气发电板块年利润有望增加1.2亿元。
五、估值分析与投资逻辑
1. 绝对估值：DCF模型测算
假设WACC为7.5%，永续增长率2.5%，测算公司合理价值为18.6-20.3元/股，较当前股价（14.2元/股）存在30%-43%上行空间。
2. 相对估值：行业对标
选取长江电力、华能水电、三峡能源为可比公司，2023年平均PE为18.5倍，福能股份当前PE仅12.3倍，显著低估。
3. 投资逻辑总结
（1）高分红属性：15%派息率提供稳定收益，股息率（当前股价）达4.2%，超越十年期国债收益率；
（2）成长确定性：清洁能源装机三年复合增速达25%，2025年清洁能源占比有望突破70%；
（3）政策催化：福建省“十四五”能源规划落地，公司作为省属能源平台优先受益。
六、风险提示
1. 新能源补贴退坡风险：若2025年后海上风电国补完全退出，可能影响项目收益率；
2. 煤价波动风险：热电联产业务仍依赖煤炭采购，若煤价大幅上涨可能侵蚀利润；
3. 利率上行风险：若市场利率快速上升，公司融资成本将面临压力。
七、结论与投资建议
福能股份此次中期分红方案超预期，15%的派息率不仅兑现管理层承诺，更彰显公司对经营质量的自信。结合其清洁能源装机加速扩张、热电联产协同效应强化及燃气发电政策红利释放，公司具备“高分红+高成长”双重属性。当前股价对应2023年PE仅12.3倍，处于历史估值底部，建议“买入”，目标价18.6-20.3元。
关键词：福能股份、中期分红、派息率15%、清洁能源、电力市场化、估值修复
简介：本文深入分析福能股份（600483）首次实施中期分红方案，指出其15%的派息率显著超越此前规划及行业平均水平。通过剖析公司财务健康度、清洁能源战略布局及政策红利，论证其“高分红+高成长”投资逻辑，结合DCF及相对估值模型给出目标价，提示新能源补贴退坡等风险，建议积极配置。
