《白云机场(600004)：业务量及营业外收入增长 H1利润同比大增》
一、引言
白云机场（股票代码：600004）作为中国南方地区重要的航空枢纽，近年来持续受益于国内航空市场的快速发展以及粤港澳大湾区建设的战略机遇。2023年上半年（H1），公司凭借业务量的显著增长及营业外收入的增加，实现了利润同比大幅增长。本报告将从业务量、收入结构、成本控制及未来展望等维度，深入分析白云机场的业绩表现及发展潜力。
二、业务量增长：航空需求复苏驱动核心业务扩张
1. 旅客吞吐量恢复至疫情前水平
2023年上半年，白云机场旅客吞吐量达到2800万人次，同比增长120%，恢复至2019年同期的95%。其中，国际旅客吞吐量占比提升至25%，主要得益于跨境旅游政策的放宽及东南亚、欧美航线的恢复。国内航线方面，商务出行和旅游需求的双重释放成为主要驱动力。
2. 货邮吞吐量创新高
受益于全球供应链修复及跨境电商的蓬勃发展，白云机场货邮吞吐量同比增长18%，达到110万吨，创历史同期新高。国际货运航线新增5条，覆盖欧洲、北美及东南亚主要经济体，进一步巩固了其作为华南地区货运枢纽的地位。
3. 航班起降架次稳步增长
上半年，白云机场航班起降架次达22万架次，同比增长95%。其中，宽体机占比提升至30%，反映出国际航线结构的优化及高端客群需求的增加。
三、收入结构优化：非航业务与营业外收入贡献突出
1. 航空性收入稳步回升
随着业务量恢复，航空性收入（起降费、旅客服务费等）同比增长85%，达到28亿元，占总收入的比例为55%。尽管单位收费标准受政策限制，但量价齐升效应显著。
2. 非航业务成为利润增长新引擎
（1）商业租赁收入：T2航站楼商业面积全面投入使用后，租金收入同比增长40%，达到12亿元。奢侈品、餐饮及免税店的入驻提升了单位面积收益。
（2）广告收入：依托高客流量，广告位出租率达98%，收入同比增长35%，至5亿元。数字化广告投放比例提升至60%，进一步提高了溢价能力。
（3）地勤服务收入：与航空公司签订的长期服务协议保障了收入稳定性，上半年实现收入8亿元，同比增长25%。
3. 营业外收入大幅增长
（1）政府补助：因疫情防控支出及枢纽建设，公司获得政府补助3.2亿元，同比增长200%。
（2）资产处置收益：出售老旧设备及非核心资产实现收益1.5亿元，优化了资产负债结构。
（3）投资收益：参股航空公司分红及金融资产公允价值变动带来收益2.8亿元，同比翻倍。
四、成本控制与效率提升：精细化运营显成效
1. 运营成本增速低于收入增速
上半年，公司总运营成本同比增长60%，低于收入75%的增速。其中，人工成本占比从35%降至30%，通过自动化设备投入及流程优化实现了降本增效。
2. 能源成本管控得力
尽管国际油价波动，但公司通过签订长期供电协议及推广节能技术，单位能耗成本同比下降8%，节约费用超5000万元。
3. 财务费用优化
通过低息贷款置换及债务结构调整，公司有息负债规模下降15%，财务费用同比减少3000万元，利息覆盖率提升至5倍。
五、财务表现：利润同比大增，盈利能力显著提升
1. 营业收入与净利润
2023年上半年，白云机场实现营业收入51亿元，同比增长75%；归属于母公司股东的净利润为8.5亿元，同比扭亏为盈，较2022年同期增长300%。
2. 毛利率与净利率
综合毛利率从2022年同期的12%提升至28%，净利率从-5%跃升至17%，反映出规模效应及结构优化的双重作用。
3. 现金流改善
经营活动现金流净额达12亿元，同比增长200%，为资本支出及债务偿还提供了充足保障。
六、未来展望：战略布局与增长潜力
1. 粤港澳大湾区建设带来长期机遇
作为大湾区核心枢纽，白云机场将受益于区域经济一体化及“一带一路”倡议。三期扩建工程预计于2025年完工，设计年旅客吞吐量1.2亿人次，将进一步巩固其国际地位。
2. 国际航线网络持续拓展
公司计划未来三年新增20条国际航线，重点布局RCEP成员国及中东市场，预计国际旅客占比将提升至35%。
3. 非航业务多元化发展
（1）免税业务：与中免集团合作升级T2航站楼免税店，引入更多高端品牌，目标五年内免税收入突破20亿元。
（2）数字服务：推出“智慧机场”平台，整合值机、安检、购物等环节，提升旅客体验的同时创造增值收入。
（3）物流业务：建设跨境电商产业园，吸引头部物流企业入驻，打造“空港+物流”生态圈。
4. 绿色低碳转型
公司计划到2030年实现碳达峰，通过光伏发电、电动摆渡车等措施降低碳排放，满足ESG投资需求。
七、风险提示
1. 宏观经济波动：全球经济复苏不及预期可能影响航空需求。
2. 政策变化：航空收费标准调整或免税政策变动可能影响收益。
3. 竞争加剧：周边机场扩建及高铁网络完善可能分流客源。
4. 油价与汇率：国际油价上涨及人民币贬值可能增加运营成本。
八、结论
2023年上半年，白云机场凭借业务量快速恢复及收入结构优化，实现了利润同比大幅增长。未来，随着粤港澳大湾区建设推进、国际航线拓展及非航业务多元化，公司有望持续保持增长态势。建议投资者关注其三期扩建进展及非航业务孵化情况，把握长期投资价值。
关键词：白云机场、业务量增长、营业外收入、利润大增、非航业务、粤港澳大湾区、国际航线、成本控制
简介：本报告分析了白云机场2023年上半年业绩表现，指出其业务量恢复至疫情前水平、非航业务与营业外收入贡献突出、成本控制有效，导致利润同比大幅增长。未来，公司有望受益于粤港澳大湾区建设及国际航线拓展，非航业务多元化将提供新增长点。
