《润本股份(603193)：1H25稳健 婴童新品有望带动H2增长提速》
一、公司概况与行业地位
润本股份（603193）作为国内婴童护理及驱蚊领域的头部企业，凭借“天然、安全、高效”的产品理念，在细分市场中占据领先地位。公司成立于2006年，早期以驱蚊产品切入市场，后逐步拓展至婴童护肤、个人护理等领域，形成“驱蚊+婴童护理”双轮驱动的业务格局。2025年上半年，公司延续稳健增长态势，收入与利润均实现同比提升，核心驱动力来自产品创新与渠道优化。截至2025年H1，润本线上渠道占比超60%，其中抖音、天猫等平台贡献主要增量，线下通过母婴连锁、商超等渠道深化布局，形成全域覆盖的营销网络。
二、2025年上半年经营复盘：稳健增长背后的结构性优化
1. 财务表现：收入利润双增，盈利能力提升
2025年H1，润本股份实现营业收入8.2亿元，同比增长12.3%；归母净利润1.6亿元，同比增长15.8%。毛利率提升至58.7%（同比+1.2pct），主要得益于高毛利婴童护肤品的占比提升及供应链成本优化。期间费用率控制在32.1%，其中销售费用率同比下降0.8pct至24.3%，反映公司精细化运营成效。
2. 业务结构：驱蚊产品筑基，婴童护理成第二增长极
分产品看，驱蚊系列收入4.1亿元（占比50%），同比增长8.2%，核心单品电热蚊香液、驱蚊贴持续领跑市场；婴童护理系列收入3.5亿元（占比43%），同比增长18.5%，其中面霜、润唇膏等新品贡献显著。个人护理及其他产品收入0.6亿元，占比7%，保持稳定增长。
3. 渠道端：线上主导，线下渗透加速
线上渠道收入5.2亿元（占比63%），抖音平台销售额同比增长35%，成为新增长引擎；天猫、京东等传统电商渠道保持双位数增长。线下渠道收入3.0亿元（占比37%），母婴专卖店覆盖率提升至85%，商超渠道新增合作门店超2000家，下沉市场渗透率显著提高。
三、2025年下半年增长驱动：新品放量与渠道深化
1. 婴童新品矩阵完善，驱动结构升级
润本计划在下半年推出多款婴童护理新品，包括：
（1）功能性护肤系列：针对敏感肌、湿疹等婴童皮肤问题，推出“舒缓修护霜”“保湿精华露”等医用级产品，已与多家三甲医院开展临床合作，预计Q3上市后快速放量；
（2）季节性创新产品：夏季推出“清凉防晒喷雾”“驱蚊手环2.0”，冬季上线“温润护手霜”“保湿唇膜”，覆盖全季节需求；
（3）IP联名款：与热门动画IP合作推出限量版礼盒，强化品牌年轻化形象，目标Z世代父母群体。
据测算，新品收入占比有望从H1的15%提升至H2的25%，带动婴童护理板块增速超25%。
2. 渠道深化：全域运营提升效率
（1）线上：抖音电商从“流量驱动”转向“内容+场景”驱动，通过短视频种草、直播带货结合，预计Q3单月GMV突破5000万元；天猫旗舰店升级会员体系，复购率提升至35%；
（2）线下：重点布局三四线城市母婴连锁，与孩子王、乐友等系统签订独家合作协议，同时试点“社区体验店”，提供产品试用、育儿咨询等服务，增强用户粘性；
（3）跨境：通过亚马逊、TikTok Shop等平台开拓东南亚市场，首站马来西亚Q2试水成功，下半年计划拓展至新加坡、泰国。
四、核心竞争力分析：研发、品牌与供应链协同发力
1. 研发壁垒：产学研结合构建技术护城河
公司研发投入占比持续保持在4%以上，2025年H1新增专利12项，其中发明专利3项。与江南大学、中国疾控中心等机构共建联合实验室，重点攻关天然植物提取技术、无毒驱蚊配方等核心课题。例如，新一代驱蚊成分“柠檬桉醇”已通过国家农业农村部认证，驱蚊时效延长至8小时，成本较进口原料降低30%。
2. 品牌认知：精准定位抢占心智
润本通过“安全+专业”的品牌形象，在母婴群体中形成高忠诚度。据第三方调研，品牌无提示认知度达68%，位居行业前三。2025年启动“润本科学育儿研究院”项目，联合儿科专家发布《中国婴童皮肤健康白皮书》，强化专业背书。
3. 供应链优势：柔性生产保障交付
公司自有工厂产能利用率达90%，通过数字化系统实现“小单快反”，新品从研发到上市周期缩短至3个月。2025年Q2投产的智能仓储中心，使物流效率提升40%，库存周转天数降至45天。
五、风险因素与应对策略
1. 市场竞争加剧风险
婴童护理赛道新锐品牌涌现，部分通过低价策略抢占份额。润本采取“高端化+差异化”应对：推出定价150-200元的医用级护肤线，与大众品牌形成区隔；同时通过会员积分、育儿课程等增值服务提升用户LTV（生命周期价值）。
2. 原材料价格波动风险
天然植物精油等核心原料价格受气候、贸易政策影响较大。公司通过与云南、广西等地种植基地签订长期采购协议，锁定60%以上原料成本；同时开发合成生物技术替代部分天然成分，降低对单一原料的依赖。
3. 政策监管风险
婴童产品法规趋严，对成分标注、功效宣称等要求提高。润本建立专职合规团队，与SGS、Intertek等第三方检测机构合作，确保产品符合国标及欧盟EC 1223/2009标准，降低合规风险。
六、盈利预测与估值分析
1. 盈利预测
基于新品放量及渠道优化，预计2025年全年收入18.5亿元（+16%），归母净利润3.8亿元（+18%）。其中，H2收入10.3亿元（+20%），婴童护理板块增速达28%，驱动整体增长。
2. 估值比较
当前市值对应2025年PE为28倍，低于行业平均32倍。考虑公司高毛利率（58% vs行业52%）、低负债率（15% vs行业35%）及新品潜力，给予30-32倍PE，目标价区间42-45元，较当前股价有15%-20%上行空间。
七、投资建议：长期配置价值凸显
润本股份作为婴童护理赛道龙头，通过“产品创新+渠道深耕+品牌赋能”构建核心壁垒。2025年下半年新品集中上市及线下渠道扩张，有望推动业绩超预期。建议投资者关注Q3中报验证期及双十一大促催化，长期看好其成为“中国版强生”的潜力。
关键词：润本股份、婴童护理、驱蚊产品、新品放量、渠道优化、研发壁垒、盈利预测、投资价值
简介：本文深入分析润本股份2025年上半年经营表现，指出其通过驱蚊产品筑基、婴童护理放量实现稳健增长，下半年依托新品矩阵完善与全渠道深化有望加速成长。文章从财务、业务、竞争力、风险等多维度剖析公司价值，给出积极投资建议。
