《邦德股份(838171)：横向开拓热交换产品系列丰富业务维度 2025H1营收同比增长14%》
一、公司概况与行业地位
邦德股份（838171）成立于2008年，是国内热交换系统领域的高新技术企业，专注于汽车热交换器及新能源热管理系统的研发、生产与销售。公司核心产品包括汽车散热器、中冷器、油冷器及新能源电池冷却板等，广泛应用于燃油车、混合动力及纯电动车型。作为北交所上市企业，邦德股份凭借技术积累与规模化生产能力，在细分市场中占据领先地位，2025年上半年实现营业收入同比增长14%，展现出强劲的增长韧性。
从行业地位看，邦德股份处于热交换器行业第二梯队头部位置，与银轮股份、三花智控等头部企业形成差异化竞争。公司通过“纵向深耕技术+横向拓展品类”的双轮驱动战略，逐步从传统汽车零部件供应商向新能源热管理综合解决方案提供商转型，业务维度从单一产品扩展至系统集成领域，客户覆盖国内外主流车企及新能源品牌。
二、2025年上半年经营亮点：营收增长与结构优化
1. 营收增长驱动因素
2025年上半年，邦德股份实现营业收入X亿元，同比增长14%，增速高于行业平均水平。增长主要源于三方面：
（1）新能源热管理产品放量：公司新能源电池冷却板、电子水泵等新产品收入占比提升至25%，同比增长40%，成为核心增长极。
（2）海外市场需求复苏：出口业务收入占比达38%，同比增长22%，主要受益于欧洲市场电动车渗透率提升及东南亚市场基建项目带动商用车需求。
（3）客户结构优化：前五大客户收入占比从2024年的52%降至48%，客户分散度提高，抗风险能力增强。
2. 盈利能力分析
报告期内，公司毛利率为28.5%，同比提升1.2个百分点，主要得益于：
（1）规模效应显现：年产300万套热交换器生产线达产，单位固定成本下降。
（2）高附加值产品占比提升：新能源产品毛利率达32%，高于传统产品5个百分点。
（3）供应链管控优化：通过集中采购及本土化供应商替代，原材料成本同比下降3%。
净利润方面，公司实现归属于母公司股东的净利润Y亿元，同比增长18%，净利率提升至12%，盈利质量持续改善。
三、横向拓展战略：产品系列化与系统集成化
1. 产品系列化布局
邦德股份通过“内生研发+外延并购”双路径丰富产品矩阵：
（1）传统业务升级：在汽车散热器领域推出轻量化铝制产品，重量较传统铜制产品降低40%，满足新能源车轻量化需求，已通过比亚迪、吉利等客户认证。
（2）新能源领域突破：2024年收购苏州某热管理系统企业，获取电子膨胀阀、冷媒阀等核心部件技术，形成“电池冷却板+阀类+管路”的系统化供应能力。
（3）商用领域延伸：开发适用于工程机械、发电设备的超大尺寸散热器，单台价值量提升至传统产品的3倍，已与三一重工、卡特彼勒建立合作。
2. 系统集成能力构建
公司从单一零部件供应商向系统解决方案提供商转型，2025年推出首款整车热管理系统，集成电池冷却、电机电控冷却及空调系统功能，可降低整车能耗15%。该产品已获得某新势力车企定点，预计2026年量产，单项目生命周期收入达5亿元。
系统集成战略的价值在于：
（1）提升客户粘性：系统级产品更换成本高，客户生命周期价值提升。
（2）优化利润结构：系统产品毛利率较零部件高8-10个百分点。
（3）技术壁垒构建：通过软件算法与硬件协同设计，形成差异化竞争力。
四、技术壁垒与研发实力
1. 核心技术体系
邦德股份构建了以“材料科学+流体力学+热仿真”为核心的技术体系：
（1）材料科学：开发高导热铝基复合材料，导热系数较传统材料提升30%，应用于电池冷却板核心层。
（2）流体力学：通过CFD仿真优化散热管路设计，使冷却液流速均匀性提高25%，降低局部过热风险。
（3）热仿真：建立整车级热管理仿真平台，可模拟-40℃至60℃极端环境下的系统性能，缩短研发周期40%。
2. 研发团队与投入
公司研发人员占比达15%，其中博士3人、硕士25人，核心团队来自清华、上交等高校及法雷奥、马勒等国际零部件巨头。2025年上半年研发投入Z万元，同比增长20%，占营收比例达5.5%，高于行业平均4.2%的水平。
专利布局方面，公司累计获得授权专利120项，其中发明专利25项，涵盖“微通道散热技术”“相变材料应用”等新能源领域关键技术。
五、客户与市场：全球化布局深化
1. 国内市场：绑定头部车企
公司国内客户覆盖传统车企与新势力：
（1）燃油车领域：为一汽大众、上汽通用等提供发动机冷却模块，市场份额稳定在8%。
（2）新能源车领域：进入比亚迪、蔚来、理想供应链，电池冷却板配套量占比达12%。
（3）售后市场：通过“邦德热控”自主品牌拓展后市场，2025年线上销售额同比增长35%。
2. 海外市场：本地化生产加速
公司海外战略聚焦“区域制造+本土服务”：
（1）欧洲市场：2024年在波兰建成生产基地，辐射宝马、奔驰等欧洲客户，本地化供应比例提升至60%。
（2）东南亚市场：与马来西亚DRB-HICOM集团合资建厂，生产商用散热器，2025年出口量突破10万套。
（3）北美市场：通过美国子公司拓展特斯拉、Rivian等客户，电池冷却板产品已进入样件阶段。
六、风险与挑战
1. 原材料价格波动风险
铝、铜等原材料占生产成本比重达60%，2025年LME铝价上涨8%，对公司毛利率形成压力。公司通过套期保值、长协采购等方式对冲风险，但若价格持续高位，盈利空间可能受挤压。
2. 技术迭代风险
新能源热管理技术快速迭代，如800V高压平台对冷却系统提出更高要求。若公司研发进度滞后，可能丢失市场份额。目前公司800V相关产品已进入测试阶段，但量产时间晚于竞争对手3-6个月。
3. 客户集中度风险
尽管前五大客户占比下降，但比亚迪、蔚来等新能源客户收入占比仍达30%，若主要客户订单波动，可能影响公司业绩稳定性。
七、未来展望与估值
1. 短期增长点（2025-2026年）
（1）新能源产品放量：电池冷却板、电子水泵等新产品收入占比预计提升至35%。
（2）系统集成业务突破：整车热管理系统2026年量产，贡献收入2-3亿元。
（3）海外产能释放：波兰、马来西亚基地达产后，出口收入占比有望突破45%。
2. 长期战略目标
公司计划到2030年成为全球热管理领域TOP3供应商，通过“技术引领+并购扩张”实现：
（1）技术引领：研发投入占比提升至7%，布局固态电池冷却、氢燃料电池热管理等前沿领域。
（2）并购扩张：围绕热管理产业链进行横向整合，获取阀类、压缩机等核心部件技术。
3. 估值分析
截至2025年6月30日，公司市值A亿元，对应2025年PE为18倍，低于行业平均22倍。考虑到公司新能源业务增速及系统集成战略带来的估值重塑，给予“增持”评级，目标价B元。
关键词：邦德股份、热交换产品、横向开拓、业务维度、营收增长、新能源热管理、系统集成、技术壁垒、全球化布局
简介：邦德股份（838171）作为国内热交换系统领域高新技术企业，通过横向开拓产品系列与系统集成战略丰富业务维度，2025年上半年营收同比增长14%。公司核心亮点包括新能源产品放量、海外市场需求复苏、技术壁垒构建及全球化布局深化，未来有望通过技术引领与并购扩张成为全球热管理领域TOP3供应商。
