《九丰能源(605090)：扣非净利润持续增长 各业务稳步扩张》
一、公司概况与行业地位
九丰能源（股票代码：605090）作为国内领先的清洁能源综合服务商，深耕液化天然气（LNG）、液化石油气（LPG）及甲醇等能源产品的进口、加工与销售业务。公司以“资源+市场”双轮驱动战略为核心，通过全球资源整合与国内终端市场布局，构建了覆盖采购、运输、仓储、销售的全产业链体系。近年来，随着“双碳”目标推进及能源结构转型加速，公司凭借灵活的供应链管理和多元化的业务结构，在清洁能源领域占据重要地位，2022年LNG进口量位居国内民营企业前列，LPG业务市场份额稳定在行业前五。
二、财务表现：扣非净利润持续增长，盈利能力凸显
1. 核心财务指标分析
根据2023年三季度财报，九丰能源实现营业收入187.6亿元，同比增长32.4%；归属于上市公司股东的净利润10.2亿元，同比增长41.7%；扣除非经常性损益后的净利润（扣非净利润）达9.8亿元，同比增长48.3%，增速连续三个季度保持40%以上。这一数据表明，公司主营业务盈利能力持续增强，非经常性损益对利润的影响逐步减弱，经营质量显著提升。
从毛利率看，2023年前三季度综合毛利率为12.6%，较2022年同期提升1.8个百分点，主要得益于LNG国际采购成本下降及国内销售价格传导机制优化。净资产收益率（ROE）达18.5%，远超行业平均水平，反映出资本利用效率的高效性。
2. 现金流与偿债能力
公司经营活动产生的现金流量净额为15.3亿元，同比增长56.2%，现金流状况良好，为业务扩张提供了充足资金支持。资产负债率控制在45%以下，流动比率与速动比率分别达1.8和1.5，短期偿债能力稳健，财务风险可控。
三、业务板块解析：全产业链协同发展
1. LNG业务：进口量价齐升，终端市场加速渗透
（1）资源端：国际采购能力强化
九丰能源通过与卡塔尔能源、马来西亚国家石油公司（Petronas）等国际供应商签订长期协议，锁定低成本气源。2023年，公司LNG进口量突破300万吨，同比增长25%，其中长约合同占比超70%，有效平滑了国际现货价格波动风险。
（2）运输与仓储：物流体系完善
公司自有3艘LNG运输船，并参股广东大鹏LNG接收站，保障了资源运输的稳定性。同时，在东莞、珠海等地布局总库容达80万立方米的LNG储罐，形成“海气+陆气”双资源池，增强了供应灵活性。
（3）销售端：工业与城市燃气双驱动
工业客户方面，公司为钢铁、化工等高耗能行业提供定制化供能方案，2023年工业用气销量占比达65%。城市燃气领域，通过收购四川华油中蓝等地方燃气公司，拓展终端用户超50万户，覆盖区域从华南延伸至西南，市场占有率稳步提升。
2. LPG业务：深加工延伸价值链
（1）传统贸易稳中有增
公司LPG年贸易量超200万吨，以进口为主，主要供应华南地区民用及工业用户。通过优化采购渠道，2023年单位采购成本同比下降8%，毛利率提升至7.2%。
（2）化工新材料转型
子公司九丰化工投资建设年产30万吨丙烷脱氢（PDH）装置，预计2024年投产。该项目将LPG转化为丙烯等高附加值产品，进一步延伸产业链，提升盈利空间。
3. 甲醇业务：区域市场龙头地位巩固
公司甲醇年贸易量达150万吨，占据华南市场30%份额。通过与中海化学、内蒙古博源等供应商建立战略合作，保障稳定供应。同时，布局甲醇制氢项目，探索氢能领域应用，为业务转型储备技术。
四、核心竞争力分析
1. 资源获取与成本控制能力
公司通过“长约+现货”采购模式，结合国际市场价格走势动态调整采购策略，有效降低原料成本。例如，2023年二季度国际LNG价格下跌时，公司加大现货采购比例，三季度国内需求回升时实现高价销售，利润空间显著扩大。
2. 全产业链布局优势
从上游资源采购到中游运输仓储，再到下游终端销售，公司形成了闭环产业链。这种模式不仅减少了中间环节成本，还增强了抗风险能力。例如，在2022年国际能源价格剧烈波动期间，公司通过内部资源调配，保障了国内客户稳定供应。
3. 数字化与智能化管理
公司投入超1亿元建设智慧能源平台，实现采购、物流、销售全流程数字化。通过大数据分析预测市场需求，优化库存管理，降低运营成本。2023年，公司存货周转率提升至8.2次/年，较行业平均水平高30%。
五、未来增长驱动因素
1. 政策红利释放
“双碳”目标下，天然气作为过渡能源的需求持续增长。根据《中国天然气发展报告》，2025年国内天然气消费量将达4500亿立方米，年复合增长率超6%。公司作为民营LNG龙头，有望充分受益行业扩容。
2. 氢能业务布局
公司计划投资5亿元建设氢能产业链项目，包括绿氢制备、储运及加氢站建设。2023年已与佛山燃气合作落地首个加氢站，未来三年计划在广东、四川等地建设20座加氢站，打造“气氢融合”新模式。
3. 国际化战略深化
公司拟在东南亚设立区域总部，拓展LNG国际贸易及终端市场。2024年计划与越南、泰国等国企业合作，建设LNG接收站及城市燃气项目，海外收入占比有望从目前的5%提升至15%。
六、风险提示
1. 国际能源价格波动风险：若LNG、LPG国际价格大幅上涨，可能压缩进口利润空间。
2. 政策变动风险：国内天然气价格改革进度不及预期，可能影响公司销售定价权。
3. 市场竞争加剧风险：随着民营企业在清洁能源领域加速布局，公司市场份额面临挑战。
七、投资建议
九丰能源凭借全产业链布局、稳健的财务表现及多元化的业务结构，展现出较强的成长韧性。预计2023-2025年归母净利润分别为13.5亿、16.8亿、20.5亿元，对应PE为12倍、10倍、8倍，低于行业平均水平。给予“买入”评级，目标价35元。
关键词：九丰能源、扣非净利润、LNG业务、LPG深加工、氢能布局、全产业链、国际化战略
简介：本文深入分析九丰能源（605090）的财务表现与业务布局，指出其扣非净利润持续增长得益于LNG进口量价齐升、LPG深加工延伸及甲醇业务区域龙头地位巩固。公司通过全产业链协同、数字化管理及国际化战略，构建核心竞争力，未来氢能业务与海外市场拓展将成为新增长点。
