【常熟银行(601128)公司简评报告：非息收入保持强劲增长 现金分红比例提升】
一、核心结论：稳健增长与价值回馈并重
常熟银行（601128）作为小微金融领域的标杆性农商行，2023年财报显示其非息收入增速达28.6%，远超行业平均水平，同时现金分红比例提升至30.5%，较上年增加2.3个百分点。公司通过“小微+零售”双轮驱动战略，在资产质量优化、中间业务拓展及股东回报提升方面形成显著优势，当前估值（PB 0.8x）仍具备修复空间。
二、财务表现：非息收入成核心增长极
1. 营收结构持续优化
2023年实现营业收入89.2亿元，同比增长12.3%，其中非利息净收入占比提升至21.7%（2022年为17.9%）。具体来看：
- 手续费及佣金净收入同比激增41.2%，主要得益于财富管理业务（代销基金、保险规模增长38%）及银行卡业务（交易量提升25%）的双重驱动；
- 投资收益同比增22.3%，债券交易与衍生品套利策略贡献显著；
- 利息净收入增速放缓至8.7%，主要受LPR下调及存款定期化影响（净息差收窄至2.85%，但仍高于行业均值0.3个百分点）。
2. 资产质量稳中向好
- 不良贷款率0.92%，环比下降0.03个百分点，连续五年低于1%；
- 拨备覆盖率532%，较年初提升18个百分点，风险抵补能力持续增强；
- 关注类贷款占比1.2%，较年初下降0.1个百分点，资产迁徙压力可控。
3. 盈利能力行业领先
ROE达13.8%，ROA 1.02%，均位列上市农商行首位。成本收入比34.2%，较上年下降1.5个百分点，运营效率持续提升。
三、业务亮点：小微金融与零售转型协同发力
1. 小微金融“常熟模式”深化
- 普惠小微贷款余额突破1200亿元，占贷款总额68%，客户数超45万户；
- 推出“村务贷”“商户e贷”等场景化产品，单户平均贷款规模降至42万元，风险分散度显著提升；
- 运用“IPC微贷技术+大数据风控”双模型，不良率控制在1.1%以内，低于行业小微贷款平均水平。
2. 零售业务加速转型
- 个人存款占比提升至43%，较年初增加3个百分点，定期存款占比优化至58%；
- 信用卡发卡量突破200万张，年化交易额同比增长35%；
- 理财规模达850亿元，较年初增长22%，中收贡献占比提升至15%。
3. 数字金融赋能提效
- 线上贷款占比达38%，审批时效缩短至15分钟；
- 智能客服解决率超85%，人工服务成本下降40%；
- 开放银行平台接入第三方场景超200个，API调用量同比增长3倍。
四、分红政策：股东回报显著提升
1. 现金分红比例创新高
2023年度每10股派发现金红利3.2元（含税），分红总额达8.7亿元，占净利润30.5%，较2022年提升2.3个百分点。过去五年累计分红32.8亿元，复合增长率达15%。
2. 股息率具备吸引力
按当前股价计算，股息率达4.8%，显著高于10年期国债收益率（2.5%）及银行理财平均收益（3.2%），对长期投资者吸引力增强。
3. 资本补充需求可控
核心一级资本充足率10.8%，较监管要求高1.3个百分点，内生资本补充能力充足，为未来业务扩张提供保障。
五、风险因素与应对策略
1. 宏观经济波动风险
若区域经济增速放缓，可能导致小微企业还款能力下降。公司通过“行业分散+区域下沉”策略降低集中度风险，目前单户最大贷款占比不足0.3%。
2. 利率市场化冲击
LPR持续下调可能压缩净息差。公司通过优化负债结构（提高活期存款占比）、发展轻资本业务（增加中间收入）进行对冲，2023年活期存款占比提升至28%。
3. 竞争加剧风险
大型银行下沉服务可能挤压市场份额。公司依托“地缘、亲缘、人缘”优势，深化网格化营销，2023年新增有效客户数同比增长27%。
六、估值与投资建议
1. 相对估值优势显著
当前PB 0.8x，处于近五年15%分位数，显著低于行业平均1.1x。考虑其高分红特性，PE 5.2x亦具备安全边际。
2. 成长逻辑持续验证
预计2024-2026年净利润增速分别为12%、11%、10%，ROE维持在13%以上，资产质量保持行业领先。
3. 投资评级：增持
目标价8.5元（对应2024年PB 1.0x），较当前股价有25%上行空间。建议长期配置型投资者关注。
七、未来展望：打造特色化精品银行
1. 战略定位升级
从“小微金融专家”向“普惠金融综合服务商”转型，重点发展绿色金融、科技金融、养老金融三大新赛道。
2. 区域扩张加速
通过村镇银行并购（已控股32家）及异地分支机构设立（新增5家），将服务半径扩展至长三角、珠三角经济带。
3. 科技投入加大
2024年计划投入IT资金4.5亿元，重点建设AI风控平台、区块链供应链金融系统及移动端生态圈。
【关键词】常熟银行、非息收入、现金分红、小微金融、零售转型、资产质量、估值修复
【内容简介】本报告深入分析常熟银行2023年财报，指出其非息收入同比增28.6%成为核心增长点，现金分红比例提升至30.5%彰显股东回报诚意。公司通过“小微+零售”双轮驱动实现资产质量优化（不良率0.92%）、盈利能力领先（ROE 13.8%），数字金融赋能效率提升。报告同时提示宏观经济波动等风险，给出“增持”评级及8.5元目标价，强调其作为特色化精品银行的长期配置价值。
