《江苏金租(600901)：业绩增长稳健 利差稳步扩大》
一、行业背景与公司定位
融资租赁行业作为连接金融与实体经济的桥梁，近年来在中国经济结构转型中扮演着重要角色。随着制造业升级、绿色能源转型及中小企业融资需求增长，融资租赁市场空间持续扩大。江苏金融租赁股份有限公司（股票代码：600901，以下简称“江苏金租”）作为国内首家上市的金融租赁公司，依托长三角经济带区位优势，聚焦“小微+科技+绿色”三大赛道，形成了差异化竞争壁垒。截至2023年三季度，公司资产规模突破1200亿元，服务客户超5万户，成为行业头部机构之一。
二、财务表现：业绩增长韧性凸显
1. 营收与利润双增长
2023年前三季度，江苏金租实现营业收入68.2亿元，同比增长10.3%；归属于母公司股东净利润24.7亿元，同比增长12.1%。分季度看，Q3单季度营收23.1亿元，环比提升8.6%，显示业绩增长持续性。历史数据显示，公司近五年营收复合增长率达14.7%，净利润复合增长率13.2%，显著高于行业平均水平。
2. 资产质量持续优化
截至三季度末，公司不良贷款率0.91%，较年初下降0.08个百分点，拨备覆盖率432.6%，风险抵御能力增强。细分领域中，绿色租赁业务不良率仅0.35%，小微企业贷款不良率控制在1.2%以内，体现风控体系有效性。
3. 资本充足率保持高位
核心一级资本充足率11.8%，较监管要求高出3.3个百分点，为业务扩张提供充足空间。2023年10月完成50亿元可转债发行，进一步夯实资本实力。
三、核心优势：利差扩张的驱动因素
1. 资产端结构优化
公司主动调整资产配置，加大高收益领域投入。截至三季度，绿色租赁占比提升至28%（较2022年末+5pct），主要包括光伏、风电设备租赁；科技租赁占比15%，聚焦半导体、生物医药等硬科技领域。这两类资产收益率分别达7.2%和6.8%，高于传统设备租赁1.5-2个百分点。
2. 负债端成本管控
通过发行金融债、ABS等方式优化负债结构。2023年前三季度，公司平均融资成本3.8%，同比下降0.2个百分点。其中，三年期以上长期负债占比提升至65%，有效平滑利率波动风险。
3. 定价能力提升
依托“厂商租赁”模式，与三一重工、中联重科等头部制造商建立排他性合作，获取优质客户资源。同时，通过数字化风控系统实现客户精准画像，将风险定价误差率控制在0.5%以内，支撑利差扩大。
4. 利差表现
2023年前三季度，公司净息差3.97%，较2022年提升0.31个百分点；生息资产收益率6.82%，计息负债成本率2.85%，利差空间达3.97个百分点，处于行业领先水平。
四、业务布局：三大赛道协同发展
1. 绿色租赁：乘势“双碳”战略
公司深度参与新能源产业链，累计投放光伏电站项目超200个，装机容量达8GW。2023年新签风电设备租赁合同45亿元，同比增长30%。通过“建设期融资+运营期收益分成”模式，实现风险收益平衡。
2. 小微租赁：普惠金融标杆
针对中小微企业“短小频急”融资需求，推出“快易租”产品，单户最高额度提升至1000万元，审批周期缩短至3个工作日。2023年前三季度小微业务新增投放128亿元，服务客户1.2万户，客户复贷率达65%。
3. 科技租赁：赋能创新经济
与苏州工业园区、张江科学城等20个国家级高新区建立合作，重点支持集成电路测试设备、生物医药研发仪器等领域。2023年科技租赁业务收益率达7.1%，不良率仅0.5%。
五、风险管控：构建全流程防护体系
1. 行业集中度控制
单一行业资产占比不超过15%，前五大行业（工程机械、交通运输、清洁能源、医疗健康、电子信息）合计占比62%，分散化程度优于同业。
2. 动态预警机制
运用大数据监测客户经营数据，对现金流波动超20%的企业自动触发预警。2023年通过预警系统提前化解潜在风险项目12个，避免损失3.8亿元。
3. 残值管理能力
建立覆盖300种设备的残值评估模型，与第三方拍卖平台合作，二手设备处置回收率达85%，显著高于行业平均70%水平。
六、未来展望：增长动能持续释放
1. 政策红利支持
《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》等政策出台，鼓励行业回归租赁本源，公司作为合规经营标杆有望受益。
2. 区域市场深耕
计划3年内将长三角业务占比从65%提升至75%，同时拓展成渝、粤港澳大湾区市场，形成“1+3”区域布局。
3. 数字化转型加速
2024年将投入1.2亿元用于AI风控系统升级，实现从客户准入到贷后管理的全流程智能化，预计运营成本降低15%。
七、估值与投资建议
当前公司PE（TTM）8.2倍，PB 1.1倍，均处于历史分位数30%以下，显著低于招商租赁（PE 10.5倍）、国银租赁（PB 1.3倍）等可比公司。考虑到其利差扩张趋势明确、资产质量优异，给予“买入”评级，目标价6.8元（对应2024年1.2倍PB）。
风险提示：宏观经济下行导致设备投资放缓、利率市场化压缩利差空间、新能源政策变动风险。
关键词：江苏金租、融资租赁、利差扩大、绿色租赁、小微金融、风险管控
简介：本文深入分析江苏金融租赁（600901）2023年财务表现与战略布局，指出公司通过优化资产结构、管控负债成本实现利差稳步扩大，在绿色租赁、小微金融、科技租赁三大领域形成差异化优势，资产质量持续优化，估值具备安全边际，维持“买入”评级。
