《长安汽车(000625)：25Q2毛利环比提升 25H2新能源增量可期》
一、行业背景与市场格局：汽车产业转型加速，新能源赛道竞争白热化
当前，全球汽车产业正经历从传统燃油向新能源的深度转型。中国作为全球最大的新能源汽车市场，2024年新能源渗透率已突破40%，政策端持续发力（如购置税减免延长至2027年、地方补贴叠加），技术端（电池能量密度提升、快充技术普及）与需求端（消费者对智能化、低使用成本的偏好）形成共振，推动行业进入“量价齐升”阶段。但与此同时，市场竞争愈发激烈：比亚迪通过垂直整合实现成本领先，特斯拉以软件生态构建护城河，新势力品牌（如理想、问界）凭借精准定位抢占细分市场，传统车企则通过合资合作加速电动化转型。长安汽车作为自主品牌龙头，如何在新能源浪潮中实现突围，成为市场关注的核心问题。
二、公司财务表现：25Q2毛利环比改善，盈利韧性凸显
1. 收入端：25Q2营收同比增12%，环比增8%，主要得益于深蓝SL03、启源A07等新能源车型销量爬坡。其中，深蓝品牌25Q2交付量达4.2万辆，环比增25%，成为增长核心驱动力。
2. 利润端：25Q2毛利率18.5%，环比提升1.2个百分点，主要源于：
（1）供应链优化：通过与宁德时代、华为等核心供应商的深度合作，电池采购成本同比下降8%；
（2）规模效应：深蓝品牌单车型月销突破1.5万辆，分摊固定成本后单位成本下降6%；
（3）产品结构升级：中高端车型（如启源A07）占比提升至35%，带动均价环比提升3%。
3. 现金流：经营性现金流净额25Q2达32亿元，同比增45%，反映公司对上下游议价能力增强，为后续研发与产能扩张提供资金保障。
三、新能源业务进展：技术储备与产品矩阵双轮驱动
1. 技术端：构建“三电+智能化”核心壁垒
（1）电池：与宁德时代合资的“时代长安”工厂25Q2投产，年产能达30GWh，采用CTP 3.0技术使电池包体积利用率提升20%，成本下降10%；
（2）电驱：自研的“七合一超集电驱”系统效率达92%，较行业平均水平高3个百分点，支持4C快充（10分钟补能300公里）；
（3）智能化：与华为合作的HI模式深化，25H2将搭载鸿蒙座舱4.0与ADS 3.0高阶智驾系统，实现“城市NOA+自动泊车”全场景覆盖。
2. 产品端：25H2三款新车上市，覆盖主流价格带
（1）深蓝S09（中大型SUV）：定价18-25万元，对标比亚迪唐EV，搭载800V高压平台与空气悬架，预计25Q3上市后月销突破8000辆；
（2）启源Q05（紧凑型SUV）：定价12-16万元，主打年轻家庭市场，配备L2+级智驾辅助，与元PLUS形成直接竞争；
（3）阿维塔15（高端轿跑）：定价30-40万元，采用华为智驾+宁德时代麒麟电池，定位“科技豪华”，填补公司30万元以上市场空白。
四、竞争格局分析：自主品牌崛起，长安卡位关键赛道
1. 对比比亚迪：长安在混动技术（如iDD混动系统）与智能化（华为合作）上形成差异化，但需警惕比亚迪规模效应带来的成本压力；
2. 对比新势力：长安依托传统制造底蕴，在渠道覆盖（全国超4000家4S店）与供应链稳定性上优于造车新势力，但需加快用户运营与软件迭代速度；
3. 合资品牌压力：大众、丰田等合资品牌新能源转型滞后，长安凭借“电动化+智能化”先发优势，有望在15-25万元主流市场抢占份额。
五、25H2增量逻辑：新车周期+政策红利+出口放量
1. 国内市场：三款新车预计贡献增量销量12万辆，带动新能源占比提升至45%（24年为32%）；
2. 政策驱动：25H2地方补贴（如上海、广东）叠加，预计刺激需求5%-8%，长安作为本地化生产车企受益明显；
3. 出口市场：东南亚（泰国工厂25Q3投产）、中东（与沙特主权基金合作）市场加速布局，25年出口目标20万辆，同比翻倍。
六、风险因素与应对策略
1. 原材料价格波动：锂价回升可能侵蚀毛利率，公司通过长协锁单（覆盖60%需求）与回收体系构建对冲风险；
2. 技术迭代风险：800V高压平台普及可能引发技术淘汰，公司已启动下一代固态电池研发（2027年量产）；
3. 竞争加剧：价格战可能导致行业利润率下滑，公司通过“高端化（阿维塔）+大众化（深蓝/启源）”双品牌策略分散风险。
七、估值与投资建议
1. 估值：采用分部估值法，传统燃油业务给予8倍PE，新能源业务按2025年30万辆销量、单辆车净利1万元测算，给予25倍PE，合计目标市值2000亿元，对应目标价25元（当前股价18元）；
2. 评级：维持“买入”评级，25H2为重要观察窗口，若新车销量超预期或华为合作深化，估值存在上修空间。
关键词：长安汽车、25Q2毛利提升、25H2新能源增量、深蓝品牌、华为合作、电池成本下降、新车周期、出口市场、估值修复
简介：本文从行业背景、财务表现、新能源业务进展、竞争格局、25H2增量逻辑、风险因素及估值等维度，系统分析长安汽车在新能源转型中的战略布局与增长潜力。指出公司通过技术储备（三电+智能化）、产品矩阵（深蓝/启源/阿维塔）与政策红利（地方补贴+出口），有望在25H2实现新能源销量与毛利率双升，维持“买入”评级。
