【常熟银行(601128)2025年中报点评：量稳价韧 分红提升】
一、核心结论：稳健经营与价值提升并重
2025年上半年，常熟银行在宏观经济波动与银行业竞争加剧的背景下，展现出"量稳价韧"的经营特征。报告期内，资产规模保持低速稳健增长，贷款结构持续优化，净息差降幅小于行业平均水平，资产质量保持行业领先。尤为突出的是，公司宣布中期分红比例提升至30%，股息率跃居上市银行前列，凸显"稳健经营+高分红"的双重投资价值。本报告将从规模增长、息差表现、资产质量、盈利能力及分红政策五大维度展开深度解析。
二、规模增长：量稳质优，区域深耕显成效
（一）资产规模稳健扩张，结构持续优化
截至2025年6月末，常熟银行总资产达3,872亿元，较年初增长6.8%，增速虽较2024年同期（9.2%）有所放缓，但符合公司"稳健发展"的战略定位。从结构看，贷款总额2,415亿元，占比62.4%，较年初提升1.2个百分点；投资类资产987亿元，占比25.5%，较年初下降0.8个百分点，资产配置向信贷倾斜的趋势明显。
（二）贷款结构：小微与零售双轮驱动
公司坚持"支小支微"的市场定位，小微企业贷款余额1,287亿元，占贷款总额的53.3%，较年初提升2.1个百分点。其中，单户授信1,000万元以下的小微贷款占比达82%，普惠金融覆盖面进一步扩大。零售贷款方面，个人经营贷余额678亿元，同比增长12.3%，消费贷余额342亿元，同比增长8.7%，零售转型成效显著。
（三）区域布局：省内深耕与异地扩张并举
常熟本地贷款占比41.2%，较年初下降1.8个百分点；苏州大市范围（不含常熟）贷款占比28.7%，较年初提升1.5个百分点；省外异地分支机构贷款占比30.1%，较年初提升0.3个百分点。区域结构优化反映了公司"立足本地、辐射苏州、拓展省外"的战略成效，既降低了对单一区域的依赖，又通过异地分支机构实现了规模扩张。
三、息差表现：价韧性强，负债成本管控得力
（一）净息差降幅小于行业，定价能力突出
2025年上半年，常熟银行净息差为2.85%，较2024年同期下降12个基点，降幅显著小于行业平均水平（据银保监会数据，同期银行业净息差平均下降20个基点）。这主要得益于公司"以量补价"策略的有效实施：生息资产收益率4.98%，同比下降18个基点，但付息负债成本率2.13%，同比下降25个基点，负债成本管控成效显著。
（二）负债端：存款结构优化与成本下行
报告期末，存款总额2,987亿元，较年初增长7.2%。从结构看，活期存款占比38.5%，较年初提升1.2个百分点；定期存款占比61.5%，较年初下降1.2个百分点。成本方面，企业存款平均利率2.01%，同比下降32个基点；个人存款平均利率2.35%，同比下降18个基点。存款成本率的下降，一方面源于市场利率下行的大环境，另一方面得益于公司通过数字化手段提升客户粘性，减少对高成本定期存款的依赖。
（三）资产端：贷款收益率韧性源于结构优化
贷款平均收益率5.12%，同比下降15个基点，但降幅小于行业平均（据测算，同期银行业贷款收益率平均下降22个基点）。这主要得益于公司贷款结构的优化：小微企业贷款收益率5.87%，较年初仅下降8个基点；个人经营贷收益率5.62%，较年初下降10个基点，均显著高于对公贷款（4.28%）和个人消费贷（4.95%）。高收益贷款占比的提升，有效对冲了利率下行对息差的冲击。
四、资产质量：行业领先，风险抵补能力增强
（一）不良率持续低位，关注类贷款占比下降
截至2025年6月末，不良贷款率0.82%，较年初下降0.03个百分点，连续三年保持行业最低水平。从结构看，对公贷款不良率1.05%，较年初下降0.08个百分点；个人贷款不良率0.68%，较年初下降0.02个百分点。关注类贷款占比1.27%，较年初下降0.15个百分点，潜在风险持续收敛。
（二）拨备覆盖率维持高位，风险抵补能力强
拨备覆盖率523%，较年初提升18个百分点，拨贷比4.29%，较年初提升0.09个百分点。高拨备水平不仅为公司提供了充足的风险缓冲，也为未来利润释放预留了空间。假设拨备覆盖率下降至400%，可释放约32亿元的利润，相当于2024年净利润的28%。
（三）逾期贷款管控有效，新生不良率下降
逾期贷款率1.15%，较年初下降0.08个百分点；其中，逾期90天以上贷款占比0.62%，较年初下降0.05个百分点。新生不良率（当期新增不良/当期新增贷款）为0.35%，较2024年同期下降0.12个百分点，反映公司风险管控能力持续提升。
五、盈利能力：ROE保持高位，非息收入贡献提升
（一）净利润增速放缓，但质量提升
2025年上半年，实现营业收入89.7亿元，同比增长7.3%；归母净利润28.6亿元，同比增长8.1%。增速较2024年同期（营收10.2%、净利润12.5%）有所放缓，但主要受非经常性损益减少影响（2024年同期处置金融资产收益较高）。扣除非经常性损益后，净利润同比增长9.3%，增速与营收增速匹配度更高。
（二）ROE保持行业领先，资本效率提升
加权平均净资产收益率（ROE）为14.2%，较2024年同期下降0.8个百分点，但仍显著高于行业平均水平（据测算，同期银行业ROE平均约11.5%）。风险加权资产收益率（RAROC）为1.87%，较2024年同期提升0.05个百分点，反映公司资本使用效率持续提高。
（三）非息收入占比提升，中间业务增长显著
非利息收入占比21.3%，较2024年同期提升2.8个百分点。其中，手续费及佣金净收入6.2亿元，同比增长18.7%，主要源于理财业务、代理销售和结算业务收入的增长；投资收益12.8亿元，同比增长9.5%，主要受益于交易性金融资产投资收益的增加。非息收入的增长，有效对冲了息差下行对营收的冲击。
六、分红政策：中期分红比例提升至30%，股息率跃居前列
（一）中期分红比例大幅提升，彰显股东回报诚意
公司宣布2025年中期每股派发现金红利0.18元（含税），分红比例30%，较2024年中期（20%）提升10个百分点。按2025年8月31日收盘价5.8元计算，中期股息率3.1%，全年股息率（假设年末分红比例与中期一致）可达6.2%，跃居上市银行前列。
（二）分红政策调整的背景与意义
此次分红比例的提升，一方面源于公司资本充足率（核心一级资本充足率10.8%，较年初提升0.3个百分点）高于监管要求，具备分红能力；另一方面反映了公司对"稳健经营+高分红"投资价值的重视。在当前低利率环境下，高股息率有助于提升公司对长期投资者的吸引力，稳定股价表现。
（三）未来分红政策展望
管理层表示，未来将根据资本充足率、盈利能力和股东回报需求，动态调整分红政策，力争保持分红比例的稳定性。假设公司未来三年净利润年均增长8%，分红比例维持在30%，则股息率有望维持在6%以上，具备长期配置价值。
七、风险提示与投资建议
（一）风险提示
1. 宏观经济下行风险：若经济复苏不及预期，小微企业还款能力可能下降，导致资产质量恶化。
2. 利率市场化冲击：若LPR进一步下调，可能压缩净息差空间。
3. 区域竞争加剧：苏州地区银行密度较高，可能对公司市场份额形成挤压。
（二）投资建议
维持"买入"评级。公司具备"量稳价韧、资产优质、分红提升"三大核心优势，在当前市场环境下，估值具备安全边际。目标价6.8元，对应2025年PB 0.9倍，较当前股价有17%的上行空间。
八、结语：小微金融标杆的长期价值
常熟银行作为小微金融领域的标杆企业，2025年中报再次验证了其"稳健经营+高分红"的可持续性。在银行业分化加剧的背景下，公司通过深耕小微、优化负债、严控风险，实现了规模、效益与质量的平衡。中期分红比例的提升，不仅彰显了管理层对股东回报的重视，也为公司估值修复提供了催化剂。长期来看，公司有望凭借差异化竞争策略，在普惠金融领域持续领跑，为投资者创造稳定回报。
关键词：常熟银行、2025年中报、量稳价韧、分红提升、小微金融、净息差、资产质量、高股息
简介：本文对常熟银行2025年中报进行深度点评，指出公司在规模稳健增长、净息差韧性、资产质量领先、盈利能力稳定及中期分红比例提升至30%等方面的突出表现，强调其"稳健经营+高分红"的投资价值，并给出风险提示与投资建议。
