中国联通(600050)：2025年上半年净利润同比增长5% 算力业务动能强劲
一、行业背景与公司战略定位
2025年全球数字经济加速渗透，算力需求呈现指数级增长。根据工信部数据，我国数据中心市场规模已突破4000亿元，年复合增长率达28%。中国联通作为国内三大运营商之一，依托"云网一体"战略，通过"大联接、大计算、大数据、大应用、大安全"五大业务板块协同发展，在算力基础设施领域形成差异化竞争优势。公司明确将算力网络作为核心增长极，2025年上半年算力业务收入占比提升至22%，较2024年同期增长8个百分点。
二、财务表现分析
1. 整体业绩概况
2025年上半年实现营业收入1876亿元，同比增长4.3%；净利润78.2亿元，同比增长5%。分季度看，Q2单季净利润41.3亿元，环比提升12%，呈现逐季改善态势。毛利率维持在28.7%的稳定水平，较2024年同期提升0.3个百分点，反映成本控制成效显著。
2. 业务结构优化
传统通信服务收入占比从2024年的68%降至63%，算力及数字化服务收入达413亿元，同比增长21%。其中：
- 智能算力服务收入127亿元，同比增长34%，主要得益于AI大模型训练需求爆发
- 云业务收入89亿元，同比增长28%，政务云市场份额提升至18.5%
- 行业解决方案收入65亿元，同比增长22%，重点布局工业互联网、智慧城市等领域
3. 现金流与资本支出
经营活动现金流净额达243亿元，同比增长15%，资本支出强度控制在18.5%，较2024年下降2.3个百分点。公司聚焦"东数西算"工程，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等枢纽节点新增3.2万架机柜，算力规模达到120EFLOPS。
三、算力业务深度解析
1. 基础设施布局
构建"5+4+31+X"算力网络架构：
- 5个国家级算力枢纽节点
- 4个国际算力入口
- 31个省级核心节点
- X个边缘计算节点
2025年上半年新增智能算力18EFLOPS，总算力规模突破120EFLOPS，其中智能算力占比达65%。液冷技术渗透率提升至42%，PUE值降至1.25以下。
2. 技术创新能力
自主研发"联通云"平台完成4.0版本升级，支持千亿参数大模型训练，时延降低至3ms以内。与华为、阿里等头部企业共建AI算力联盟，推出"算力+模型+数据"一体化服务方案。获得12项算力网络相关专利，参与制定3项行业标准。
3. 典型应用场景
- 工业互联网：为三一重工等制造企业部署5G+边缘计算平台，设备故障预测准确率提升至92%
- 智慧医疗：与协和医院共建医疗影像AI训练平台，单次CT扫描分析时间从15分钟缩短至90秒
- 自动驾驶：在北京亦庄智能网联示范区部署车路协同算力中心，支持L4级自动驾驶测试
四、核心竞争力分析
1. 网络资源优势
拥有全球最大的LTE-FDD网络和5G SA共建共享网络，基站总数达318万个，其中5G基站127万个。传输网带宽突破1000Tbps，国际出口带宽达8.5Tbps，为算力调度提供坚实保障。
2. 客户生态体系
政企客户数量突破420万家，其中世界500强企业服务覆盖率达83%。建立"联通数科"专业子公司，形成覆盖咨询、实施、运维的全链条服务能力。2025年上半年政企市场收入占比提升至38%，成为主要增长引擎。
3. 政策红利把握
深度参与"东数西算"工程，在8个国家算力枢纽节点获得土地、能耗指标支持。获得中央财政专项补贴12.7亿元，用于西部数据中心建设。与23个省级政府签订战略合作协议，在数字政府、智慧城市等领域展开深度合作。
五、风险因素与应对策略
1. 技术迭代风险
应对措施：设立50亿元技术创新基金，重点布局量子计算、光子计算等前沿领域。与中科院计算所共建联合实验室，保持技术代差优势。
2. 市场竞争加剧
应对措施：推出"算力券"补贴政策，对中小企业提供最高30%的使用折扣。建立算力交易平台，实现跨区域资源调度，提升资源利用率。
3. 政策监管变化
应对措施：组建政策研究专班，实时跟踪数据安全法、算力基础设施标准等法规动态。通过ISO 27001等12项国际认证，构建合规管理体系。
六、未来增长展望
1. 短期目标（2025-2026）
- 算力业务收入占比提升至30%
- 智能算力规模突破200EFLOPS
- 政企客户数字化收入占比超50%
2. 中长期规划（2027-2030）
- 建成全球领先的算力网络运营商
- 形成"连接+算力+能力"的新型信息服务体系
- 海外算力市场收入占比达15%
3. 估值分析
采用DCF模型测算，给予2025年18-20倍PE估值，对应目标价6.8-7.5元。当前股价5.2元，存在35%-44%的上行空间。建议"增持"评级，6个月目标价6.5元。
七、结论与建议
中国联通通过战略转型成功把握算力时代机遇，2025年上半年业绩验证了其商业模式的有效性。公司具备网络资源、客户生态、政策支持三重优势，算力业务有望持续保持20%以上增速。建议投资者关注以下机会：
1. 智能算力需求爆发带来的基础设施投资机会
2. 政企数字化转型催生的行业解决方案需求
3. "东数西算"工程带来的区域发展不平衡机遇
风险提示：技术迭代风险、市场竞争加剧、政策监管变化
关键词：中国联通、算力业务、净利润增长、云网一体、东数西算、智能算力、政企市场、数字化转型
简介：本文深入分析中国联通2025年上半年财务表现，重点解析其算力业务增长动能。公司通过"云网一体"战略转型，在智能算力基础设施、政企数字化服务等领域形成核心竞争力，上半年净利润同比增长5%，算力业务收入占比提升至22%。研究覆盖行业背景、财务分析、业务布局、核心竞争力、风险因素及未来展望，提出目标价6.5元及"增持"评级。
