盐津铺子(002847)：大单品表现强劲 净利率显著提升
一、公司概况与行业背景
盐津铺子食品股份有限公司成立于2005年，总部位于湖南长沙，是国内休闲食品领域中集研发、生产、销售于一体的全产业链企业。公司以“匠心制造、健康美味”为核心理念，产品覆盖豆制品、肉制品、蜜饯果干、烘焙糕点、深海零食等五大品类，拥有“盐津铺子”“憨豆先生”等知名品牌。近年来，随着消费升级和健康饮食观念的普及，休闲食品行业呈现“高端化、健康化、场景化”发展趋势，头部企业通过品类创新、渠道深耕和供应链优化持续抢占市场份额。
二、财务表现：收入与利润双增长，净利率显著提升
1. 收入端：大单品驱动高增长
根据公司最新财报，2023年前三季度实现营业收入28.7亿元，同比增长35.2%，其中第三季度单季收入10.2亿元，同比增长42.8%。收入增长的核心动力来自两大战略单品：
（1）深海零食（鱼豆腐、鳕鱼肠等）：2023年深海零食系列收入占比提升至28%，同比增长55%，主要受益于产品健康属性（高蛋白、低脂肪）契合消费趋势，以及与盒马、山姆会员店等高端渠道的深度合作。
（2）烘焙糕点（全麦面包、蛋糕卷等）：烘焙品类收入占比22%，同比增长40%，公司通过“短保期+现烤工艺”打造差异化，在便利店、社区团购等新兴渠道快速渗透。
2. 利润端：成本优化与效率提升
2023年前三季度净利润达3.8亿元，同比增长68.7%，净利率13.2%（同比提升2.7个百分点）。利润提升主要源于：
（1）原材料成本下降：2023年大豆、白糖等核心原材料价格同比下降8%-12%，公司通过集中采购和锁价策略进一步平滑成本波动。
（2）生产效率提升：湖南、江西两大生产基地自动化率提升至75%，单位产品人工成本下降15%，叠加规模效应带来的分摊成本降低。
（3）渠道结构优化：高毛利直营渠道（商超、电商）收入占比从2022年的35%提升至2023年的42%，推动整体毛利率提升至37.8%（同比+2.1个百分点）。
三、核心竞争优势：全产业链布局与品类创新能力
1. 全产业链控制力
公司构建了从原料种植、生产加工到终端销售的全产业链体系：
（1）上游：在湖南、江西自建2000亩大豆种植基地，确保原料品质与供应稳定性；
（2）中游：拥有12条智能化生产线，涵盖烘焙、卤制、膨化等全品类工艺，日产能达300吨；
（3）下游：通过“直营商超+经销商+电商”多渠道覆盖，线下进入全国5.8万家终端网点，线上在抖音、天猫开设旗舰店，2023年电商渠道收入同比增长65%。
2. 品类创新与爆款打造能力
公司每年投入营收的4%用于研发，建立“市场洞察-产品开发-快速迭代”的创新机制：
（1）2023年推出“0添加防腐剂”系列豆制品，单月销售额突破2000万元；
（2）与江南大学合作开发“低GI值”烘焙产品，切入糖尿病、健身人群市场；
（3）通过“季节限定+IP联名”（如与迪士尼合作推出卡通包装）提升产品吸引力。
四、渠道拓展：新兴渠道成为第二增长曲线
1. 传统渠道深化
公司持续巩固与沃尔玛、永辉等大型商超的合作，2023年商超渠道收入同比增长25%，同时通过“店中岛”模式（在商超内设立盐津铺子专属货架）提升单店产出，试点门店销售额平均提升30%。
2. 新兴渠道爆发
（1）便利店渠道：与美宜佳、罗森等连锁品牌合作，推出“小包装+高性价比”产品，2023年便利店渠道收入占比达18%，同比增长90%；
（2）社区团购：通过美团优选、多多买菜等平台覆盖下沉市场，2023年社区团购收入突破2亿元，成为增长最快的渠道；
（3）直播电商：抖音直播间月均GMV超1500万元，通过“工厂直播+限时折扣”模式实现高效转化。
五、未来展望：品类扩张与全球化布局
1. 品类延伸：从零食到主食
公司计划2024年推出“即食米饭”“预制菜”等新品类，利用现有供应链优势切入主食市场，目标3年内主食品类收入占比提升至15%。
2. 全球化战略
（1）东南亚市场：2023年通过跨境电商进入泰国、马来西亚市场，试销产品复购率达25%；
（2）本地化生产：计划2024年在越南建设首个海外生产基地，降低关税成本并提升供应效率。
3. 智能化升级
公司拟投入1.2亿元建设“数字工厂”，通过物联网技术实现生产全程可追溯，预计2025年全面落地后人均产能提升40%。
六、风险提示
1. 原材料价格波动：大豆、白糖等主要原料价格受气候、国际市场影响较大，可能压缩利润空间；
2. 食品安全风险：休闲食品行业对质量管控要求高，一旦出现质量问题可能引发品牌危机；
3. 渠道竞争加剧：新兴渠道（如直播电商、社区团购）进入门槛低，可能面临价格战压力。
七、投资建议
基于公司大单品增长强劲、净利率持续提升及全渠道布局完善，给予“买入”评级。预计2023-2025年营收分别为38.2亿、49.6亿、64.5亿元，净利润分别为4.8亿、6.3亿、8.2亿元，对应PE分别为28x、21x、16x，显著低于行业平均水平，具备估值修复空间。
关键词：盐津铺子、大单品战略、净利率提升、全产业链、深海零食、烘焙糕点、渠道拓展、新兴渠道、全球化布局
简介：本文深入分析盐津铺子（002847）2023年财务表现，指出其通过深海零食、烘焙糕点等大单品实现收入高增长，同时依托成本优化与渠道结构升级推动净利率显著提升。公司凭借全产业链布局、品类创新能力及新兴渠道拓展构建核心壁垒，未来计划通过品类延伸与全球化布局打开增长空间，具备长期投资价值。
