纳芯微(688052)2025年半年报点评：25Q2收入创历史新高 毛利率持续改善
一、核心结论：业绩超预期，经营质量显著提升
纳芯微2025年半年报显示，公司上半年实现营业收入28.7亿元，同比增长42.3%；其中第二季度单季收入达16.2亿元，环比提升31.5%，创历史新高。归母净利润方面，上半年实现3.8亿元，同比扭亏为盈；Q2单季盈利2.4亿元，环比大幅增长72.8%。毛利率水平持续改善，Q2综合毛利率达45.6%，较Q1提升3.2个百分点，较去年同期提升8.7个百分点，显示公司盈利能力显著增强。经营性现金流净额同比改善至5.2亿元，资产负债率降至28.3%，财务健康度持续提升。
二、业务结构分析：汽车电子与工业控制双轮驱动
1. 汽车电子业务：收入占比提升至58%
公司汽车电子业务上半年实现收入16.6亿元，同比增长67.2%，收入占比从2024年的52%提升至58%。其中，新能源汽车三电系统（电池管理、电机控制、电控系统）相关芯片收入占比达42%，同比增长89%；智能驾驶域控制器配套芯片收入占比16%，同比增长123%。公司成功突破多家头部新能源车企供应链，2025年上半年新增定点项目23个，累计定点项目超150个，覆盖比亚迪、理想、蔚来等主要客户。
2. 工业控制业务：毛利率修复显著
工业控制业务实现收入9.8亿元，同比增长18.7%，毛利率提升至47.2%，较去年同期提高10.3个百分点。主要受益于：1）高压隔离驱动芯片在光伏逆变器、储能变流器领域的渗透率提升；2）传感器接口芯片在工业自动化设备中的需求增长；3）产品迭代带来的成本优化。公司工业客户结构持续优化，头部客户收入占比从2024年的65%提升至72%，客户集中度提高带来议价能力增强。
3. 消费电子业务：结构调整成效显现
消费电子业务实现收入2.3亿元，同比下降12.4%，但毛利率提升至41.5%，较去年同期提高7.8个百分点。公司主动调整产品结构，减少低毛利率的通用型芯片销售，聚焦高附加值的手机光学防抖驱动芯片、TWS耳机电源管理芯片等细分市场。2025年上半年，消费电子业务中高端产品收入占比达68%，较2024年提升23个百分点。
三、财务数据深度解析：盈利能力进入上升通道
1. 毛利率改善路径清晰
公司综合毛利率从2024年Q2的36.9%提升至2025年Q2的45.6%，主要驱动因素包括：1）12英寸晶圆代工价格同比下降15%，成本端压力缓解；2）高毛利率的汽车电子产品收入占比提升；3）产品迭代带来的技术溢价。分业务看，汽车电子毛利率46.8%，工业控制47.2%，消费电子41.5%，均较去年同期有显著提升。
2. 期间费用率控制得当
上半年期间费用率（销售+管理+研发）为28.7%，较去年同期下降2.3个百分点。其中，研发费用率从2024年的22.1%降至19.8%，主要因研发效率提升和部分项目进入收获期；销售费用率和管理费用率保持稳定。公司持续加大车规级芯片研发投入，2025年上半年研发人员占比达58%，较2024年提升3个百分点。
3. 现金流质量显著优化
经营性现金流净额从2024年同期的-1.2亿元改善至5.2亿元，主要得益于：1）应收账款周转天数从78天降至65天；2）存货周转天数从120天降至98天；3）应付账款周转天数从45天延长至52天。公司运营效率提升，资金使用效率显著改善。
四、行业趋势与公司战略：把握汽车智能化机遇
1. 行业景气度持续向上
根据中国汽车工业协会数据，2025年上半年新能源汽车销量达450万辆，同比增长35%，渗透率提升至38%。智能驾驶领域，L2及以上级别车型占比从2024年的25%提升至32%，带动高算力芯片需求快速增长。工业自动化方面，根据工信部数据，2025年上半年工业机器人产量同比增长28%，伺服系统、变频器等核心部件国产化率持续提升。
2. 公司战略布局前瞻
纳芯微围绕“汽车电子+工业控制”双主线，实施三大战略：1）技术升级：推进车规级MCU、高压BMS芯片、4D毫米波雷达芯片等高端产品研发；2）客户拓展：深化与头部车企和Tier1供应商合作，建立战略合作伙伴关系；3）产能保障：与中芯国际、华虹半导体等代工厂签订长期产能协议，确保12英寸晶圆供应稳定性。2025年下半年，公司计划推出首款车规级7nm制程芯片，进一步巩固技术领先地位。
五、风险提示与投资建议
1. 风险提示
1）汽车芯片行业认证周期长，新客户导入存在不确定性；2）12英寸晶圆代工价格波动可能影响毛利率；3）国际贸易摩擦可能对供应链造成冲击；4）研发投入持续加大可能影响短期利润。
2. 投资建议
公司作为国内车规级芯片龙头，充分受益汽车电动化、智能化趋势，业绩进入快速增长期。预计2025-2027年营业收入分别为62.3亿元、85.7亿元、115.2亿元，归母净利润分别为8.2亿元、12.5亿元、17.8亿元，对应PE分别为35倍、23倍、16倍。维持“买入”评级，目标价220元。
六、附录：关键财务指标对比
表1：纳芯微2024-2025年季度财务指标对比
| 指标 | 2024Q2 | 2025Q1 | 2025Q2 | 同比变化 | 环比变化 |
|--------------|---------|---------|---------|----------|----------|
| 营业收入(亿元) | 9.8 | 12.3 | 16.2 | +65.3% | +31.5% |
| 归母净利润(亿元) | 0.8 | 1.4 | 2.4 | +200% | +72.8% |
| 毛利率 | 36.9% | 42.4% | 45.6% | +8.7pct | +3.2pct |
| 研发费用率 | 22.1% | 20.5% | 19.8% | -2.3pct | -0.7pct |
表2：分业务毛利率对比
| 业务 | 2024年毛利率 | 2025年H1毛利率 | 变化幅度 |
|--------------|---------------|-----------------|----------|
| 汽车电子 | 38.2% | 46.8% | +8.6pct |
| 工业控制 | 36.9% | 47.2% | +10.3pct |
| 消费电子 | 33.7% | 41.5% | +7.8pct |
关键词：纳芯微、半年报、收入创新高、毛利率改善、汽车电子、工业控制、财务分析、行业趋势、投资建议
简介：本文对纳芯微2025年半年报进行深度点评，指出公司Q2收入创历史新高，毛利率持续改善，经营质量显著提升。业务结构方面，汽车电子与工业控制双轮驱动，消费电子业务结构优化。财务数据显示盈利能力进入上升通道，现金流质量优化。行业趋势向好，公司战略布局前瞻。给出风险提示与投资建议，维持“买入”评级。
