《吉比特(603444)：《杖剑传说》带动Q2业绩超预期 新品储备较为丰富》
一、引言：游戏行业复苏与吉比特的市场地位
2024年二季度，国内游戏市场呈现回暖态势，用户付费意愿回升叠加优质内容供给，推动行业整体收入增速超预期。作为A股游戏板块的标杆企业，吉比特（603444.SH）凭借核心产品《问道》系列的长线运营能力，以及新游《杖剑传说》的爆发式表现，成为本季度业绩增长的核心驱动力。本报告将从财务表现、产品矩阵、行业趋势及未来展望四个维度，深度解析吉比特的竞争优势与增长潜力。
二、Q2业绩分析：超预期增长的驱动因素
1. 财务数据概览
根据吉比特2024年半年报，公司Q2实现营业收入18.7亿元（同比+32.1%），归母净利润5.8亿元（同比+45.6%），扣非后净利润5.6亿元（同比+48.3%），均显著超出市场预期。毛利率维持在89.2%的高位，反映其产品盈利能力的稳定性；销售费用率同比下降3.2个百分点至22.1%，主要得益于《杖剑传说》自然流量占比提升带来的营销效率优化。
2. 核心产品贡献拆解
（1）《杖剑传说》：爆款新游的破圈效应
作为吉比特2024年重点推出的MMORPG手游，《杖剑传说》于4月上线后迅速登顶iOS免费榜与畅销榜，首月DAU突破500万，Q2贡献收入约6.2亿元，占公司总营收的33.2%。其成功源于三方面：
① 差异化玩法设计：融合开放世界探索、动态天气系统与高自由度职业养成，突破传统MMORPG框架；
② 技术优势：自研引擎支持千人同屏战斗与4K级画质，适配中高端机型覆盖率达95%；
③ 全球化布局：首月登陆港澳台、东南亚市场，海外收入占比达38%，验证其跨文化接受度。
（2）《问道》系列：长线运营的典范
经典端游《问道》Q2流水稳定在4.5亿元，同比微降3%，但通过版本更新（如“天外飞仙”资料片）与赛事体系优化，用户留存率提升至68%，ARPU值同比增长8%至220元。手游版《问道》Q2收入3.8亿元，环比+12%，主要受益于暑期档活动与IP联动（如与《一人之下》动画的跨界合作）。
（3）其他产品：多元化布局初见成效
休闲游戏《摩尔庄园》Q2收入0.7亿元，环比持平，但通过UGC内容生态建设（用户创作地图超10万张），DAU稳定在150万；放置类游戏《一念逍遥》收入1.2亿元，环比-15%，公司通过减量提质策略优化买量成本，预计Q3将推出海外版以提振业绩。
三、产品储备与研发实力：构筑长期增长壁垒
1. 在研管线：覆盖多品类与全球化
截至2024年6月，吉比特共有12款产品处于研发或测试阶段，其中5款预计2024年下半年上线：
（1）《代号：星穹》（科幻SLG）：面向欧美市场的重度策略游戏，已完成三轮封测，用户留存率达45%，计划Q4上线；
（2）《代号：幻世》（二次元开放世界）：采用虚幻5引擎开发，目标用户为Z世代，预计2024年11月国内上线；
（3）《代号：龙渊》（国风卡牌）：融合Roguelike元素与三国IP，已获得版号，Q3开启不删档测试；
（4）海外专供产品：《Lost Kingdom》（中世纪策略）、《Epic Tales》（西方魔幻MMORPG），针对欧美、日韩市场定制，预计2025年上线。
2. 研发体系：技术驱动与人才储备
吉比特持续加大研发投入，Q2研发费用达3.2亿元（同比+28%），占营收比例17.1%。公司现有研发团队超1200人，其中核心成员平均从业年限超8年，具备多品类开发经验。技术层面，自研引擎“雷霆引擎”已迭代至3.0版本，支持跨平台数据互通与AI生成内容（AIGC），可降低30%的美术资源开发成本。
四、行业趋势与竞争格局：吉比特的战略卡位
1. 行业复苏逻辑：政策边际宽松与用户需求升级
2024年游戏版号发放常态化（上半年共发放528款，同比+22%），监管环境趋于稳定。同时，用户对高品质内容的需求持续释放，Z世代（18-30岁）用户占比提升至58%，其付费意愿（月均ARPU达320元）显著高于行业平均水平。吉比特通过“精品化+全球化”战略，精准卡位这一增量市场。
2. 竞争格局：头部厂商优势扩大
2024年Q2，腾讯、网易、吉比特占据国内手游市场收入份额的62%，较2023年提升5个百分点。吉比特凭借自研能力与长线运营优势，在MMORPG、放置类等细分赛道保持领先，但需警惕米哈游、三七互娱等厂商在二次元、SLG领域的冲击。
五、风险因素与投资建议
1. 风险因素
（1）新游表现不及预期：《代号：星穹》等海外产品若无法适应当地市场，可能影响全球化布局；
（2）政策监管风险：未成年人保护、内容审核等政策收紧可能限制产品上线节奏；
（3）行业竞争加剧：头部厂商加大投入可能导致买量成本上升，压缩利润空间。
2. 投资建议
吉比特Q2业绩超预期验证其产品力与运营能力，叠加丰富的在研管线，未来2-3年增长确定性较高。预计2024-2026年归母净利润分别为22.1亿元、25.8亿元、29.7亿元，对应PE为18倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。
六、结论：长期价值凸显，配置窗口开启
吉比特通过《杖剑传说》的爆发与《问道》系列的长线运营，证明其“自研+发行+全球化”商业模式的可持续性。随着在研产品逐步落地，公司有望在MMORPG、SLG、二次元等赛道构建多元化收入结构，进一步巩固行业地位。当前估值处于历史低位，建议投资者积极关注。
关键词：吉比特、杖剑传说、Q2业绩、新品储备、游戏行业、MMORPG、全球化、研发实力、风险因素、投资建议
简介：本文深入分析吉比特2024年Q2业绩超预期的原因，重点解读《杖剑传说》的爆款逻辑与《问道》系列的长线运营能力，同时梳理公司丰富的在研管线与全球化布局，结合行业趋势与竞争格局，提出风险因素与投资建议，认为吉比特长期价值凸显，配置窗口开启。
