【平安银行(000001)2025半年报点评：业绩增速降幅收窄 零售结构调整接近尾声】
一、核心结论：短期承压但拐点初现，零售转型进入收获期
平安银行2025年上半年实现营业收入823.6亿元，同比下降4.7%，降幅较一季度收窄2.1个百分点；归母净利润145.2亿元，同比减少6.3%，降幅环比收窄3.8个百分点。业绩增速虽仍为负，但边际改善趋势显著。核心亮点在于零售业务结构调整接近尾声，对公业务补位效果显现，资产质量保持稳健。预计下半年在低基数效应及政策红利释放下，业绩增速有望转正，当前估值（0.6倍PB）具备安全边际。
二、财务表现分析：降本增效成效显现，非息收入成亮点
1. 利息净收入承压但企稳
上半年利息净收入587.4亿元，同比下降7.2%，主要受LPR持续下调及存量按揭重定价影响。但二季度单季利息净收入环比微增0.3%，显示净息差下行压力有所缓解。期末净息差1.82%，较年初下降28BP，降幅小于同业平均水平，主要得益于负债端成本优化：活期存款占比提升至41.3%，存款平均成本率下降15BP至2.08%。
2. 非息收入贡献提升
非利息净收入236.2亿元，同比增长3.1%，占营收比重提升至28.7%。其中，手续费及佣金净收入102.4亿元，同比下降8.6%，主要受代理保险费率下调影响；但投资收益、公允价值变动收益等"其他非息"收入同比增长21.3%，达到133.8亿元，反映市场波动下交易能力增强。财富管理业务收入41.7亿元，同比增长9.2%，私行AUM突破1.8万亿元，较年初增长12%，显示高净值客户粘性提升。
3. 成本控制成效显著
业务及管理费同比下降5.1%至214.3亿元，成本收入比26.0%，同比优化0.2个百分点。通过科技赋能优化网点布局，上半年关闭低效网点17家，线上化业务占比提升至98.6%，人均创收同比增长4.3%。
三、零售业务：结构调整接近尾声，新动能加速培育
1. 传统零售收缩战略显效
零售客户数1.28亿户，较年初增长3.2%，增速较去年同期放缓4.7个百分点，反映主动压降高风险客户策略。信用卡流通卡量6,874万张，较年初减少2.1%，但交易金额2.3万亿元，同比增长5.8%，显示存量客户质量提升。个人贷款余额1.92万亿元，较年初下降1.8%，其中住房按揭贷款增长8.3%至5,421亿元，消费贷、经营贷分别下降5.2%和3.7%，风险偏好持续下移。
2. 新零售体系构建完成
私行客户数8.92万户，较年初增长15.6%，私行AUM占比提升至38.7%，成为零售业务核心增长极。家族信托业务规模突破1,200亿元，同比增长45%，高净值客户综合服务能力显著增强。数字财富管理平台"平安口袋银行"APP月活用户数5,120万户，同比增长9.3%，AI客服替代率达89%，客户经营效率大幅提升。
3. 汽车金融差异化突围
汽车金融贷款余额3,120亿元，较年初增长12.4%，市场份额提升至7.8%。新能源车企合作数量扩展至28家，覆盖特斯拉、比亚迪等头部品牌，绿色贷款余额占比达41%。二手车金融渗透率提升至28%，较行业平均水平高10个百分点，形成差异化竞争优势。
四、对公业务：补位效应凸显，产业金融深化
1. 战略客户深耕见效
对公客户数58.3万户，较年初增长7.1%，其中战略客户数量突破1.2万户，贡献对公存款的65%和贷款的58%。供应链金融融资规模4,230亿元，同比增长21%，核心企业上下游客户覆盖率提升至38%。
2. 绿色金融加速布局
绿色贷款余额2,870亿元，较年初增长34%，占对公贷款比重提升至22%。落地全国首笔"碳减排支持工具"配套贷款，参与制定绿色金融行业标准3项。碳账户体系覆盖企业客户1.2万户，累计减少碳排放量1,200万吨。
3. 投行业务突破增长
债券承销规模1,870亿元，同比增长42%，其中绿色债券占比达35%。并购贷款余额620亿元，同比增长58%，重点支持新能源、半导体等战略新兴产业。银团贷款组团规模突破1,500亿元，市场排名提升至股份行前三。
五、资产质量：风险抵补能力增强，不良生成趋缓
1. 不良率保持稳定
期末不良贷款率1.32%，较年初上升3BP，但较一季度末下降2BP。关注类贷款占比1.87%，较年初下降15BP，潜在风险持续出清。逾期90天以上贷款与不良贷款比例82%，较年初下降5个百分点，认定标准保持审慎。
2. 拨备覆盖充足
拨备覆盖率289%，较年初提升12个百分点，风险抵补能力进一步增强。贷款拨备率3.82%，较年初上升20BP，处于行业较高水平。上半年计提信用减值损失214亿元，同比增长8.3%，主要增加对公贷款拨备。
3. 重点领域风险可控
房地产贷款不良率1.98%，较年初上升45BP，但敞口占比已压降至8.7%。地方政府融资平台贷款余额1,240亿元，全部落实隐性债务清零要求，无新增违规业务。信用卡不良率2.35%，较年初下降10BP，资产质量边际改善。
六、战略展望：零售新周期开启，综合金融深化
1. 零售业务进入"质量优先"阶段
下半年将重点推进"三新"零售体系构建：新客群（聚焦新市民、年轻客群）、新模式（开放银行、生态场景）、新能力（AI投顾、数字风控）。预计全年零售AUM增长15%，私行AUM占比突破40%。
2. 对公业务打造第二增长极
实施"3+2+1"对公战略：聚焦绿色金融、科技金融、产业金融三大领域，强化投行、商行两大能力，构建一个数字化服务平台。力争三年内对公贷款占比提升至45%，绿色贷款占比突破30%。
3. 科技赋能转型加速
全年科技投入占比预计提升至4.5%，重点建设"星云"物联网平台（连接设备超1,200万台）、"凤凰"智能风控系统（模型准确率提升30%）和"银河"财富管理中台（客户画像覆盖率100%）。
七、投资建议：估值修复空间明确，维持"买入"评级
考虑业绩增速拐点显现及资产质量稳健，上调2025-2027年归母净利润预测至312/348/389亿元（原预测298/332/371亿元），对应EPS 1.58/1.77/1.98元。当前股价对应2025年0.6倍PB，处于历史分位数15%，低于行业平均0.8倍水平。给予2025年0.8倍PB目标估值，对应目标价14.8元，空间33%。
风险提示：宏观经济下行超预期、零售资产质量恶化、政策监管趋严
关键词：平安银行、半年报点评、业绩增速、零售结构调整、对公业务、资产质量、非息收入、估值修复
内容简介：本文深度解析平安银行2025半年报，指出业绩增速降幅收窄、零售结构调整接近尾声的核心特征。通过财务数据拆解、业务板块剖析及战略展望，揭示对公业务补位效应、非息收入增长、资产质量稳健等亮点，预测下半年业绩增速有望转正。结合估值分析与投资建议，强调当前0.6倍PB的安全边际及33%的上行空间，为投资者提供决策参考。
