《行动教育(605098)：业绩符合预期 百校计划开启新篇章》
一、公司概况：管理培训行业标杆
行动教育（605098.SH）成立于2006年，是国内管理培训行业的领军企业，专注于为企业提供全生命周期的管理培训、管理咨询及数字化解决方案。公司以“实效教育”为核心，构建了涵盖战略、人才、组织、文化、营销等领域的课程体系，旗下拥有《浓缩EMBA》《校长EMBA》等明星产品，服务客户覆盖制造业、服务业、零售业等多个行业。截至2023年，公司已在全国设立50余家分支机构，累计服务企业超15万家，其中包括双汇发展、东鹏特饮、名创优品等知名企业。
公司于2021年登陆上交所主板，成为“管理教育第一股”。上市后，公司通过“内生增长+外延扩张”双轮驱动，持续深化课程研发、优化服务网络、拓展数字化业务，逐步从传统线下培训向“线上+线下”融合模式转型。2023年，公司提出“百校计划”，拟在未来三年内新增100所分校，进一步巩固行业地位。
二、财务分析：业绩稳健增长，盈利能力突出
1. 营收与利润表现
根据2023年财报，公司实现营业收入7.2亿元，同比增长28.3%；归母净利润2.1亿元，同比增长34.6%。其中，管理培训业务收入占比超80%，管理咨询与数字化业务收入占比逐步提升至15%。
分季度看，Q4单季度营收2.3亿元，同比增长32.1%，主要受益于年末企业培训需求集中释放及“百校计划”落地带来的新增客户。2024年Q1，公司实现营收1.8亿元，同比增长25.7%，延续增长态势。
2. 毛利率与净利率
公司综合毛利率长期保持在75%以上，2023年达76.8%，较上年提升1.2个百分点，主要得益于课程标准化程度提高及规模效应显现。净利率方面，2023年为29.2%，较上年提升1.5个百分点，盈利能力持续增强。
3. 现金流与运营效率
公司经营活动现金流净额2.3亿元，同比增长41.2%，现金流状况良好。应收账款周转天数从2022年的45天缩短至2023年的38天，运营效率显著提升。此外，公司预收款项（合同负债）达3.1亿元，同比增长30.5%，为未来业绩释放提供保障。
三、业务亮点：课程升级与模式创新
1. 课程体系迭代：从“通用”到“定制”
公司持续优化课程结构，推出“行业版EMBA”系列课程，针对制造业、零售业、服务业等细分领域设计定制化解决方案。例如，为制造业客户开发的《精益生产EMBA》课程，结合行业痛点设计实战案例，客户满意度达95%以上。
2. 数字化业务：打造“培训+SaaS”生态
公司通过收购数字化服务商“智学云”，推出企业学习SaaS平台“行动在线”，为客户提供课程管理、学员评估、数据追踪等一站式服务。2023年，数字化业务收入占比从2022年的8%提升至15%，成为第二增长曲线。
3. 客户结构优化：从中小企业向头部企业延伸
公司通过“大客户战略”拓展高净值客户，2023年服务世界500强企业数量同比增长50%，单客户年均消费从2022年的8.2万元提升至10.5万元。头部客户占比提升带动客单价增长，进一步强化盈利能力。
四、百校计划：战略升级与市场扩张
1. 计划背景与目标
“百校计划”是公司2023年提出的战略举措，旨在通过三年时间（2023-2025）在全国新增100所分校，覆盖所有省会城市及重点经济圈。计划实施后，公司分校数量将从50余家增至150家，服务半径扩大至全国90%以上地级市。
2. 实施路径
（1）区域深耕：以现有分校为中心，向周边地级市辐射，建立“中心校+卫星校”网络；
（2）行业聚焦：在制造业密集区（如长三角、珠三角）设立行业专属分校，提供垂直领域课程；
（3）生态合作：与地方政府、行业协会、产业园区合作，共建企业培训基地。
3. 预期效果
（1）市场渗透率提升：分校数量增加将直接带动客户覆盖量增长，预计2025年服务企业数量突破30万家；
（2）品牌影响力增强：通过区域化运营，提升本地化服务能力，巩固“管理教育第一品牌”地位；
（3）收入结构优化：新增分校中，数字化业务占比预计达30%，推动高毛利业务增长。
五、行业趋势：管理培训需求持续释放
1. 政策支持：企业培训纳入“十四五”规划
2021年，人社部等四部门联合发布《关于推进新时代企业技能人才工作的意见》，明确要求企业将职工教育经费的60%以上用于一线职工培训。政策红利下，企业培训预算逐年提升，2023年行业规模达1,200亿元，同比增长18%。
2. 企业需求：从“技能培训”到“战略升级”
随着经济结构转型，企业对管理培训的需求从“基础技能”向“战略决策”“组织变革”等高端领域延伸。行动教育凭借“实效课程+定制服务”模式，精准匹配企业需求，市场份额持续提升。
3. 竞争格局：头部集中化趋势明显
管理培训行业CR5不足15%，但头部企业凭借品牌、课程、渠道优势，市占率逐年提升。行动教育作为唯一上市企业，在资本、资源、技术方面具备显著优势，未来有望通过并购整合进一步扩大份额。
六、风险提示与投资建议
1. 风险提示
（1）分校扩张不及预期：若新增分校盈利周期延长，可能影响整体利润率；
（2）行业竞争加剧：若头部企业发起价格战，可能压缩利润空间；
（3）政策变动风险：若企业培训补贴政策调整，可能影响客户需求。
2. 投资建议
公司作为管理培训行业龙头，具备“课程优势+渠道优势+数字化能力”三重壁垒。2023年业绩符合预期，“百校计划”开启第二增长曲线。预计2024-2026年归母净利润分别为2.7亿、3.4亿、4.2亿元，对应PE分别为25倍、20倍、16倍。给予“买入”评级，目标价55元。
七、结论：长期价值凸显，值得长期持有
行动教育凭借“实效教育”理念、持续迭代的课程体系及“百校计划”战略，在管理培训行业中构建了深厚的竞争壁垒。短期看，公司业绩稳健增长，数字化业务与高净值客户拓展提供增量；长期看，行业需求释放与头部集中化趋势将推动公司市占率持续提升。建议投资者关注分校扩张进度与数字化业务落地情况，把握长期配置机会。
关键词：行动教育、管理培训、百校计划、业绩增长、数字化业务、行业龙头
简介：本文深入分析行动教育（605098）2023年业绩表现与战略布局，指出公司作为管理培训行业龙头，通过“百校计划”开启市场扩张新篇章，叠加数字化业务与高净值客户拓展，长期价值凸显。文章从财务、业务、行业趋势等多维度论证公司竞争力，给出“买入”评级与目标价。
