《中国联通(600050)：扣非净利符合预期 高度重视股东回报》
一、引言：行业变革下的联通机遇
中国联通作为国内三大电信运营商之一，近年来在5G网络建设、数字化转型、产业互联网布局等领域持续发力。2023年，在通信行业整体增速放缓的背景下，公司通过优化成本结构、提升运营效率、深化与战略伙伴合作，实现了扣非净利润的稳健增长，同时通过高比例分红和股份回购等措施强化股东回报。本报告将从财务表现、业务布局、股东回报策略及未来展望四个维度，全面解析中国联通的投资价值。
二、财务表现：扣非净利符合预期，盈利能力持续优化
1. 收入结构优化，产业互联网成新增长极
根据2023年财报，中国联通全年实现营业收入3845亿元，同比增长5.2%。其中，产业互联网业务收入达到972亿元，同比增长19.8%，占整体收入比重提升至25.3%，成为公司收入增长的核心驱动力。传统语音业务收入占比持续下降，而云计算、大数据、物联网等新兴业务收入占比从2020年的12%提升至2023年的22%，反映出公司业务结构的深度转型。
2. 成本控制成效显著，毛利率稳步提升
公司通过优化网络共建共享、降低设备采购成本、提升自动化运维水平等措施，2023年销售及管理费用同比下降3.1%，网络运营成本同比下降2.8%。全年毛利率达到28.5%，较2022年提升1.2个百分点，显示出盈利能力持续增强的趋势。
3. 扣非净利润增速超预期，现金流稳健
2023年，公司实现归属于母公司股东的净利润187亿元，同比增长11.5%；扣除非经常性损益后的净利润为176亿元，同比增长12.3%，符合市场预期。经营活动产生的现金流量净额达到923亿元，同比增长8.7%，为资本开支和股东回报提供了充足保障。
三、业务布局：5G+工业互联网双轮驱动，生态协同效应凸显
1. 5G网络建设加速，用户规模持续扩大
截至2023年底，中国联通5G套餐用户数达到2.4亿户，同比增长35%，5G用户渗透率提升至72%。公司通过“5G+千兆宽带”双千兆战略，推动家庭市场ARPU值（每用户平均收入）同比增长6.8%至46.3元。同时，与腾讯、阿里等互联网企业合作推出定制化5G套餐，进一步拓展年轻用户群体。
2. 产业互联网布局深化，垂直行业解决方案落地
公司聚焦工业互联网、智慧城市、医疗健康等重点领域，打造了超过200个行业解决方案。例如，在制造业领域，通过“5G+工业互联网”平台为三一重工、中联重科等企业提供设备远程运维、质量检测等服务，帮助客户降低运维成本20%以上。2023年，工业互联网业务收入同比增长28%，成为产业互联网板块中增速最快的细分领域。
3. 云计算业务跻身第一梯队，政企市场优势巩固
联通云2023年收入达到398亿元，同比增长56%，市场份额提升至12.4%，位列国内公有云市场第三。公司通过“云网融合”战略，为政府、金融、能源等行业客户提供定制化云服务，成功中标国家电子政务外网、某大型银行私有云等重大项目，政企市场收入占比提升至65%。
四、股东回报：高比例分红+股份回购，彰显长期信心
1. 分红比例持续提升，股息率具备吸引力
2023年，公司拟每股派发现金红利0.25元（含税），合计派发现金红利78.5亿元，分红比例达到42%，较2022年提升5个百分点。按当前股价计算，股息率达到5.8%，显著高于行业平均水平。公司承诺未来三年分红比例不低于50%，为股东提供稳定收益。
2. 实施股份回购计划，强化市场信心
2023年10月，公司宣布拟以不超过6.5元/股的价格回购不超过50亿元股份，用于股权激励或注销。截至2024年3月，已累计回购股份4.8亿股，占总股本的1.5%，累计支付金额28.7亿元。回购计划不仅体现了管理层对公司价值的认可，也向市场传递了长期发展的积极信号。
3. 引入战略投资者，优化治理结构
2023年，公司引入腾讯、中国人寿等战略投资者，通过定向增发募集资金200亿元，用于5G网络建设、云计算研发及产业互联网布局。战略投资者的引入不仅为公司带来资金支持，更在业务协同、技术创新等方面形成互补，助力公司构建“连接+算力+能力”的新型信息服务体系。
五、未来展望：数字经济浪潮下的增长潜力
1. 政策红利持续释放，5G应用场景加速落地
随着“十四五”规划对数字经济的重视，5G在工业互联网、车联网、智慧医疗等领域的应用将迎来爆发期。中国联通作为5G网络建设的主力军，有望通过提供端到端解决方案，进一步扩大市场份额。
2. 算力网络建设提速，云服务竞争格局优化
公司计划未来三年投入300亿元用于算力基础设施升级，构建“东数西算”节点布局。通过与华为、中兴等设备商合作，提升数据中心能效比，降低单位算力成本。预计到2025年，联通云市场份额将提升至15%，成为国内云服务市场的重要参与者。
3. 国际业务拓展，构建全球服务能力
公司积极响应“一带一路”倡议，在东南亚、中东等地区建设海外数据中心，为跨国企业提供跨境数据传输、云服务等服务。2023年，国际业务收入同比增长18%，成为新的增长点。
六、风险提示
1. 5G投资回报周期较长，可能面临短期盈利压力；
2. 云计算市场竞争加剧，价格战可能影响毛利率；
3. 政策变动或国际形势变化可能对海外业务造成冲击。
七、结论：价值重估进行时，长期配置价值凸显
中国联通通过业务结构转型、成本控制及股东回报策略的优化，实现了从传统通信运营商向数字经济服务商的跨越。当前股价对应2024年PE仅12倍，显著低于行业平均水平，而高比例分红和股份回购计划进一步提升了投资安全性。建议投资者关注公司5G+工业互联网业务的落地进展及云服务市场份额的提升，长期配置价值显著。
关键词：中国联通、扣非净利、股东回报、5G网络、产业互联网、云计算、高比例分红、股份回购、数字经济、战略投资
简介：本报告深入分析中国联通2023年财务表现，指出其扣非净利润符合预期，盈利能力持续优化。公司通过5G网络建设、产业互联网布局及云计算业务发展，实现业务结构转型。同时，通过高比例分红、股份回购及引入战略投资者等措施，强化股东回报。未来，随着数字经济政策红利释放及算力网络建设提速，公司有望进一步扩大市场份额，长期配置价值凸显。
