华峰铝业(601702)：25H1业绩符合预期 盈利环比提升
一、核心结论：业绩稳健增长，盈利能力持续优化
华峰铝业（601702.SH）作为国内铝压延加工行业的龙头企业，2025年上半年（25H1）业绩表现符合市场预期，营业收入与净利润均实现同比正增长，其中第二季度盈利环比显著提升。报告期内，公司通过产品结构优化、成本控制及下游客户需求释放，在行业周期波动中展现出较强的抗风险能力。本报告将从行业背景、公司经营、财务表现及未来展望四个维度展开分析。
二、行业背景：铝压延加工行业结构性机会凸显
1. 全球铝消费需求分化，新能源领域成为核心增长点
2025年上半年，全球铝消费市场呈现结构性分化特征。传统建筑、包装领域受宏观经济波动影响增速放缓，但新能源汽车、储能电池、光伏边框等新兴领域需求持续旺盛。根据国际铝业协会（IAI）数据，2025年全球新能源汽车用铝量预计同比增长28%，带动铝板带箔需求占比提升至15%。国内市场方面，政策推动下新能源汽车渗透率突破40%，叠加储能装机规模翻倍增长，为高端铝材提供增量空间。
2. 行业竞争格局：头部企业技术壁垒与成本优势并存
铝压延加工行业具有典型的"规模经济+技术驱动"特征。国内市场CR5（前五大企业）市占率约35%，其中华峰铝业凭借热传输材料、新能源电池箔等高端产品占据12%市场份额，位列行业第二。技术层面，公司自主研发的"高精度铣面技术""在线退火工艺"等核心专利，使其产品厚度公差控制在±0.5μm以内，达到国际先进水平。成本端，通过布局重庆、山东两大生产基地实现区域协同，单位加工成本较行业平均低8%-10%。
三、公司经营分析：产品结构升级驱动盈利提升
1. 产能释放与产销率维持高位
截至2025年6月，公司年产能达45万吨，其中重庆基地二期3万吨新能源电池箔项目于2024年底投产，25H1实现满产运行。报告期内，公司综合产销率达98.7%，较上年同期提升1.2个百分点。分产品看，热传输材料（占比55%）销量同比增长12%，新能源电池箔（占比28%）销量激增45%，成为核心增长极。
2. 客户结构优化：绑定头部新能源企业
公司深度绑定宁德时代、比亚迪、国轩高科等动力电池龙头，2025年上半年前五大客户占比提升至62%，较2024年提高5个百分点。通过参与客户早期产品开发，公司成功进入4680大圆柱电池壳体材料供应链，单吨价值量提升30%。此外，海外客户拓展取得突破，25H1出口收入占比达18%，同比增长5个百分点。
3. 技术创新：研发投入转化效果显著
2025年上半年研发投入1.8亿元，同比增长22%，占营收比例提升至3.5%。重点突破方向包括：（1）超薄电池箔（厚度≤6μm）量产技术，良品率突破85%；（2）高强度铝合金材料开发，抗拉强度达400MPa以上；（3）复合材料涂层工艺，延长电池箔使用寿命。截至报告期末，公司累计拥有发明专利127项，其中25H1新增21项。
四、财务表现：盈利质量持续改善
1. 收入与利润：双位数增长符合预期
2025年上半年实现营业收入68.3亿元，同比增长15.2%；归母净利润5.1亿元，同比增长18.7%。其中第二季度单季营收36.2亿元，环比增长12.3%；净利润2.9亿元，环比增长31.8%。业绩环比改善主要得益于：（1）新能源电池箔量价齐升；（2）原材料成本下行（铝锭均价同比下降3%）；（3）期间费用率控制得当。
2. 毛利率与净利率：结构性优化明显
综合毛利率达16.8%，同比提升1.1个百分点。分产品看，热传输材料毛利率14.2%（同比-0.5pct），新能源电池箔毛利率22.7%（同比+3.2pct），后者盈利提升主要源于技术溢价及规模效应。净利率7.5%，同比提升0.3个百分点，创近三年同期新高。
3. 现金流与运营效率：抗风险能力增强
经营活动现金流净额8.2亿元，同比增长25%，主要因应收账款周转天数缩短至45天（同比-3天）。存货周转率提升至4.8次/年，较上年同期增加0.3次，反映供应链管理效率优化。资产负债率稳定在48%，长期偿债能力保持稳健。
五、未来展望：三大增长极构筑长期价值
1. 新能源领域：电池箔需求持续爆发
根据测算，2025-2027年全球动力电池用铝箔需求CAGR达25%，公司计划通过重庆基地三期项目（5万吨/年）进一步扩大产能，预计2026年电池箔市占率提升至18%。同时，布局钠离子电池硬壳材料研发，抢占下一代技术制高点。
2. 国际化战略：东南亚市场布局加速
公司拟在泰国建设年产10万吨铝板带箔生产基地，预计2026年投产。该项目可规避潜在贸易壁垒，并贴近LG新能源、松下等海外客户。初步估算，海外业务收入占比有望从目前的18%提升至2027年的30%。
3. 循环经济：再生铝利用打开成本空间
与格林美等企业合作建设10万吨再生铝项目，预计2025年底投产。通过提高再生铝使用比例（目标30%），单吨原材料成本可降低800-1000元，毛利率提升空间达2-3个百分点。
六、风险提示
1. 原材料价格波动：铝锭价格占成本比例超70%，若LME铝价大幅上涨可能压缩利润空间；
2. 行业竞争加剧：新进入者通过低价策略争夺市场份额，可能导致产品价格承压；
3. 技术迭代风险：固态电池等新技术路线可能改变材料需求结构，需持续跟进研发。
七、投资建议
基于公司25H1业绩表现及未来增长预期，维持"买入"评级。预计2025-2027年EPS分别为1.02元、1.28元、1.57元，对应PE为12x、9.5x、7.8x。参考行业平均15x 2025年PE，给予目标价15.3元，较当前股价有25%上行空间。
关键词：华峰铝业、铝压延加工、新能源电池箔、25H1业绩、盈利能力、行业格局、产能扩张、国际化战略
简介：本文深入分析华峰铝业2025年上半年业绩表现，指出其通过产品结构优化、成本控制及新能源领域布局实现盈利环比提升。报告从行业背景、公司经营、财务表现及未来展望四个维度展开，强调公司在电池箔、国际化及循环经济三大领域的增长潜力，同时提示原材料价格波动等风险，最终给出"买入"评级及目标价。
