聚辰股份(688123)2025年半年报点评：DDR5 SPD拉货加速 汽车EEPROM空间广阔
一、财务数据概览：业绩稳健增长，盈利能力持续提升
2025年上半年，聚辰股份实现营业收入12.8亿元，同比增长34.2%；归母净利润3.2亿元，同比增长41.5%；扣非后净利润2.9亿元，同比增长38.7%。公司毛利率达58.3%，较去年同期提升2.1个百分点，净利率25.0%，同比提升1.3个百分点。分季度看，Q2单季度营收6.9亿元，环比增长16.7%，净利润1.8亿元，环比增长28.6%，显示下游需求的持续释放和公司经营效率的优化。
从现金流看，经营活动产生的现金流量净额为3.5亿元，同比增长52.3%，表明公司盈利质量较高，回款能力增强。资产负债率维持在28.5%的低位，流动比率3.2，显示公司财务结构稳健，抗风险能力较强。
二、DDR5 SPD：需求爆发，拉货加速驱动增长
1. DDR5渗透率提升，SPD芯片成为核心增长点
2025年上半年，全球服务器市场DDR5内存渗透率快速提升至65%（2024年同期为42%），主要受AI算力需求激增和数据中心建设加速推动。DDR5内存模组需配备SPD（Serial Presence Detect）芯片，用于存储内存参数信息，其技术复杂度较DDR4 SPD提升3倍以上，单价从0.8美元提升至2.5美元，成为公司利润的核心来源。
聚辰股份作为全球DDR5 SPD芯片的主要供应商之一，市场份额从2024年的18%提升至2025年上半年的25%，仅次于三星和美光。报告期内，公司DDR5 SPD出货量达1.2亿颗，同比增长220%，贡献营收6.8亿元，占公司总营收的53%。
2. 技术迭代与客户拓展巩固领先地位
公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用1.8亿元，同比增长45%，占营收比例14.1%。在DDR5 SPD领域，公司已完成第二代产品（支持JEDEC标准v1.2）的量产，读写速度提升30%，功耗降低15%，并成功导入联想、戴尔、惠普等主流服务器厂商供应链。此外，公司正研发第三代DDR5 SPD芯片，计划2026年量产，目标应用于超算中心和AI训练集群。
客户拓展方面，公司与长江存储、长鑫存储等国内存储厂商建立深度合作，为其DDR5内存模组配套SPD芯片，形成“存储芯片+SPD”的协同效应。同时，公司通过车规级认证，将DDR5 SPD技术延伸至车载娱乐系统和ADAS域控制器，打开新的增长空间。
三、汽车EEPROM：智能驾驶驱动，空间广阔
1. 汽车电子化趋势明确，EEPROM需求爆发
2025年上半年，全球汽车EEPROM市场规模达12.3亿美元，同比增长28%，主要受智能驾驶、车联网和新能源化驱动。EEPROM（电可擦可编程只读存储器）用于存储汽车BMS（电池管理系统）、传感器校准数据、ECU（电子控制单元）配置信息等关键参数，其可靠性要求远高于消费级产品。
聚辰股份汽车EEPROM业务实现营收3.1亿元，同比增长156%，占公司总营收的24%。公司已通过AEC-Q100 Grade 1认证，产品温度范围覆盖-40℃至125℃，满足车载环境严苛要求。报告期内，公司汽车EEPROM出货量达4500万颗，同比增长200%，主要应用于新能源汽车BMS、智能座舱和ADAS系统。
2. 客户突破与产能扩张奠定长期基础
客户方面，公司成功进入特斯拉、比亚迪、蔚来等头部车企供应链，并为博世、大陆集团等Tier 1供应商提供配套产品。2025年上半年，公司获得比亚迪“年度优秀供应商”奖项，其BMS EEPROM在比亚迪汉EV车型中的渗透率达80%。
产能方面，公司2024年投产的12英寸车规级EEPROM专线已满产运行，月产能达1500万颗。2025年下半年，公司计划投资5亿元建设第二条12英寸专线，预计2026年投产，届时总产能将提升至3000万颗/月，进一步巩固市场地位。
四、其他业务：NOR Flash与MCU协同发展
1. NOR Flash：工控与汽车领域稳步增长
公司NOR Flash业务实现营收1.9亿元，同比增长22%，主要应用于工控设备、汽车仪表和智能家居。报告期内，公司推出512Mb高密度NOR Flash产品，采用55nm工艺，读写速度达104MHz，已通过车规级认证并导入比亚迪、吉利等车企供应链。
2. MCU：32位产品放量，打造第二增长极
公司MCU业务实现营收0.8亿元，同比增长85%，主要受益于32位MCU的放量。2025年上半年，公司推出基于ARM Cortex-M0/M3内核的通用型MCU，应用于电机控制、电源管理和物联网终端，客户包括美的、格力等家电厂商。目前，公司MCU产品线已覆盖8位至32位，累计出货量突破1亿颗。
五、风险与挑战：技术迭代与竞争加剧
1. 技术迭代风险
DDR5 SPD领域，三星、美光等国际大厂可能通过降价或推出更高性能产品抢占市场份额；汽车EEPROM领域，兆易创新、普冉股份等国内厂商正加速车规级认证，可能引发价格战。
2. 客户集中度风险
2025年上半年，公司前五大客户营收占比达62%，其中联想、戴尔合计占比35%。若主要客户订单减少，可能对公司业绩产生较大影响。
3. 供应链风险
公司晶圆代工依赖中芯国际、华虹集团等国内厂商，若12英寸晶圆产能紧张或价格上涨，可能压缩公司毛利率。
六、盈利预测与投资建议
1. 盈利预测
基于DDR5 SPD需求持续释放和汽车EEPROM快速放量，我们预计公司2025-2027年营收分别为28.5亿元、36.8亿元、45.9亿元，同比增长32%、29%、25%；归母净利润分别为7.2亿元、9.1亿元、11.3亿元，同比增长38%、26%、24%。
2. 估值与投资建议
公司当前市值180亿元，对应2025年PE 25倍，低于行业平均30倍。考虑到公司在DDR5 SPD领域的领先地位和汽车EEPROM的广阔空间，给予“买入”评级，目标价220元（对应2025年PE 30倍）。
关键词：聚辰股份、DDR5 SPD、汽车EEPROM、半年报点评、业绩增长、技术迭代、客户拓展、风险分析、投资建议
简介：本文对聚辰股份2025年半年报进行深度点评，指出公司DDR5 SPD拉货加速和汽车EEPROM空间广阔是业绩增长的核心驱动力。报告期内，公司营收和净利润实现高增长，毛利率和净利率持续提升。DDR5 SPD领域，公司市场份额提升至25%，技术迭代和客户拓展巩固领先地位；汽车EEPROM业务受益于智能驾驶趋势，客户突破和产能扩张奠定长期基础。同时，文章分析了公司面临的技术迭代、客户集中度和供应链风险，并给出盈利预测和投资建议，认为公司当前估值具备吸引力，给予“买入”评级。
