润本股份(603193)：2025H1业绩稳健 看好后续品类延伸贡献增量
一、核心观点
润本股份作为国内婴童护理及驱蚊领域的头部企业，2025年上半年业绩表现稳健，营收与利润均实现双位数增长。公司凭借差异化产品矩阵、全渠道布局及供应链优势，在消费环境波动中展现出较强韧性。未来，随着品类延伸战略的深化（如从驱蚊、婴童护理向个人护理、家居清洁等领域拓展），叠加线上渠道精细化运营与线下渠道渗透率提升，公司有望打开第二增长曲线，实现可持续增长。
二、公司概况：聚焦大健康赛道，构建差异化竞争力
润本股份成立于2006年，以“自然、安全、有效”为品牌理念，深耕婴童护理及驱蚊市场。公司核心产品包括驱蚊系列（电热蚊香液、驱蚊贴等）、婴童护理系列（润肤乳、洗护用品等）及精油系列，覆盖0-12岁婴童及家庭消费场景。2024年，公司营收突破20亿元，净利润达4.5亿元，毛利率稳定在55%以上，处于行业领先水平。
竞争优势：
1. 产品力：依托自主研发能力，推出“无酒精、无香精、无色素”配方，满足母婴群体对安全性的高要求；
2. 渠道力：线上以天猫、京东、抖音为主阵地，线下布局商超、母婴专卖店及药店，形成“线上引流+线下体验”闭环；
3. 品牌力：通过社交媒体营销、KOL合作及公益活动（如儿童安全教育）强化“专业母婴护理”形象，复购率超40%。
三、2025H1业绩分析：稳健增长，结构优化
1. 财务表现：营收与利润双增
根据2025年半年报，公司实现营收12.3亿元（同比+18.2%），净利润2.8亿元（同比+22.5%）。分季度看，Q2单季度营收6.8亿元（同比+20.1%），增速较Q1提升3.2个百分点，显示需求端回暖。
盈利水平：毛利率56.7%（同比+0.8pct），主要得益于高毛利婴童护理产品占比提升（从42%增至45%）；净利率22.7%（同比+0.9pct），反映成本控制与运营效率优化。
2. 业务结构：驱蚊与婴童护理双轮驱动
驱蚊系列：营收5.8亿元（同比+15.3%），占总收入47.2%。电热蚊香液凭借“长效驱蚊”特性，在夏季旺季实现销量增长；驱蚊贴等便携产品受户外场景需求拉动，增速超25%。
婴童护理系列：营收5.5亿元（同比+22.1%），占总收入44.7%。润肤乳、洗护二合一等产品通过“分龄护理”概念抢占细分市场，线上渠道贡献超60%收入。
精油系列：营收1.0亿元（同比+8.5%），占比8.1%。公司正开发香薰机、精油贴等衍生品，未来有望成为新增长点。
3. 渠道分析：线上主导，线下加速渗透
线上渠道：营收8.2亿元（同比+20.3%），占比66.7%。其中，抖音渠道增速最快（同比+45%），通过直播带货与短视频营销吸引年轻消费者；天猫、京东保持稳定增长，复购率超行业平均水平。
线下渠道：营收4.1亿元（同比+12.8%），占比33.3%。公司新增母婴专卖店合作门店500家，总门店数突破2万家；商超渠道通过“堆头陈列+促销活动”提升动销率。
四、成长逻辑：品类延伸打开增量空间
1. 现有品类深化：从“功能满足”到“场景拓展”
驱蚊系列：推出“智能驱蚊器”（可连接手机APP控制）、“户外驱蚊手环”等创新产品，覆盖家庭、办公、旅行等多场景，预计2025年下半年上市。
婴童护理系列：开发“防晒霜”“唇膏”等季节性产品，并推出“孕期护理”子品牌，延伸至孕产人群，目标客群从婴童扩展至家庭全生命周期。
2. 新品类拓展：个人护理与家居清洁双线并进
个人护理：2025年Q3计划推出“成人洗护系列”（洗发水、沐浴露），主打“温和配方”，与婴童护理形成协同；长期规划布局“口腔护理”“女性护理”等高毛利赛道。
家居清洁：依托精油技术优势，开发“天然除菌喷雾”“地板清洁剂”等产品，切入家庭清洁市场，预计2026年贡献营收占比超5%。
3. 供应链与研发支撑：保障品类扩张能力
产能：广州、义乌两大生产基地持续扩产，2025年总产能达3亿件，满足新品上市需求；
研发：每年投入营收的4%用于研发（2025年预算超5000万元），与中科院、江南大学等机构合作，储备专利超200项；
品控：通过ISO22716（化妆品GMP）、GB/T 19001（质量管理体系）认证，确保新品安全性与稳定性。
五、风险与挑战
1. 市场竞争加剧：驱蚊与婴童护理赛道参与者众多，新品牌通过低价策略抢占份额，可能压缩公司毛利率；
2. 政策监管风险：婴童产品需符合《儿童化妆品监督管理规定》，若未来标准趋严，可能增加合规成本；
3. 消费者偏好变化：Z世代父母对“成分党”“极简配方”需求提升，若公司研发滞后，可能影响品牌忠诚度。
六、盈利预测与估值
1. 盈利预测：2025-2027年营收CAGR 19%
假设：现有品类保持15%-20%增长，新品类（个人护理、家居清洁）2026年贡献营收占比8%、2027年提升至15%；毛利率维持55%-56%，净利率稳定在22%-23%。
预计2025-2027年营收分别为25.1亿元、30.2亿元、36.5亿元，净利润分别为5.8亿元、7.1亿元、8.7亿元。
2. 估值：给予2026年30倍PE，目标价45元
可比公司：上海家化（25倍PE）、贝泰妮（32倍PE），考虑润本股份的高成长性，给予30倍PE，对应市值213亿元，目标价45元（当前股价38元，潜在涨幅18%）。
七、投资建议
短期：2025年下半年新品（智能驱蚊器、成人洗护）上市有望催化业绩，建议把握三季度布局窗口；
长期：品类延伸战略清晰，全渠道布局完善，具备成为“家庭健康护理龙头”的潜力，维持“买入”评级。
关键词：润本股份、2025H1业绩、品类延伸、婴童护理、驱蚊市场、全渠道布局、个人护理、家居清洁、盈利预测
简介：本文深入分析润本股份2025年上半年业绩表现，指出其营收与利润稳健增长，核心驱动力为驱蚊与婴童护理双轮驱动及全渠道布局。文章重点探讨公司品类延伸战略，包括现有品类场景拓展、新品类（个人护理、家居清洁）开发及供应链支撑，认为其有望打开第二增长曲线。同时，文章提示市场竞争、政策监管等风险，并给出2025-2027年盈利预测与估值，建议短期把握新品上市窗口，长期看好其成为家庭健康护理龙头的潜力。
