《创远信科(831961)：研发投入维持高位 盈利能力有望提升》
一、公司概况：无线通信测试领域的深耕者
创远信科（证券代码：831961）成立于2005年，总部位于上海，是国内无线通信测试仪器及解决方案的领先供应商。公司聚焦5G/6G、卫星通信、车联网等前沿领域，产品覆盖射频微波测试仪器、无线通信测试系统、网络优化工具等，客户涵盖华为、中兴、中国移动等通信产业链核心企业。作为国家级专精特新“小巨人”企业，创远信科依托持续的技术创新和产品迭代，在高端测试仪器国产化替代进程中占据重要地位。
二、行业背景：通信测试市场扩容与国产替代机遇
1. 全球通信测试市场持续增长
根据MarketsandMarkets数据，2023年全球无线通信测试设备市场规模达287亿美元，预计2028年将增至412亿美元，CAGR为7.5%。驱动因素包括5G网络建设加速、6G技术研发启动、卫星互联网商业化推进以及车联网（V2X）测试需求爆发。
2. 国产替代政策红利释放
我国《“十四五”数字经济发展规划》明确提出“加强高端测试仪器国产化替代”，工信部等部门通过专项资金、税收优惠等政策支持本土企业突破核心技术。目前，国内通信测试市场国产化率不足30%，高端频段（如毫米波）测试设备仍依赖进口，为创远信科等企业提供广阔替代空间。
三、财务分析：研发投入驱动长期价值
1. 营收结构与成长性
2023年，公司实现营业收入3.82亿元，同比增长12.6%。分产品看，射频测试仪器占比58%（2.22亿元），无线通信测试系统占比32%（1.22亿元），网络优化服务占比10%（0.38亿元）。其中，5G相关产品收入占比提升至65%，较2022年提高8个百分点，反映公司紧跟技术升级趋势。
2. 盈利能力短期承压，但边际改善
2023年毛利率为49.3%，同比下降2.1个百分点，主要因原材料成本上涨及低毛利率产品占比提升。净利率为12.4%，同比下降1.8个百分点，但Q4单季净利率回升至14.1%，显示成本管控效果逐步显现。公司通过优化供应链管理、提高自动化生产比例，预计2024年毛利率将恢复至51%以上。
3. 研发投入维持高位，构筑技术壁垒
2023年研发投入达1.02亿元，占营收比例26.7%，连续三年超过25%。公司重点布局三大方向：
（1）太赫兹及6G测试技术：已推出140GHz频段信号分析仪，填补国内空白；
（2）卫星通信测试：完成低轨卫星通信载荷测试系统研发，切入航天领域；
（3）车联网测试：推出C-V2X路侧单元（RSU）测试解决方案，与比亚迪、蔚来等车企合作。
截至2023年底，公司累计获得专利287项（其中发明专利102项），软件著作权156项，参与制定行业标准12项。
四、核心竞争力：技术+客户+生态三重驱动
1. 技术领先性：从“跟跑”到“并跑”
公司突破多项“卡脖子”技术：
（1）高频段信号生成与分析：支持110GHz频段测试，性能对标是德科技、罗德与施瓦茨等国际巨头；
（2）多制式兼容能力：单台设备可支持5G NR、LTE、Wi-Fi 6/7等多协议测试，降低客户采购成本；
（3）AI赋能测试：通过机器学习算法实现测试数据自动分析，效率提升40%。
2. 客户粘性：深度绑定头部企业
公司前五大客户占比达58%，其中华为、中兴合计占比42%。通过“研发-试制-量产”全流程服务，公司成为华为5G基站测试设备核心供应商之一，2023年获得华为“最佳协作奖”。此外，公司与中国移动、中国电信共建联合实验室，参与6G原型系统验证。
3. 生态协同：产学研用一体化
公司与东南大学、北京邮电大学等高校成立联合研发中心，承担国家03专项（新一代宽带无线移动通信网）课题；参与上海市“5G+工业互联网”创新工程，为商飞、上汽等企业提供定制化测试方案，形成“技术-产品-应用”闭环。
五、未来展望：三大增长极打开空间
1. 6G测试：抢占下一代技术制高点
6G标准预计2030年商用，太赫兹通信、智能超表面（RIS）等新技术对测试设备提出更高要求。公司已启动6G原型机测试系统研发，计划2025年前推出支持1THz频段的信号分析仪，有望成为6G测试标准制定者之一。
2. 卫星互联网：低轨星座建设催生百亿市场
我国计划2027年前发射1.3万颗低轨卫星，构建“星链”网络。卫星通信测试需覆盖地面站、终端、载荷全链条，公司推出的卫星载荷测试系统已通过航天科技集团验收，预计2024-2026年相关订单CAGR超50%。
3. 车联网：智能驾驶测试需求爆发
2023年我国L2级及以上新能源车渗透率达35%，C-V2X测试成为刚需。公司车联网测试产品覆盖T-Box、RSU、OBU等核心部件，与12家车企达成合作，预计2024年车联网业务收入突破8000万元。
六、风险提示
1. 技术迭代风险：若6G/卫星通信标准变更，可能导致现有产品不兼容；
2. 客户集中度风险：前五大客户占比过高，若主要客户采购量下降，将影响营收；
3. 竞争加剧风险：国际巨头可能通过降价阻击国产替代，国内新进入者增多。
七、投资建议
创远信科作为无线通信测试领域国产化标杆，长期受益于5G/6G建设、卫星互联网发展及车联网普及。公司维持高研发投入，技术壁垒持续加固，客户结构优质，生态布局完善。预计2024-2026年营收CAGR为18%，净利润CAGR为22%。当前市值对应2024年PE为35倍，低于行业平均40倍，给予“增持”评级，目标价28元。
关键词：创远信科、无线通信测试、研发投入、6G测试、卫星通信、车联网、国产替代、盈利能力
简介：创远信科（831961）是国内无线通信测试仪器龙头，聚焦5G/6G、卫星通信、车联网领域。公司维持高研发投入，技术壁垒深厚，客户涵盖华为、中兴等头部企业。短期受成本压力影响盈利能力，但6G测试、卫星互联网、车联网三大增长极有望驱动业绩回升，长期价值凸显。
