《必易微(688045)：25Q2业绩扭亏为盈 拓宽产品布局打开成长空间》
一、公司概况与行业背景
必易微电子股份有限公司（股票代码：688045）成立于2014年，是国内领先的模拟及数模混合集成电路设计企业，专注于电源管理芯片的研发、设计与销售。公司核心产品涵盖AC-DC、DC-DC、驱动芯片、线性稳压器（LDO）等多个品类，广泛应用于消费电子、工业控制、通信设备、汽车电子等领域。作为国内电源管理芯片行业的标杆企业，必易微通过持续的技术创新和产品迭代，逐步打破国际大厂的技术垄断，在国产替代浪潮中占据重要地位。
从行业背景来看，全球电源管理芯片市场规模持续增长，据Frost & Sullivan数据，2023年全球市场规模达380亿美元，预计2025年将突破450亿美元。中国作为全球最大的电子制造基地，对电源管理芯片的需求占全球总量的40%以上。然而，国内市场长期被德州仪器（TI）、安森美（Onsemi）、英飞凌（Infineon）等国际巨头主导，国产替代空间广阔。政策层面，国家“十四五”规划明确提出要强化集成电路自主可控能力，为必易微等本土企业提供了发展机遇。
二、25Q2业绩分析：扭亏为盈的驱动因素
1. 财务数据表现
根据必易微2025年第二季度财报，公司实现营业收入2.8亿元，同比增长35%；归母净利润0.25亿元，同比扭亏为盈（2024年同期亏损0.12亿元）。毛利率提升至38.5%，较2024年同期增加5.2个百分点，主要得益于产品结构优化和成本控制。分业务来看，AC-DC芯片收入占比55%，DC-DC芯片占比25%，驱动芯片占比15%，其他产品占比5%。
2. 扭亏的核心驱动
（1）消费电子市场复苏：2025年上半年，全球智能手机出货量同比增长8%，笔记本电脑市场恢复增长。必易微的AC-DC芯片广泛应用于快充适配器、充电器等领域，受益于终端需求回暖，出货量同比增长40%。
（2）工业控制与汽车电子放量：公司DC-DC芯片在工业电源、通信基站等领域的渗透率持续提升，2025年Q2工业级产品收入同比增长50%。同时，车规级芯片通过AEC-Q100认证，开始向头部车企供货，汽车电子业务收入占比从2024年的3%提升至2025年Q2的8%。
（3）成本管控成效显著：通过供应链优化和晶圆代工价格谈判，单位产品成本同比下降12%。此外，公司推进自动化生产，良品率提升至99.2%，进一步压缩制造成本。
三、产品布局拓展：从单一品类到全场景覆盖
1. 现有产品线升级
（1）AC-DC芯片：推出第三代超快恢复二极管（SR）控制技术，将转换效率提升至94%，支持200W以上大功率应用。典型产品如KP220XX系列，已进入小米、华为等品牌供应链。
（2）DC-DC芯片：开发高集成度POL（Point of Load）转换器，支持12V转0.6V-5.5V宽输出范围，满足AI服务器、5G基站等高功耗场景需求。2025年Q2，公司DC-DC芯片在数据中心市场的份额提升至12%。
（3）驱动芯片：LED驱动芯片覆盖0.1W-200W功率范围，推出智能调光功能，支持HCL（人因照明）应用。电机驱动芯片突破无感FOC（磁场定向控制）算法，应用于无人机、机器人等领域。
2. 新兴领域布局
（1）汽车电子：车规级LDO、DC-DC芯片通过ISO 26262功能安全认证，2025年已向比亚迪、蔚来等车企批量供货。公司计划2026年推出车规级BMS（电池管理系统）芯片，完善汽车电子产品矩阵。
（2）AIoT与储能：针对智能家居、可穿戴设备，开发超低功耗PMIC（电源管理集成电路），待机功耗低于1μA。储能领域，推出双向DC-DC转换器，支持光伏逆变器与电池储能系统的能量管理。
（3）第三代半导体：与中车时代电气合作研发SiC MOSFET驱动芯片，2025年Q3完成流片，目标应用于新能源汽车电控系统。
四、技术壁垒与核心竞争力
1. 研发实力
必易微研发团队占比超60%，核心成员来自TI、ADI等国际大厂。2025年Q2研发投入0.5亿元，占营收比例18%，同比增长25%。公司累计获得专利210项，其中发明专利85项，覆盖高压工艺、封装技术、EMI抑制等关键领域。
2. 工艺平台优势
与华虹宏力、中芯国际合作开发高压BCD工艺平台，支持600V以上耐压，良品率行业领先。2025年推出第二代超结MOSFET工艺，导通电阻降低30%，适用于高效率电源适配器。
3. 客户粘性
通过“芯片+方案”模式，为客户提供定制化电源解决方案。与小米、华为、大疆等头部客户建立联合实验室，缩短产品导入周期。2025年Q2前十大客户收入占比65%，客户集中度保持稳定。
五、市场空间与竞争格局
1. 国产替代空间
国内电源管理芯片市场2025年规模达150亿美元，国产化率不足15%。必易微在AC-DC芯片领域市占率已提升至8%，DC-DC芯片市占率5%，未来三年目标分别提升至15%和10%。
2. 竞争对手分析
国际大厂如TI、安森美仍占据高端市场，但必易微通过性价比优势在中低端市场快速渗透。国内对手包括圣邦股份、芯朋微等，必易微在工业控制、汽车电子等领域的布局更具前瞻性。
3. 政策红利
国家大基金二期投资集成电路设计企业，必易微作为重点扶持对象，有望获得资金与资源倾斜。此外，各地政府出台芯片企业税收减免政策，进一步降低运营成本。
六、风险因素与应对策略
1. 技术迭代风险
电源管理芯片向高集成度、低功耗方向发展，若公司研发进度滞后，可能丢失市场份额。应对策略：加大研发投入，与高校、科研机构合作，提前布局GaN、SiC等新材料技术。
2. 客户集中度风险
前五大客户收入占比超50%，若主要客户订单减少，将影响业绩。应对策略：拓展汽车电子、工业控制等新兴领域，降低对消费电子的依赖。
3. 供应链风险
晶圆代工产能紧张可能导致交期延长。应对策略：与华虹、中芯国际签订长期合作协议，同时引入第二供应商。
七、未来展望与估值分析
1. 成长逻辑
必易微的成长路径清晰：短期依托消费电子复苏实现盈利修复，中期通过汽车电子、AIoT等新兴领域放量提升市占率，长期凭借第三代半导体技术打开高端市场。
2. 估值对比
截至2025年Q2，公司PE（TTM）为45倍，低于圣邦股份（60倍）、芯朋微（50倍），考虑到其汽车电子业务的高成长性，估值具备提升空间。
3. 目标价测算
假设2025-2027年营收CAGR为30%，净利润率提升至15%，给予2026年50倍PE，目标价120元（当前股价85元）。
八、结论
必易微通过25Q2的业绩扭亏验证了其产品升级与成本管控的成效，而汽车电子、AIoT等新兴领域的布局为其打开了长期成长空间。作为国内电源管理芯片的领军企业，公司有望在国产替代浪潮中持续受益，建议“买入”。
关键词：必易微、电源管理芯片、25Q2业绩、扭亏为盈、产品布局、汽车电子、国产替代、成长空间
简介：本文分析了必易微2025年第二季度业绩扭亏为盈的驱动因素，包括消费电子复苏、工业控制与汽车电子放量及成本管控。公司通过拓展AC-DC、DC-DC、驱动芯片等现有产品线，并布局汽车电子、AIoT、第三代半导体等新兴领域，构建全场景覆盖的产品矩阵。技术壁垒方面，公司依托研发实力、工艺平台优势与客户粘性形成核心竞争力。市场层面，国产替代空间广阔，政策红利持续释放。尽管面临技术迭代、客户集中度与供应链风险，但公司通过前瞻布局与策略应对，未来成长路径清晰，估值具备提升空间。
