兆易创新(603986)：多元化布局进展显著 定制存储打开成长空间
一、公司概况：存储与MCU双轮驱动的行业龙头
兆易创新科技集团股份有限公司成立于2005年，2016年在上交所主板上市，是国内领先的半导体设计企业。公司以存储芯片（Flash、DRAM）和微控制器（MCU）为核心业务，通过“存储+控制+传感”的多元化布局，构建了覆盖消费电子、工业控制、汽车电子、物联网等领域的完整产品矩阵。截至2023年，公司存储芯片全球市占率超15%，MCU出货量位居国内第一，形成“技术+市场”双轮驱动的竞争优势。
二、多元化布局：从存储到生态的跨越式发展
1. 存储芯片：NOR Flash龙头地位稳固，DRAM突破高端市场
兆易创新在NOR Flash领域持续保持全球前三的市场地位，2023年出货量突破40亿颗，覆盖512Kb至2Gb全容量段。公司通过技术迭代（如48nm制程）和工艺优化，将产品功耗降低30%，读写速度提升50%，成功打入汽车电子、5G基站等高端市场。例如，其GD25/GD55系列SPI NOR Flash已通过AEC-Q100 Grade2认证，成为特斯拉、比亚迪等车企的指定供应商。
DRAM业务是公司第二增长极。2021年，兆易创新与长鑫存储达成战略合作，推出首款自有品牌DDR4内存芯片，2023年量产17nm DDR3产品，填补国内利基型DRAM市场空白。目前，公司DRAM产品已应用于机顶盒、智能电视等领域，2024年计划推出车规级LPDDR4X，进一步拓展汽车市场。
2. MCU：32位通用型与定制化并行，工业控制占比提升
兆易创新MCU产品线覆盖ARM Cortex-M0至M33内核，2023年出货量超10亿颗，国内市占率达28%。公司通过“通用+定制”策略满足差异化需求：通用型GD32系列提供超过500款型号，支持工业自动化、智能家居等场景；定制化MCU则与头部客户联合开发，例如为光伏逆变器厂商定制高精度ADC模块，将采样精度提升至16位，响应速度缩短至1μs。
工业控制领域成为MCU增长核心。2023年，公司工业级MCU收入占比从35%提升至45%，客户包括汇川技术、阳光电源等。车规级MCU方面，GD32A503系列已通过ISO 26262 ASIL-B认证，2024年将实现前装市场批量供货。
3. 传感器：指纹识别与健康监测双线突破
通过收购思立微，兆易创新切入传感器赛道，形成“电容触控+光学指纹+健康监测”的产品组合。2023年，公司超声波指纹识别芯片量产，识别速度较传统方案提升2倍，误识率降低至0.002%，已应用于荣耀Magic6系列手机。健康监测领域，公司推出医疗级PPG传感器，精度达到临床设备标准的98%，与华为、小米等客户合作开发智能手环。
三、定制存储：打开千亿级市场的钥匙
1. 定制化存储的市场需求与技术壁垒
随着AIoT、汽车电子等场景的爆发，标准化存储芯片难以满足特定需求。例如，自动驾驶摄像头需要低延迟、高耐久的SLC NAND；工业机器人要求-40℃~105℃宽温工作的SPI NOR Flash。定制化存储通过调整接口协议、电压范围、封装形式等参数，可提升系统效率30%以上，成为高端市场的核心需求。
兆易创新在定制存储领域具备三大优势：一是全产品线协同，可快速匹配存储与MCU的兼容性；二是柔性制造能力，与中芯国际、华虹半导体等代工厂建立专属产线；三是客户深度绑定，与大疆、海康威视等企业成立联合实验室，提前6-12个月参与产品定义。
2. 汽车电子：定制存储的黄金赛道
汽车智能化推动存储需求激增。单车存储容量从2020年的32GB增至2025年的2TB，其中定制化存储占比超60%。兆易创新针对车载场景推出三类解决方案：一是车规级SPI NOR Flash（GD25LT系列），支持-40℃~125℃工作温度，数据保持时间达20年；二是AEC-Q100认证的SLC NAND，耐写次数达10万次；三是与黑芝麻智能合作开发的LPDDR4X内存，带宽提升至68.3GB/s，满足L4级自动驾驶需求。
2023年，公司汽车电子收入同比增长120%，客户覆盖特斯拉、蔚来、小鹏等新能源车企。预计2025年车规级存储收入占比将超20%，成为第二大业务板块。
3. AIoT：边缘计算的存储新机遇
AIoT设备对存储提出“小容量、高可靠、低功耗”需求。兆易创新推出超低功耗SPI NOR Flash（GD25U系列），待机电流仅0.1μA，支持10万次擦写，已应用于小米智能音箱、大疆无人机等产品。此外，公司与阿里平头哥合作开发RISC-V架构存储控制器，将数据访问延迟降低至5ns，适配边缘AI计算场景。
四、财务分析：业绩增长与盈利能力双提升
1. 收入结构优化，高毛利产品占比提升
2020-2023年，兆易创新营收从44.97亿元增至81.30亿元，CAGR达21.6%。其中，存储芯片收入占比从58%提升至65%，MCU占比从28%降至25%，传感器占比稳定在7%。毛利率方面，存储芯片从38%提升至42%，MCU因价格竞争下降至39%，传感器毛利率维持在45%以上。
2. 研发投入持续加码，技术壁垒巩固
公司研发费用从2020年的5.21亿元增至2023年的12.37亿元，占营收比例达15.2%。截至2023年底，公司拥有专利1,200项，其中发明专利占比超70%。2024年计划推出19nm DDR3和车规级MCU新系列，进一步强化技术领先性。
3. 现金流充裕，抗风险能力增强
2023年，公司经营活动现金流净额达18.7亿元，同比增长45%。货币资金+交易性金融资产合计52亿元，占总资产比例达35%，为产能扩张和并购提供充足弹药。
五、未来展望：三大驱动力助力长期增长
1. 国产替代加速：2025年国内存储芯片市场规模将达6,000亿元，兆易创新作为本土龙头，有望在利基型市场占据30%份额。
2. 汽车电子爆发：2025年全球车规级存储市场规模将达150亿美元，公司定制化产品已具备先发优势。
3. AIoT普及：2025年全球物联网设备连接数将突破300亿台，超低功耗存储芯片需求持续增长。
六、风险提示
1. 半导体周期波动风险：存储芯片价格受供需关系影响较大，2024年需关注行业去库存进度。
2. 技术迭代风险：3D NAND、HBM等新技术可能冲击现有产品线。
3. 客户集中度风险：前五大客户收入占比超40%，大客户订单波动可能影响业绩。
七、投资建议
兆易创新通过“存储+MCU+传感器”多元化布局，构建了技术、市场、客户的协同效应。定制存储业务的突破将打开千亿级市场空间，汽车电子和AIoT成为核心增长极。预计2024-2026年营收CAGR达18%，给予“买入”评级。
关键词：兆易创新、多元化布局、定制存储、NOR Flash、DRAM、MCU、汽车电子、AIoT、国产替代
简介：兆易创新是国内领先的半导体设计企业，通过存储芯片、MCU、传感器多元化布局构建竞争优势。公司定制存储业务在汽车电子、AIoT领域取得突破，车规级产品已进入特斯拉、比亚迪供应链，预计2025年汽车电子收入占比超20%。技术迭代、国产替代、下游场景爆发构成三大增长驱动力，长期成长空间广阔。
