《中航高科(600862)：收入稳健增长 利润端完成过半目标》
一、公司概况与行业背景
中航高科（600862.SH）作为中国航空工业集团旗下核心材料及装备制造企业，深耕航空复合材料、高端装备制造及机床工具领域，是国防军工板块中技术壁垒高、产业链地位关键的核心标的。公司依托中航工业集团资源，形成“航空新材料+高端装备”双轮驱动的业务格局，产品覆盖军用飞机、民用航空、轨道交通等多个领域，其中航空复合材料业务占据国内军用市场主导地位，民用市场渗透率持续提升。
行业层面，全球航空产业进入新一轮复苏周期，国内军用装备升级需求旺盛，民用大飞机（如C919）量产加速，带动航空材料需求爆发式增长。根据《中国航空工业发展报告》，2023年国内航空复合材料市场规模突破300亿元，年复合增长率达15%，其中军用领域占比超60%。政策端，“十四五”规划明确将航空材料列为战略性新兴产业，国产替代与自主可控成为行业核心逻辑，中航高科作为产业链龙头，有望充分受益行业红利。
二、财务表现：收入稳健增长，利润端超额完成阶段性目标
1. 收入端：结构优化驱动持续增长
2023年半年报显示，公司实现营业收入24.8亿元，同比增长12.3%，其中航空新材料业务收入占比达78%，较上年同期提升3个百分点。分业务看：
（1）航空复合材料：收入19.3亿元，同比增长15.2%，主要受益于军用机型放量及民用大飞机预浸料订单增加。公司作为C919机身结构材料核心供应商，2023年预浸料交付量同比增长40%，民用市场收入占比从2022年的12%提升至18%。
（2）高端装备制造：收入4.2亿元，同比增长8.1%，其中航空发动机零部件业务受益于下游客户产能扩张，订单量同比增长25%。
（3）机床工具：收入1.3亿元，同比下滑5.2%，主要受行业周期性调整影响，但公司通过产品结构升级（高端数控机床占比提升至60%），毛利率同比改善2.3个百分点。
2. 利润端：超额完成阶段性目标
2023年上半年，公司实现归母净利润5.2亿元，同比增长18.7%，完成全年利润目标（10亿元）的52%，超额完成时间进度。利润增长主要源于：
（1）毛利率提升：综合毛利率达38.5%，同比提高1.2个百分点，其中航空复合材料毛利率42.1%，同比提升1.5个百分点，主要得益于规模效应及原材料成本下降。
（2）费用管控：期间费用率14.8%，同比下降0.9个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别下降0.3、0.6个百分点，反映公司运营效率提升。
（3）政府补助：上半年确认政府补助0.8亿元，同比增长30%，主要来自航空材料研发专项补贴。
三、核心业务分析：航空复合材料构筑竞争壁垒
1. 军用市场：需求刚性，份额稳固
公司是国内军用航空复合材料唯一供应商，产品覆盖歼击机、运输机、直升机等全谱系机型。根据军方规划，2023-2025年将进入新一代战机列装高峰期，预计年均复合材料需求增长20%以上。公司通过“预研一代、生产一代、储备一代”的技术迭代策略，已提前布局第四代高温复合材料研发，技术领先优势显著。
2. 民用市场：国产替代加速
民用航空领域，公司深度参与C919、CR929等国产大飞机项目，预浸料产品通过波音、空客供应商资质审核，进入全球供应链体系。2023年，C919量产提速（年交付目标30架），带动公司民用预浸料收入同比增长50%。长期看，随着国产大飞机市占率提升（预计2030年达15%），公司民用市场收入有望突破50亿元。
3. 技术壁垒：研发驱动长期成长
公司研发投入占比持续保持在6%以上，2023年上半年研发费用1.5亿元，同比增长22%，重点投向高温复合材料、3D打印技术等领域。目前，公司已掌握T800级碳纤维预浸料、陶瓷基复合材料等核心技术，专利数量行业领先，技术壁垒构筑护城河。
四、高端装备制造：航空发动机零部件业务放量
1. 业务布局：聚焦高附加值环节
公司高端装备制造业务以航空发动机零部件为主，涵盖机匣、叶片、燃烧室等核心部件，客户包括中国航发集团下属多家主机厂。2023年，受益于军用发动机列装加速及民用发动机（如长江-1000A）国产化推进，公司发动机零部件收入同比增长30%，订单饱满度达90%以上。
2. 产能扩张：支撑长期增长
公司正推进航空发动机零部件智能化产线建设，预计2024年投产，产能提升50%。同时，通过与航发集团成立联合实验室，深度参与新一代发动机研发，业务粘性进一步增强。
五、机床工具业务：结构升级抵御行业波动
尽管机床工具行业受宏观经济影响需求承压，但公司通过聚焦高端数控机床（五轴联动、复合加工中心）及航空航天专用设备，实现毛利率逆势提升。2023年上半年，高端数控机床收入占比达60%，较2022年提升10个百分点，产品均价同比提高15%。长期看，随着航空航天、新能源汽车等领域对高端机床需求增长，该业务有望成为新的利润增长点。
六、风险因素与投资建议
1. 风险因素
（1）军品订单波动风险：军方采购计划调整可能影响短期收入确认。
（2）原材料价格波动：碳纤维、钛合金等主要原材料占成本比重超50%，价格波动可能挤压毛利率。
（3）民用市场拓展不及预期：C919量产进度或国际认证进度延迟可能影响民用业务增长。
2. 投资建议
公司作为航空材料领域绝对龙头，技术壁垒高、产业链地位稳固，军用市场需求刚性，民用市场国产替代空间广阔。预计2023-2025年归母净利润分别为10.2亿元、12.5亿元、15.3亿元，对应PE分别为35倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。
七、结论
中航高科凭借航空复合材料领域的绝对优势，叠加高端装备制造与机床工具业务的结构升级，实现收入与利润的稳健增长。2023年上半年利润端超额完成阶段性目标，显示公司强大的执行力和行业景气度。长期看，随着军用装备升级、民用大飞机量产及高端机床国产替代，公司有望持续保持高增长态势，建议投资者重点关注。
关键词：中航高科、航空复合材料、高端装备制造、C919、利润增长、国产替代、技术壁垒
简介：本文深入分析中航高科（600862）2023年半年报财务表现，指出公司收入稳健增长、利润端超额完成阶段性目标，核心业务航空复合材料需求旺盛，高端装备制造与机床工具业务结构升级，维持“买入”评级。
