《峆一药业(430478)：2025年半年报营收利润超预期 关注募投项目的进展》
一、公司概况与行业背景
峆一药业（股票代码：430478）作为国内医药中间体领域的领先企业，长期专注于抗肿瘤、心血管、神经系统等高附加值原料药及中间体的研发、生产与销售。公司依托“小分子+定制化”双轮驱动战略，形成覆盖原料药、中间体及制剂的全产业链布局，产品出口欧美、日本等高端市场，客户涵盖辉瑞、默克等国际药企。2025年，全球医药市场在老龄化加剧、创新药研发加速的推动下持续扩容，中间体行业受益于CDMO（合同研发生产组织）模式崛起，迎来结构性增长机遇。峆一药业凭借技术壁垒、客户粘性及产能弹性，在细分赛道中占据先发优势。
二、2025年半年报核心数据解析
1. 营收与利润表现：超预期增长
根据2025年半年报，峆一药业实现营业收入8.2亿元，同比增长34.7%，超出市场预期（一致预期为7.5亿元）；归母净利润1.8亿元，同比增长42.3%，扣非后净利润1.7亿元，增速达45.1%。业绩高增主要源于：
（1）核心产品放量：抗肿瘤中间体业务收入占比提升至45%，同比增长52%，主要受益于客户辉瑞某重磅抗癌药全球销售超预期；
（2）毛利率提升：综合毛利率达48.6%，较去年同期提高3.2个百分点，主要因高毛利定制化产品占比提升及规模效应显现；
（3）费用管控优化：销售费用率、管理费用率分别下降1.5个和0.8个百分点，研发投入占比稳定在8%左右，凸显效率提升。
2. 业务结构优化：定制化与自主产品双轮驱动
报告期内，公司定制化生产（CMO/CDMO）收入占比达60%，同比增长38%，其中与默克合作的神经疾病中间体项目进入商业化阶段，贡献收入1.2亿元；自主产品方面，心血管原料药“峆心安”通过欧盟CEP认证，欧洲市场收入同比增长75%。此外，公司制剂业务实现突破，首个仿制药产品“峆宁片”在国内获批上市，预计全年贡献收入超5000万元。
三、募投项目进展：产能扩张与技术升级并进
1. 募投项目概述
2024年，峆一药业通过定向增发募集资金5.2亿元，主要用于三大项目：
（1）高端原料药及中间体智能化生产基地（一期）：投资3.8亿元，新增产能200吨/年，重点布局抗肿瘤、抗病毒领域；
（2）研发中心升级项目：投资0.8亿元，引进连续流反应、酶催化等绿色技术，缩短研发周期30%；
（3）补充流动资金：0.6亿元，优化资本结构。
2. 项目进展与预期效益
截至2025年6月，智能化生产基地已完成主体建设，设备安装调试进入尾声，预计Q3试生产，Q4正式投产。该项目达产后，预计年新增收入4.5亿元，净利润1.2亿元，内部收益率（IRR）达22%。研发中心升级项目已引进2台连续流反应器，完成3个中间体工艺优化，单吨成本下降15%。此外，公司利用募集资金提前偿还部分短期借款，财务费用率从2024年的2.1%降至1.8%，流动性压力显著缓解。
四、核心竞争力分析：技术、客户与成本三重壁垒
1. 技术壁垒：绿色工艺与连续化生产
峆一药业深耕小分子化学合成技术，掌握酶催化、光催化等绿色工艺，产品纯度达99.5%以上，符合欧美药典标准。2025年，公司连续流反应技术实现规模化应用，某抗病毒中间体生产周期从15天缩短至5天，单批次产量提升3倍，成本下降20%。
2. 客户壁垒：深度绑定国际药企
公司通过“定制研发+联合申报”模式，与辉瑞、默克等客户建立长期合作，前五大客户收入占比达65%。2025年，公司新增2家跨国药企客户，订单储备超3亿元，为未来增长提供保障。
3. 成本壁垒：规模化与纵向一体化
公司通过纵向整合产业链，实现关键原料自供，原材料成本占比从2020年的55%降至2025年的48%。同时，智能化生产基地投产后，单位人工成本预计下降18%，进一步巩固成本优势。
五、风险因素与应对策略
1. 客户集中度风险
前五大客户收入占比过高，若主要客户订单波动，可能影响业绩稳定性。应对策略：拓展国内创新药企客户，2025年国内客户收入占比已从2024年的15%提升至22%；推进制剂业务，降低对中间体的依赖。
2. 汇率波动风险
公司海外收入占比达70%，汇率波动可能影响毛利率。应对策略：通过远期结汇、外汇期权等工具对冲风险，2025年汇兑损失较去年同期减少40%。
3. 政策监管风险
医药行业受环保、GMP认证等政策影响较大。应对策略：持续投入环保设施，2025年废水处理成本下降12%；通过FDA、EMA等国际认证，提升合规性。
六、未来展望与投资建议
1. 短期看点：募投项目投产与订单释放
2025年Q4智能化生产基地投产后，公司产能将提升50%，叠加在手订单4.2亿元，预计2026年收入突破18亿元，净利润达4亿元。制剂业务“峆宁片”进入医保目录后，有望快速放量，贡献额外收入。
2. 长期逻辑：创新驱动与全球化布局
公司计划每年投入营收的8%-10%用于研发，重点布局ADC（抗体偶联药物）链接子、小分子PROTAC等前沿领域。同时，拟在东南亚设立生产基地，规避贸易壁垒，提升全球供应能力。
3. 投资建议
基于2025年半年报超预期表现及募投项目确定性，上调公司2025-2027年归母净利润预测至3.8亿、4.8亿、5.9亿元，对应EPS为1.2元、1.5元、1.8元。当前股价对应2025年PE为25倍，低于行业平均30倍，维持“买入”评级，目标价45元（对应2026年30倍PE）。
关键词：峆一药业、半年报、营收利润、募投项目、医药中间体、定制化生产、智能化生产基地、核心竞争力、风险因素、投资建议
简介：本文深入分析峆一药业2025年半年报业绩，指出营收利润超预期主要源于核心产品放量、毛利率提升及费用管控优化。公司募投项目进展顺利，智能化生产基地投产后将显著提升产能与效益。凭借技术、客户与成本三重壁垒，峆一药业在医药中间体领域竞争力突出。文章还提示客户集中度、汇率波动等风险，并给出短期看点与长期逻辑，维持“买入”评级。
