远航精密(833914)：精密镍基材料国内龙一 固态有望贡献较大
一、公司概况：深耕精密镍基材料领域，技术壁垒构筑核心优势
远航精密成立于2006年，总部位于江苏无锡，是国内精密镍基导体材料领域的龙头企业。公司专注于镍带、镍合金带等精密材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、储能等领域。作为国家级专精特新“小巨人”企业，远航精密通过持续的技术创新和工艺优化，形成了覆盖材料配方、轧制工艺、表面处理的全产业链技术壁垒，其镍带产品厚度精度可达±0.001mm，达到国际先进水平。
公司目前拥有年产超1万吨精密镍基材料的能力，客户覆盖比亚迪、宁德时代、欣旺达等头部企业，国内市场占有率长期保持第一。2022年，公司营收突破8亿元，净利润超1.2亿元，毛利率维持在25%以上，显示出强劲的盈利能力。
二、行业分析：新能源驱动需求爆发，固态电池打开成长空间
1. 传统业务：消费电子与动力电池双轮驱动
精密镍基材料作为电池连接的核心组件，需求与下游行业景气度高度相关。消费电子领域，5G换机潮和可穿戴设备普及推动电池模组升级，对超薄、高导电性镍带的需求持续增长；新能源汽车领域，动力电池能量密度提升要求极耳材料向更薄、更强方向发展，远航精密的0.05mm超薄镍带已实现量产，技术领先同行。
根据GGII数据，2025年全球动力电池用镍带市场规模将达30亿元，年复合增长率超15%。远航精密凭借技术优势和客户粘性，有望持续扩大市场份额。
2. 固态电池：下一代技术革命，镍基材料需求跃升
固态电池被视为动力电池的终极形态，其采用固态电解质替代液态电解液，能量密度提升50%以上，安全性显著改善。目前，丰田、宝马、清陶能源等企业已进入量产前夜，预计2025年后将大规模商业化。
在固态电池中，镍基材料的应用场景从极耳扩展至集流体和复合电极。由于固态电解质与电极的界面阻抗较高，需采用更薄、更高纯度的镍箔作为集流体以降低接触电阻。远航精密研发的0.02mm超薄镍箔已通过头部电池企业验证，单GWh固态电池对镍箔的需求量是液态电池的3倍以上，市场空间有望翻倍。
三、核心竞争力：技术、客户、成本三重护城河
1. 技术领先：全产业链自主可控
远航精密构建了从原料配比、熔炼铸造到精密轧制的完整技术体系。公司自主研发的“低温高速轧制工艺”可将镍带厚度从0.1mm压缩至0.02mm，同时保持99.9%以上的纯度，解决了超薄材料易断裂的行业难题。此外，公司掌握的“表面钝化处理技术”显著提升了镍带的耐腐蚀性，延长了电池使用寿命。
截至2023年，公司已取得发明专利23项，参与制定行业标准4项，技术壁垒持续加固。
2. 客户粘性：绑定头部企业，构建生态优势
远航精密与下游客户形成了深度绑定关系。在消费电子领域，公司是苹果、三星的二级供应商，通过ATL等中间商间接供货；在新能源汽车领域，公司直接进入比亚迪、宁德时代供应链，并参与其新一代电池研发项目。这种“技术共研+产能配套”的模式，使公司能够提前锁定订单，降低市场波动风险。
3. 成本管控：规模化生产与垂直整合
公司通过规模化生产降低单位成本，目前单吨镍带生产成本较行业平均水平低8%-10%。同时，公司向上游延伸布局镍合金回收业务，年回收处理能力达5000吨，原料自给率提升至30%，进一步增强了成本竞争力。
四、财务分析：稳健增长，盈利能力突出
1. 营收与利润：增速领先行业
2020-2022年，公司营收从5.2亿元增长至8.3亿元，年复合增长率达18%；净利润从0.7亿元增长至1.2亿元，毛利率维持在25%-28%之间，显著高于行业平均水平。2023年上半年，受原材料价格波动影响，毛利率短暂下滑至24%，但三季度已回升至26%，显示出较强的抗风险能力。
2. 现金流：运营效率优异
公司经营活动现金流净额连续三年为正，2022年达1.5亿元，表明盈利质量较高。应收账款周转天数保持在45天以内，存货周转天数稳定在60天左右，运营效率优于同行。
3. 估值对比：性价比凸显
与同行相比，远航精密PE（TTM）为15倍，低于诺德股份（20倍）、中一科技（18倍），而其毛利率和净利率均高于两者，估值具备吸引力。
五、风险因素：需关注技术迭代与原材料价格波动
1. 技术替代风险
若固态电池采用铜基或其他材料作为集流体，可能对公司镍基材料业务造成冲击。但目前主流技术路线仍以镍基为主，且公司已布局铜镍复合材料研发，风险可控。
2. 原材料价格波动
镍价占公司成本的60%以上，2022年LME镍价大幅波动导致公司毛利率承压。公司通过套期保值和原料回收业务降低风险，但若镍价持续高位，仍可能影响盈利能力。
3. 客户集中度风险
前五大客户占比超60%，若主要客户订单减少，可能对公司营收造成影响。但公司正积极拓展储能、航空航天等新领域，客户结构逐步多元化。
六、未来展望：固态电池放量，业绩有望再上台阶
1. 短期（1-2年）：传统业务稳健增长
随着消费电子复苏和新能源汽车渗透率提升，公司传统镍带业务有望保持10%-15%的年增速。同时，公司计划通过技改项目将产能提升至1.5万吨，进一步巩固市场地位。
2. 中期（3-5年）：固态电池贡献增量
预计2025年后固态电池开始规模化应用，远航精密作为核心材料供应商，有望分享行业红利。假设公司占据固态电池镍箔30%的市场份额，单GWh价值量提升50%，则该业务可贡献年营收超5亿元，成为第二增长极。
3. 长期（5年以上）：平台化布局打开空间
公司正研发镍基复合材料、氢燃料电池双极板等新产品，拓展至储能、航空航天等领域。若成功实现技术突破，公司有望从单一材料供应商转型为综合解决方案提供商，估值体系将迎来重构。
七、投资建议：买入评级，目标价25元
基于公司传统业务稳健增长和固态电池业务的高弹性，我们给予远航精密“买入”评级。预计2023-2025年营收分别为9.2亿元、11.5亿元、14.8亿元，净利润分别为1.4亿元、1.8亿元、2.4亿元，对应PE为12倍、9倍、7倍。参考可比公司估值，给予2024年15倍PE，目标价25元，较当前股价有40%以上上涨空间。
关键词：远航精密、精密镍基材料、固态电池、技术壁垒、客户粘性、成本管控、新能源、估值优势
简介：远航精密是国内精密镍基材料领域龙头企业，产品广泛应用于消费电子、新能源汽车等领域。公司凭借技术、客户、成本三重优势，在传统业务稳健增长的同时，布局固态电池等下一代技术，有望打开新的成长空间。财务表现优异，估值具备吸引力，建议买入。
