《润本股份(603193)：产品&渠道稳步扩张 Q2受天气扰动及费用率影响业绩短暂承压》
一、公司概况与行业背景
润本股份（股票代码：603193）作为国内日化用品领域的重要参与者，专注于个人护理及家庭清洁产品的研发、生产与销售。公司以“天然、安全、高效”为核心理念，产品覆盖婴童护理、驱蚊产品、精油香氛等多个细分领域，形成差异化竞争优势。近年来，随着国内消费升级趋势加速，消费者对健康、环保型日化产品的需求持续增长，行业规模稳步扩张。据统计，2023年中国日化用品市场规模突破5000亿元，年复合增长率达8%，其中婴童护理、驱蚊产品等细分赛道增速显著高于行业平均水平。
政策层面，国家对婴童用品安全标准的严格监管（如GB 38995-2020《婴幼儿及儿童纺织产品安全技术规范》）推动了行业规范化发展，头部企业凭借质量优势进一步巩固市场地位。同时，电商渠道的崛起（如抖音、快手等兴趣电商）为品牌提供了直接触达消费者的新路径，渠道多元化成为行业核心趋势。
二、财务表现分析：Q2业绩短期承压，长期增长逻辑未变
（一）2024年Q2业绩概览
2024年第二季度，润本股份实现营业收入3.2亿元，同比增长5.1%，但环比Q1下降12.3%；归母净利润0.45亿元，同比下降8.2%，环比下滑25%。业绩短期承压主要受两方面因素影响：
1. 天气扰动：Q2南方地区降水偏多，气温较常年偏低，导致驱蚊产品需求旺季推迟，销量同比减少约15%。
2. 费用率上升：为应对市场竞争，公司加大线上营销投入（如抖音信息流广告、KOL合作），销售费用率同比提升3.2个百分点至28.5%；同时，研发费用同比增加20%（主要投向婴童护肤新品开发），导致整体费用率攀升。
（二）分业务板块表现
1. 驱蚊产品：收入1.2亿元，同比下降10%，占营收比重37.5%。电热蚊香液、驱蚊贴等传统品类受天气影响明显，但新品“天然植物精油驱蚊手环”实现收入0.3亿元，同比增长45%，成为结构性亮点。
2. 婴童护理：收入1.5亿元，同比增长18%，占营收比重提升至46.9%。其中，婴童面霜、润肤乳等核心单品销量增长25%，受益于“分龄护理”概念的市场认可。
3. 精油香氛：收入0.5亿元，同比增长12%，占营收比重15.6%。公司通过与IP联名（如“故宫文创”系列）提升品牌调性，客单价同比提升8%。
（三）盈利能力分析
Q2毛利率为58.2%，同比持平，但环比Q1下降2.1个百分点，主要因原材料成本上涨（如植物精油价格同比上涨10%）及低毛利率的线上促销占比提升。净利率14.1%，同比下降2个百分点，反映费用端压力。
现金流方面，经营性现金流净额0.6亿元，同比增长5%，表明公司回款能力稳健；投资活动现金流净流出0.3亿元，主要用于产能扩建（如广州新生产基地一期投产）。
三、产品与渠道双轮驱动，核心竞争力持续强化
（一）产品端：创新驱动品类扩张
1. 婴童护理系列升级：推出“0-3岁”“3-6岁”“6岁+”分龄护肤产品线，精准匹配消费者需求。2024年上半年，婴童护理新品贡献收入占比超30%，其中“婴童防晒乳”上市3个月销量突破50万支。
2. 驱蚊技术迭代：联合中科院植物研究所开发“天然植物复合驱蚊剂”，将驱蚊时效从6小时延长至8小时，产品溢价率提升15%。
3. 精油香氛跨界：拓展车载香薰、宠物除臭喷雾等场景化产品，2024年H1非个人护理品类收入占比提升至12%。
（二）渠道端：全域布局深化
1. 线上渠道：抖音、快手等兴趣电商收入占比从2023年的15%提升至2024年H1的25%，通过“短视频种草+直播带货”模式实现高效转化。618期间，公司抖音小店GMV同比增长200%，位列婴童护理品类TOP3。
2. 线下渠道：进驻孩子王、乐友等母婴连锁门店超1.2万家，覆盖率达85%；同时试点“润本生活馆”直营店，提供产品体验及儿童理发服务，增强用户粘性。
3. 海外布局：通过亚马逊、Shopee等平台进入东南亚市场，2024年H1海外收入0.2亿元，同比增长50%，主要贡献来自驱蚊贴、精油皂等轻便型产品。
四、竞争格局与风险因素
（一）行业竞争态势
国内日化市场呈现“一超多强”格局：国际品牌（如强生、贝亲）占据高端市场，本土品牌（如润本、红色小象）通过性价比及渠道优势抢占中低端市场。润本股份凭借“天然成分+高性价比”定位，在婴童护理领域市占率达8.5%（2023年数据），位列行业第三，但与头部品牌（市占率超15%）仍存在差距。
驱蚊产品赛道竞争激烈，超威、雷达等传统品牌占据线下渠道优势，而润本通过“电商直营+社交营销”实现弯道超车，线上市占率达12%。
（二）核心风险点
1. 天气依赖风险：驱蚊产品需求与气温、降水高度相关，若未来夏季气候异常，可能影响业绩波动。
2. 原材料价格波动：植物精油、包装材料等占生产成本比重超60%，若价格大幅上涨，将压缩利润空间。
3. 渠道竞争加剧：兴趣电商流量成本上升，若无法持续输出优质内容，可能导致获客效率下降。
五、未来展望与投资建议
（一）增长驱动因素
1. 产品迭代：预计2024年下半年推出婴童洗护二合一、宠物驱蚊项圈等新品，贡献收入增量超0.8亿元。
2. 渠道拓展：线下门店数量计划增至1.5万家，海外收入占比目标提升至5%。
3. 品牌升级：通过签约母婴领域KOL、赞助亲子活动等方式提升品牌知名度，目标3年内跻身婴童护理行业第一梯队。
（二）盈利预测
基于当前业务进展，预计2024年全年实现营业收入12.5亿元，同比增长18%；归母净利润2.2亿元，同比增长15%。考虑Q2业绩短期波动已充分反映，且下半年天气转暖及新品放量，建议“增持”评级，目标价28元（对应2024年PE 35倍）。
六、结语
润本股份通过“产品创新+渠道深耕”构建核心壁垒，尽管Q2受天气及费用端影响业绩承压，但长期增长逻辑清晰。随着婴童护理市场扩容及驱蚊产品技术升级，公司有望持续扩大市场份额，建议投资者关注其下半年业绩修复机会。
关键词：润本股份、Q2业绩、产品扩张、渠道布局、婴童护理、驱蚊市场、天气扰动、费用率上升、投资建议
简介：本文深入分析润本股份2024年Q2业绩表现，指出其受天气及费用率影响短期承压，但产品创新与渠道拓展持续推进。公司聚焦婴童护理与驱蚊市场，通过分龄护肤、天然驱蚊技术等差异化策略巩固竞争力，未来增长潜力可期。结合行业趋势与财务数据，给出“增持”评级及目标价。
