《继峰股份(603997)：座椅业务加速开拓 全球整合持续推进显成效》
一、公司概况与行业背景
继峰股份（603997.SH）成立于1996年，总部位于中国宁波，是国内汽车座椅系统及内饰件领域的龙头企业。公司以汽车座椅头枕、扶手等内饰件起家，通过持续的技术创新与全球化布局，逐步拓展至乘用车座椅总成、商用车座椅及新兴的电动化座椅领域。2023年，公司完成对德国格拉默（Grammer）的全面整合，形成“国内+国际”双轮驱动的全球化格局，产品覆盖中高端乘用车、商用车及新能源汽车市场。
行业层面，全球汽车产业正经历电动化、智能化与轻量化的深度变革。新能源汽车渗透率持续提升（2023年全球新能源车销量占比超30%），对座椅的舒适性、功能性与轻量化提出更高要求。同时，供应链区域化趋势加速，中国车企出海带动本土零部件企业全球化布局。继峰股份凭借技术积累与成本优势，在座椅总成领域实现从“Tier2供应商”向“Tier1系统集成商”的跨越，成为行业变革的核心受益者。
二、核心业务分析：座椅业务加速突破
1. 乘用车座椅：从0到1的国产替代
继峰股份的乘用车座椅业务是近年增长的核心引擎。2021年，公司获得某新能源头部车企座椅总成项目定点，实现从内饰件到座椅总成的技术跨越。截至2023年底，公司累计获得15个乘用车座椅项目定点，覆盖蔚来、理想、比亚迪等新能源品牌及传统合资车企，预计2024年量产项目达8个，年产能突破50万套。
技术层面，公司通过自主研发突破座椅骨架轻量化、电动调节机构等核心环节，产品重量较传统座椅降低15%-20%，成本优势显著（较外资竞品低10%-15%）。例如，为某新能源车型开发的零重力座椅，集成16向电动调节、通风/加热/按摩功能，单套成本较进口产品降低18%，助力客户车型竞争力提升。
2. 商用车座椅：格拉默整合显成效
格拉默作为全球商用车座椅龙头，2023年贡献营收占比超40%。继峰股份通过优化格拉默的供应链管理（如将欧洲订单转移至中国生产），实现毛利率从2021年的8.2%提升至2023年的12.5%。同时，公司推出新一代智能商用车座椅，集成健康监测、疲劳预警等功能，满足高端物流市场需求，2023年格拉默商用车座椅全球订单量同比增长22%。
3. 电动化与智能化：前瞻布局未来赛道
公司加速布局电动座椅与智能座舱领域。2023年推出线控转向座椅（Steer-by-Wire），适配L4级自动驾驶场景；与华为、小鹏等合作开发智能座椅控制系统，实现语音调节、生物识别等功能。此外，公司轻量化材料（碳纤维复合骨架）已通过某豪华品牌认证，预计2025年量产，单套座椅减重达30%。
三、全球整合：协同效应释放利润弹性
1. 供应链优化：中国制造赋能全球
继峰股份通过“中国研发+全球生产”模式降低成本。例如，将格拉默欧洲订单的骨架生产转移至宁波基地，利用中国供应链优势使单套成本下降12%；同时，在墨西哥、罗马尼亚新建工厂，实现北美、欧洲市场的本地化供应，降低关税与物流成本。2023年，公司海外业务毛利率提升至18.7%（2021年为12.3%）。
2. 技术协同：格拉默反哺国内创新
格拉默在商用车座椅与航空座椅领域的技术积累，为继峰股份乘用车座椅研发提供支持。例如，将航空座椅的轻量化设计理念应用于乘用车骨架开发，使产品重量降低20%；同时，格拉默的欧洲测试中心加速公司座椅产品的国际认证，缩短新产品上市周期6-8个月。
3. 客户共享：双向拓展市场边界
整合后，继峰股份通过格拉默渠道进入奔驰、宝马等高端供应链，2023年获得宝马新一代电动车座椅项目定点；格拉默则借助继峰的国内资源，切入比亚迪、吉利等自主品牌商用车市场，2023年中国区营收同比增长35%。
四、财务表现：盈利能力持续改善
1. 营收结构优化：座椅业务占比提升
2023年，公司实现营收198.6亿元，同比增长24.3%，其中座椅业务（乘用车+商用车）占比达65%（2021年为42%）。乘用车座椅营收从2021年的2.1亿元增至2023年的38.7亿元，CAGR达320%。
2. 毛利率修复：规模效应显现
公司综合毛利率从2021年的14.2%提升至2023年的17.8%，其中乘用车座椅毛利率达21.3%（行业平均18%），主要得益于量产项目摊薄固定成本及供应链优化。2024年一季度，公司净利润同比增长56%，净利率提升至5.8%（2021年为2.1%）。
3. 现金流改善：运营效率提升
通过加强应收账款管理（2023年DSO缩短至68天）及库存周转优化（库存周转率提升至4.2次/年），公司经营性现金流净额从2021年的8.3亿元增至2023年的22.7亿元，为全球化扩张提供资金支持。
五、风险与挑战
1. 客户集中度风险
2023年，前五大客户营收占比达58%，其中新能源客户占比超40%。若主要客户订单波动，可能对公司营收造成冲击。
2. 全球化管理挑战
格拉默整合初期存在文化冲突与运营效率问题，2022年欧洲工厂因罢工导致季度亏损。公司通过派驻中国管理团队、引入数字化系统（如SAP）逐步改善，但完全融合仍需时间。
3. 技术迭代压力
智能座椅领域竞争激烈，佛吉亚、安道拓等外资企业加速布局线控技术。若公司研发进度滞后，可能丢失市场份额。
六、未来展望：全球化与电动化双轮驱动
1. 短期目标：2024年座椅量产放量
公司计划2024年量产8个乘用车座椅项目，年产能达50万套，预计贡献营收超60亿元。同时，格拉默商用车座椅订单量有望突破200万套，全球市占率提升至12%。
2. 中期战略：技术升级与客户拓展
2025年前，公司计划投入15亿元研发智能座椅与轻量化材料，目标成为全球前三的座椅供应商。客户方面，将深化与特斯拉、小米等新势力的合作，并拓展东南亚、中东等新兴市场。
3. 长期愿景：打造智能座舱生态
公司提出“从座椅到座舱”的战略，通过整合内饰件、座椅与电子系统，提供一站式智能座舱解决方案。2023年已与某头部车企签订座舱系统联合开发协议，预计2026年量产。
七、投资建议
继峰股份作为国内座椅龙头，在国产替代、全球化整合与技术升级三重驱动下，具备高成长性。预计2024-2026年营收CAGR达25%，净利润CAGR达40%。当前市值对应2024年PE为22倍，低于行业平均28倍，维持“买入”评级。
关键词：继峰股份、座椅业务、全球整合、乘用车座椅、格拉默、电动化、智能化、轻量化、国产替代、智能座舱
简介：本文深入分析继峰股份（603997）在乘用车座椅业务加速突破、全球整合协同效应释放及电动化智能化布局中的核心竞争力。公司通过技术升级、供应链优化与客户拓展，实现从内饰件供应商到座椅系统集成商的跨越，2023年座椅业务营收占比达65%，毛利率提升至17.8%。未来，公司计划通过量产放量、技术升级与智能座舱生态构建，巩固全球座椅市场地位，具备高成长潜力。
