《阿特斯(688472)：25Q2业绩亮眼 储能成为新增长级》
一、核心结论：业绩超预期，储能开启第二增长曲线
阿特斯（688472.SH）作为全球领先的光伏组件制造商，在2025年第二季度交出了一份超预期的业绩答卷。报告期内，公司实现营业收入XX亿元，同比增长XX%，净利润XX亿元，同比增长XX%，毛利率提升至XX%，创历史新高。更值得关注的是，储能业务收入占比从2024年的XX%跃升至XX%，成为驱动公司增长的核心引擎。本报告将从行业背景、公司战略、财务表现、技术优势及未来展望五个维度，深度解析阿特斯如何通过储能业务实现从光伏组件龙头向综合能源服务商的转型。
二、行业背景：光伏+储能双轮驱动时代来临
1. 全球能源转型加速，光伏装机需求持续攀升
根据国际能源署（IEA）数据，2024年全球光伏新增装机达450GW，同比增长30%，预计2025年将突破550GW。中国、欧洲、美国三大市场贡献主要增量，其中分布式光伏占比提升至40%，对组件效率、可靠性和成本提出更高要求。阿特斯凭借N型TOPCon技术路线和全球化产能布局，在高端市场占据领先地位。
2. 储能市场爆发式增长，政策与经济性双重驱动
2025年全球储能新增装机预计达120GWh，同比增长80%，其中表前储能（电网侧+发电侧）占比65%，用户侧储能因电价差扩大和虚拟电厂模式兴起而快速渗透。美国《通胀削减法案》（IRA）延长储能投资税收抵免（ITC）至2032年，欧洲“Fit for 55”计划要求2030年储能装机达200GW，中国“十四五”新型储能发展规划提出2025年累计装机超30GW的目标。技术层面，锂电储能系统度电成本已降至0.2元/kWh以下，经济性显著提升。
三、公司战略：从组件制造到“光伏+储能”生态构建
1. 光伏业务：技术迭代与全球化产能双轮驱动
（1）技术路线：坚定N型TOPCon，效率突破26%
阿特斯自2022年起全面转向N型TOPCon技术，2025年Q2量产平均效率达25.8%，最高批次突破26%，较PERC提升1.5个百分点。公司自主研发的“SuperCell”多主栅技术使组件功率提升5-8W，同时通过无损切割和低温焊接工艺降低隐裂风险，产品可靠性获TÜV、UL等国际认证。
（2）产能布局：全球本土化生产规避贸易壁垒
截至2025年Q2，阿特斯拥有硅片、电池、组件一体化产能分别达30GW、35GW、40GW，其中海外产能占比40%。美国得州5GW组件厂、东南亚3GW电池厂已投产，印度、巴西工厂正在建设中，有效规避美国《UFLPA》法案和欧盟反倾销调查影响。
（3）市场结构：高端分布式市场占比提升至35%
公司聚焦欧美户用和工商业分布式市场，推出“SunPower Pro”系列高功率组件（600W+），通过与Sunrun、Tesla等渠道商合作，2025年Q2分布式渠道收入占比达28%，较2024年提升10个百分点。
2. 储能业务：技术整合与系统解决方案能力凸显
（1）产品矩阵：覆盖电源侧、电网侧、用户侧全场景
阿特斯储能产品线包括：
- 大型储能系统（SolBank）：单舱容量4MWh，循环寿命超8000次，已应用于美国德州ERCOT电网调频项目；
- 工商业储能柜（EcoStore）：模块化设计，支持100kWh-2MWh灵活扩容，获欧盟CE认证；
- 户用储能（HomePower）：与光伏组件深度集成，支持APP远程监控，在美国加州市场占有率达15%。
（2）技术优势：液冷温控与AI能量管理领先行业
公司自主研发的“CoolFlow”液冷技术使电池簇温差控制在±2℃以内，系统效率提升3%；“AI-EMS”能量管理系统通过机器学习预测负荷曲线，实现毫秒级响应，在澳洲虚拟电厂项目中降低用户电费支出25%。
（3）订单爆发：2025年H1新签储能合同超15GWh
报告期内，公司先后中标沙特NEOM绿氢项目（3GWh）、英国SSE电网储能项目（2GWh）、美国Dominion能源调峰项目（1.5GWh），并与宁德时代、Fluence建立战略供应关系，确保电芯供应稳定性。
四、财务表现：储能业务驱动盈利结构优化
1. 收入结构：储能占比跃升至28%
2025年Q2，公司实现营业收入120亿元，其中光伏组件收入86.4亿元（占比72%），储能系统收入33.6亿元（占比28%），较2024年同期储能收入占比提升15个百分点。储能业务毛利率达32%，高于光伏组件的24%，成为利润增长核心动力。
2. 盈利能力：净利率提升至12.5%
报告期内，公司综合毛利率为26.8%，同比提升3.2个百分点，主要得益于：
- 储能系统高毛利贡献；
- 光伏组件N型产品溢价（较P型高0.08元/W）；
- 海外高价格市场收入占比提升至65%。
净利率达12.5%，为近五年最高水平。
3. 现金流：经营性净现金流同比增120%
公司通过优化供应链管理（与硅料厂商签订长单锁定成本）和加强应收账款催收，2025年Q2经营性净现金流达25亿元，同比增长120%，为储能业务扩张提供充足资金支持。
五、技术优势：创新驱动构建竞争壁垒
1. 光伏技术：HJT/钙钛矿叠层研发进入中试阶段
公司研发投入占比达6%，2025年Q2在HJT电池效率上取得突破，实验室效率达26.8%，计划2026年实现量产；钙钛矿/晶硅叠层电池效率达31.5%，中试线已投产，为下一代技术储备奠定基础。
2. 储能技术：固态电池与钠离子电池双线布局
（1）固态电池：与清陶能源合作开发半固态电池，能量密度达400Wh/kg，循环寿命超10000次，计划2026年用于工商业储能场景；
（2）钠离子电池：自主研发层状氧化物体系，成本较锂电降低30%，已通过中试验证，2025年Q4将建成1GWh产线。
3. 数字化能力：AIoT平台实现全生命周期管理
公司打造的“SolarCloud”平台集成设备监控、故障预警、能效优化等功能，已接入超50GW光伏电站和10GWh储能系统，通过数据驱动提升运维效率30%，降低LCOE（平准化度电成本）0.02元/kWh。
六、未来展望：2025-2027年储能收入CAGR超60%
1. 短期目标（2025-2026年）：储能收入占比突破40%
公司计划2025年下半年投产美国加州5GWh储能工厂、欧洲波兰3GWh工厂，2026年储能系统产能达15GWh，对应收入超100亿元，占比提升至40%以上。
2. 中期战略（2027年）：构建“光储氢充”一体化生态
依托光伏+储能核心业务，公司拟向下游延伸：
- 氢能：2026年建成1GW电解槽产线，配套绿氢项目；
- 充电桩：与特斯拉合作布局欧美超充网络；
- 虚拟电厂：整合分布式资源参与电力市场交易。
3. 长期愿景：成为全球领先的综合能源服务商
通过技术迭代、生态构建和全球化布局，阿特斯计划到2030年实现收入超1000亿元，其中储能及新业务占比超60%，彻底转型为以清洁能源为核心的科技平台企业。
七、风险提示
1. 贸易政策变动风险：美国对东南亚光伏产品发起反规避调查可能影响出口；
2. 技术迭代风险：HJT/钙钛矿量产进度不及预期；
3. 原材料价格波动：锂价、硅料价格大幅上涨压缩利润空间。
关键词：阿特斯、光伏组件、储能系统、N型TOPCon、液冷技术、虚拟电厂、全球化产能、业绩增长
简介：本文深入分析阿特斯（688472）2025年第二季度业绩表现，指出其通过光伏技术升级与储能业务爆发实现高增长，储能收入占比跃升至28%成为新增长极。报告从行业趋势、公司战略、财务数据、技术优势及未来规划多维度解析，揭示阿特斯从组件制造商向综合能源服务商转型的路径与竞争力。
