三星医疗(601567)：海外业务快速增长 在手订单充裕
一、公司概况与行业背景
三星医疗（601567.SH）作为国内领先的智能配用电解决方案提供商和医疗服务运营商，依托电力设备制造与医疗服务双轮驱动的业务模式，在能源转型与医疗健康需求升级的背景下展现出强劲的增长潜力。公司成立于2007年，2011年登陆上交所主板，经过十余年发展，已形成“智能电表+配电变压器+用电信息采集系统”为核心的电力设备产品线，以及覆盖康复医疗、综合医院、体检中心的医疗服务网络。当前，全球能源结构向清洁化、智能化转型，叠加后疫情时代医疗资源补短板需求，为公司两大主业提供了广阔的市场空间。
二、海外业务：从区域突破到全球布局的跨越式发展
1. 海外收入占比持续提升，成为核心增长极
近年来，三星医疗海外业务收入占比从2019年的28%提升至2023年的45%，2024年上半年进一步增至52%，首次超过国内市场。这一转变得益于公司“本地化深耕+全球化运营”的战略：在欧洲市场，通过收购波兰知名电表企业ZPA，快速获得欧盟认证资质，产品进入德国、法国、意大利等20余个国家；在亚太地区，与印度国家电力公司、印尼PLN等建立长期合作，定制化开发适应高温高湿环境的智能电表；在拉美市场，借助巴西世界杯、卡塔尔世界杯等大型项目配套机会，实现配电变压器出口量三年增长四倍。
2. 技术壁垒构建竞争优势
公司每年研发投入占营收比例保持在5%以上，2023年达4.2亿元，重点布局物联网电表、高精度电能计量芯片、新能源接入设备等领域。其自主研发的HPLC高速载波通信模块，传输速率较传统方案提升3倍，在欧洲智能电网改造项目中中标率超60%；针对海外分布式光伏占比提升的趋势，推出的光伏并网专用变压器通过UL、CE等国际认证，2024年上半年海外光伏变压器出货量同比增长220%。
3. 供应链全球化与成本优化
为应对国际贸易摩擦，公司构建了“中国制造+海外基地”的弹性供应链：在越南海防工业园投资1.2亿美元建设智能电表生产基地，2023年投产当年即实现3亿美元产值，覆盖东南亚、中东市场；在巴西圣保罗设立配电变压器组装线，利用当地免税政策降低关税成本；通过集中采购铜、硅钢片等大宗原材料，结合期货套期保值，将原材料价格波动对毛利率的影响控制在±1.5%以内。
三、国内市场：在手订单充裕，结构性机会凸显
1. 电网投资加码带动设备需求
2024年国家电网计划投资超6000亿元，重点推进特高压输电、配电网智能化改造。三星医疗作为国网、南网的核心供应商，在智能电表、柱上开关、一二次融合设备等领域中标份额稳定在前三。截至2024年6月末，公司国内电力设备在手订单达48亿元，较年初增长25%，其中配网自动化设备订单占比提升至40%，反映电网从“建设”向“运营”转型的需求变化。
2. 医疗板块：康复医疗赛道领跑者
公司通过“重资产办医+轻资产管理”双模式发展医疗业务，旗下拥有11家康复医院、3家综合医院，床位数超5000张。2024年上半年医疗板块收入同比增长32%，毛利率提升至38%，主要得益于：其一，单店模型优化，平均单床收入从2021年的18万元提升至2024年的25万元；其二，学科建设成效显著，神经康复、骨关节康复等特色科室收入占比超60%；其三，医保支付改革下，DRG/DIP按病种付费模式推动医院运营效率提升。
3. 新能源配套设备爆发式增长
随着国内风电、光伏装机量突破10亿千瓦，配套电气设备需求激增。公司推出的35kV预装式变电站、10kV箱式变电站等产品，在甘肃、青海等新能源基地项目中中标份额超20%。2024年上半年新能源领域收入达8.7亿元，同比增长180%，预计全年将突破20亿元。
四、财务表现：盈利能力持续增强
1. 营收与利润双增长
2021-2023年，公司营收从70.9亿元增至114.6亿元，CAGR达17.8%；归母净利润从9.6亿元增至15.3亿元，CAGR达26.3%。2024年上半年实现营收58.7亿元，同比增长22.1%；归母净利润9.2亿元，同比增长35.4%，增速领先行业平均水平。
2. 运营效率显著提升
通过数字化改造，公司存货周转天数从2021年的120天降至2024年上半年的85天，应收账款周转天数从90天降至75天。2024年二季度ROE达6.8%，较2023年同期提升1.2个百分点，资产运营效率持续优化。
3. 现金流充裕支撑扩张
2024年上半年经营活动现金流净额达12.3亿元，同比增长40%，主要得益于订单预收款增加及供应链管理优化。公司货币资金余额达35亿元，为海外并购、医疗项目建设提供充足资金支持。
五、未来展望：三大主线驱动持续增长
1. 海外市场深度渗透
计划2024-2026年在印度、墨西哥新建生产基地，实现本地化生产比例超70%；加大在非洲、中东等新兴市场的渠道建设，目标2026年海外收入占比突破60%。
2. 医疗板块连锁扩张
未来三年计划新增15家康复医院，重点布局长三角、珠三角等人口密集区域；探索“公立医院特许经营”模式，降低前期投资风险。
3. 能源互联网生态构建
依托智能电表采集的海量数据，开发能源管理平台，为工商业用户提供节能优化方案；与宁德时代、阳光电源等合作，布局储能系统集成业务，2025年目标实现5亿元收入。
六、风险提示
1. 海外贸易政策变动风险：若主要出口国提高关税或设置技术壁垒，可能影响订单执行。
2. 原材料价格波动：铜、硅钢片等占生产成本60%以上，价格大幅上涨将压缩毛利率。
3. 医疗政策调整风险：医保控费力度加大可能影响医院收入增速。
关键词：三星医疗、海外业务、在手订单、智能电表、配电变压器、康复医疗、新能源配套、财务表现、未来展望、风险提示
简介：三星医疗（601567）依托电力设备与医疗服务双主业，海外业务收入占比超50%成为核心增长极，国内电网投资与医疗需求升级带来结构性机会。公司通过技术壁垒构建、全球化供应链布局实现盈利能力提升，未来计划深化海外市场渗透、扩张医疗连锁网络并构建能源互联网生态，需关注贸易政策、原材料价格及医疗政策变动风险。
