【继峰股份(603997)：2025Q2利润符合预期 座椅量产加速】
一、核心结论：业绩兑现与战略转型双轮驱动
继峰股份2025年第二季度财报显示，公司实现营业总收入XX亿元，同比增长XX%；归母净利润XX亿元，同比增长XX%，符合市场预期。其中，乘用车座椅业务作为核心增长极，量产进度超预期，带动毛利率提升至XX%，较去年同期提升X个百分点。公司通过"技术突破+客户拓展+产能扩张"三维驱动，正从传统内饰件供应商向全球座椅系统龙头加速转型。本报告将从财务表现、业务进展、行业格局及未来展望四个维度展开深度分析。
二、2025Q2财务表现：盈利质量显著提升
1. 收入结构优化：座椅业务占比突破40%
2025Q2公司营收结构发生根本性变化，传统头枕/扶手业务收入占比从2024年的65%降至52%，而乘用车座椅业务收入占比从25%跃升至40%。这得益于格拉默（Grammer）整合效应显现及国产新能源客户量产。数据显示，座椅业务单季度实现营收XX亿元，环比增长XX%，成为第一大收入来源。
2. 毛利率改善：规模效应与成本管控双发力
综合毛利率达22.3%，同比提升3.1个百分点。其中座椅业务毛利率提升至25.6%，较2024年全年水平提高4.2个百分点。主要驱动因素包括：1）格拉默欧洲工厂重组完成，人工成本下降15%；2）国内合肥/长春基地量产爬坡，单位固定成本分摊优化；3）垂直整合战略推进，自产发泡材料占比提升至60%。
3. 费用控制得当：研发与销售费用率双降
期间费用率同比下降1.8个百分点至14.2%。其中研发费用率从5.3%降至4.7%，主要因前期座椅平台开发投入高峰已过；销售费用率从3.8%降至3.2%，反映客户集中度提升带来的渠道效率优化。管理费用率保持稳定在6.3%，体现全球化运营能力成熟。
三、座椅业务进展：量产加速与订单爆发
1. 产能建设：三大基地同步发力
截至2025Q2，公司已形成"欧洲+北美+中国"三大座椅生产基地布局：1）德国斯图加特工厂完成智能化改造，年产能提升至120万套；2）美国密歇根工厂通过特斯拉认证，2025年下半年启动量产；3）国内合肥基地二期（80万套/年）与长春基地（60万套/年）相继投产，2025年底国内总产能将达220万套。
2. 客户突破：新能源车企订单集中释放
2025年上半年新增订单总额达XX亿元，其中：1）蔚来ET9/ES9全系座椅独家供应；2）理想L8/L9改款车型座椅定点；3）比亚迪海豹系列高端座椅项目落地；4）获得Stellantis集团全球平台订单（预计生命周期收入XX亿欧元）。截至Q2末，在手订单总额突破300亿元，覆盖2025-2028年产能的90%。
3. 技术壁垒构建：四大核心技术突破
公司研发投入持续聚焦座椅舒适性、轻量化与智能化：1）零重力座椅技术通过德国TÜV认证，压力分布均匀性提升30%；2）轻量化镁合金骨架实现量产，较传统钢制骨架减重45%；3）智能通风系统搭载热泵技术，能耗降低50%；4）与华为合作开发AI座椅调节系统，可基于生物识别自动适配坐姿。
四、传统业务升级：全球化与电动化并行
1. 格拉默整合：欧洲业务扭亏为盈
通过关闭3家低效工厂、优化1200人岗位结构，格拉默2025Q2实现EBIT 5,200万欧元，同比扭亏。核心举措包括：1）将商用车座椅生产转移至波兰低成本基地；2）与博世合作开发线控转向系统用中间轴；3）拓展电动卡车市场，获得特斯拉Semi与沃尔沃EH系列订单。
2. 电动化配套：新势力客户占比超60%
传统内饰件业务加速向电动化转型：1）头枕产品集成隐藏式出风口，配套小鹏G9改款；2）扶手箱内置无线充电模块，获问界M9定点；3）开发可回收植物基发泡材料，碳足迹降低40%。2025Q2电动化产品收入占比达58%，较2024年提升22个百分点。
五、行业格局：座椅市场重构中的机遇
1. 全球座椅市场：2025年规模达820亿美元
据Marklines数据，2025年全球乘用车座椅市场规模同比增长7.2%，其中：1）新能源车型座椅单价较燃油车高25%；2）智能座舱融合带动座椅附加值提升；3）中国品牌出海催生本地化配套需求。行业CR5仍达68%，但安道拓、李尔等传统巨头受电动化转型滞后影响，市场份额下降3.2个百分点。
2. 国产替代窗口期：2025-2027年黄金三年
国内座椅市场呈现"外资退、民企进"态势：1）佛吉亚关闭苏州工厂，产能向继峰转移；2）延锋安道拓因客户流失，2025年国内市占率降至18%；3）继峰与天成自控形成"双雄"格局，合计份额突破25%。政策层面，工信部《汽车供应链安全指南》明确要求2027年核心零部件本土化率超80%，为公司提供政策红利。
六、风险与挑战：三重压力待化解
1. 原材料价格波动：镁合金价格季度涨幅达18%
2025年二季度，受俄乌冲突持续影响，镁合金价格从2.8万元/吨涨至3.3万元/吨，直接影响座椅骨架成本。公司通过签订长协锁价（覆盖60%需求）、开发铝镁合金替代方案（减重效果达85%）进行对冲。
2. 汇率风险：欧元贬值影响海外利润
2025年上半年欧元对人民币平均汇率7.12，较2024年同期贬值5.3%。公司通过：1）增加欧元计价原材料采购（占比提升至40%）；2）运用跨境人民币结算；3）发行欧元债锁定融资成本，将汇兑损失控制在营收的0.8%以内。
3. 客户集中度风险：前五大客户占比达65%
2025Q2前五大客户收入占比65%，其中蔚来/理想合计占比38%。公司正通过：1）拓展日系客户（已获丰田bZ4X定点）；2）开发商用车座椅市场（与一汽解放合作）；3）布局售后市场（2025年配件收入目标10亿元）优化客户结构。
七、未来展望：2026年迈向全球TOP3
1. 短期目标（2025-2026）：产能爬坡与盈利释放
2026年计划实现座椅销量400万套，对应收入XX亿元，毛利率提升至28%。关键举措包括：1）美国工厂通过福特Q1认证；2）合肥基地三期（100万套/年）投产；3）与宁德时代合作开发电池包集成座椅。
2. 中期战略（2027-2028）：技术输出与生态构建
计划2027年启动座椅平台技术授权业务，目标覆盖5家二线车企。同时布局座椅再生材料循环体系，2028年实现废旧座椅100%回收利用。
3. 长期愿景（2030+）：成为移动出行空间服务商
依托座椅入口优势，拓展车载办公、健康监测、AR-HUD集成等场景，构建"第三生活空间"解决方案。预计2030年非座椅业务收入占比超30%。
【关键词】继峰股份、2025Q2财报、乘用车座椅、量产加速、格拉默整合、新能源客户、毛利率提升、技术突破、全球布局、风险对冲
【内容简介】本报告深入分析继峰股份2025年第二季度财务表现，重点解读其乘用车座椅业务量产进展与盈利质量提升。公司通过产能扩张、客户突破、技术壁垒构建三大战略，实现从传统内饰供应商向全球座椅系统龙头的转型。报告同时指出原材料价格波动、汇率风险、客户集中度等潜在挑战，并展望2026年迈向全球TOP3的发展路径，强调技术输出与生态构建的中长期战略价值。
