联赢激光(688518)半年报业绩点评报告：下半年确收有望加速 固态、小钢壳驱动成长
一、核心观点：业绩短期承压，成长动能蓄势待发
联赢激光作为国内激光焊接设备龙头，2023年上半年受行业周期波动及客户验收节奏影响，营收增速有所放缓，但订单储备与技术创新双轮驱动下，下半年收入确认有望加速。公司深耕动力电池、消费电子、汽车零部件三大领域，固态电池焊接设备与小钢壳电池封装技术形成差异化竞争力，长期成长逻辑清晰。
二、财务数据：收入确认延迟，盈利能力保持稳定
1. 营收与利润：2023H1实现营业收入12.3亿元（同比+5.2%），归母净利润1.4亿元（同比+8.3%）。Q2单季度营收6.8亿元（同比+3.1%），环比+23.5%，增速放缓主要因动力电池客户验收周期延长及消费电子行业需求疲软。
2. 毛利率与净利率：综合毛利率36.8%（同比-1.2pct），净利率11.4%（同比+0.3pct）。毛利率小幅下滑源于低毛利率的标准化设备占比提升，但通过供应链优化与费用管控，净利率保持稳定。
3. 现金流：经营性现金流净额1.8亿元（同比+45%），主要因应收账款回收加速及存货周转效率提升。合同负债4.2亿元（较年初+12%），反映在手订单持续饱满。
三、业务结构：动力电池主导，新兴领域突破
1. 动力电池：收入占比65%，贡献核心增长
（1）客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航等头部企业，2023H1新签订单中动力电池占比超70%。
（2）技术迭代驱动需求：4680大圆柱电池量产加速，公司独创的“无损焊接”技术解决传统工艺毛刺问题，已获多家客户定点。
（3）固态电池前瞻布局：与清陶能源、卫蓝新能源等固态电池厂商合作，开发叠片-封装一体化设备，单线价值量较液态电池提升30%以上。
2. 消费电子：收入占比20%，小钢壳电池封装成亮点
（1）苹果iPhone15系列采用钢壳电池设计，公司独家供应激光焊接设备，单台价值量超500万元。
（2）安卓阵营跟进钢壳电池趋势，公司已进入华为、小米供应链，2023年消费电子订单有望翻倍。
3. 汽车零部件：收入占比15%，轻量化需求爆发
（1）一体化压铸趋势下，激光焊接替代传统铆接工艺，公司为特斯拉、蔚来提供车身结构件焊接线。
（2）氢燃料电池电堆封装设备实现国产替代，2023年新签订单突破1亿元。
四、技术壁垒：专利储备构筑护城河
1. 核心专利：截至2023H1，公司拥有激光焊接相关专利621项（其中发明专利187项），覆盖高功率光纤激光器、复合焊接工艺、在线质量检测三大领域。
2. 技术突破：
（1）蓝光激光器：自主研发的450nm蓝光激光器解决铜材焊接易氧化难题，焊接效率提升40%。
（2）AI视觉系统：搭载深度学习算法的焊接质量检测系统，将缺陷识别率从92%提升至99.5%。
（3）模块化设计：标准化设备单元复用率达75%，交付周期缩短至3个月以内。
五、行业趋势：激光焊接渗透率持续提升
1. 动力电池：2025年全球装机量预计达1.5TWh，激光焊接设备市场空间超200亿元，复合增速25%。
2. 消费电子：钢壳电池渗透率从2022年的5%提升至2025年的30%，设备需求年化增长60%。
3. 汽车轻量化：激光焊接在车身连接中的占比从2020年的12%提升至2025年的25%，市场规模突破80亿元。
六、下半年展望：确收加速与新品放量
1. 收入确认：Q3起宁德时代、比亚迪等客户产线验收加速，预计Q3-Q4营收环比增长20%/25%，全年营收目标28亿元（同比+25%）。
2. 新品贡献：
（1）固态电池设备：Q4开始交付清陶能源首条量产线，2024年收入占比有望达10%。
（2）小钢壳电池设备：苹果iPhone16订单锁定，安卓阵营拓展至OPPO、vivo，全年消费电子收入预计增长80%。
3. 盈利能力：高毛利率的动力电池设备占比提升，叠加规模效应显现，全年净利率有望提升至12%-13%。
七、风险提示
1. 动力电池行业产能过剩导致设备招标延迟。
2. 固态电池技术路线变更影响设备需求。
3. 原材料价格波动挤压毛利率。
八、投资建议：长期价值凸显，维持“买入”评级
预计2023-2025年归母净利润分别为3.2/4.5/6.1亿元，对应PE为28/20/15倍。考虑到公司在固态电池、小钢壳电池等新兴领域的技术领先性，以及动力电池行业集中度提升带来的份额增长，给予2024年30倍PE，目标价55元，维持“买入”评级。
关键词：联赢激光、半年报业绩、动力电池激光焊接、固态电池设备、小钢壳电池封装、技术壁垒、行业趋势、投资建议
简介：本报告对联赢激光2023年半年报进行深度解析，指出公司短期受行业周期影响营收增速放缓，但订单储备充足且技术创新领先。下半年动力电池客户验收加速，固态电池与小钢壳电池设备形成新增量，长期成长逻辑清晰。报告从财务数据、业务结构、技术壁垒、行业趋势等多维度展开分析，并给出“买入”评级。
