《宏观市场周报》
一、全球宏观经济概览
本周全球宏观经济呈现多维度分化特征。发达经济体中，美国经济数据持续释放韧性信号，二季度GDP环比折年率修正值录得3.0%，较初值上修0.2个百分点，消费支出与私人投资成为主要驱动力。但制造业PMI指数连续三个月低于荣枯线，新订单分项降至47.3，显示需求端压力仍在累积。欧元区经济则延续弱势，8月综合PMI初值降至46.7，创35个月新低，其中德国制造业PMI跌至39.1，法国服务业PMI骤降至46.2，能源价格高企与外需萎缩形成双重挤压。
新兴市场方面，印度二季度GDP同比增长7.8%，超出市场预期，主要得益于制造业投资与政府支出拉动。巴西央行意外降息100个基点至12.25%，成为拉美地区首个开启宽松周期的主要经济体，通胀压力缓解与经济增长乏力构成政策转向主因。东南亚国家中，越南8月出口同比增长15.7%，电子与纺织品出口表现强劲，但进口增速放缓至8.3%，显示内需复苏仍待观察。
二、中国宏观经济运行分析
（一）生产端：工业增加值增速回升
7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，较上月加快0.2个百分点。分行业看，装备制造业增加值增长7.3%，高技术制造业增长10.0%，其中电子及通信设备制造业增长13.7%，新能源汽车产量同比增长27.8%。但传统行业压力犹存，黑色金属冶炼业下降1.5%，非金属矿物制品业下降2.9%。企业利润方面，1-7月规模以上工业企业利润同比下降15.5%，其中私营企业利润降幅达18.1%，显示成本压力与需求不足的双重制约。
（二）需求端：消费与投资分化加剧
消费市场呈现结构性复苏特征。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，其中餐饮收入增长7.3%，商品零售增长2.0%。升级类商品表现突出，限额以上单位体育娱乐用品类、通讯器材类商品零售额分别增长10.7%和5.7%。但房地产相关消费持续低迷，家具类、建筑装潢材料类零售额分别下降1.1%和2.1%。
投资领域，1-7月固定资产投资同比增长3.6%，其中制造业投资增长9.3%，基础设施投资增长4.9%，房地产开发投资下降10.2%。新动能投资持续发力，高技术产业投资增长10.9%，其中航空、航天器及设备制造业投资增长37.7%，电子计算机及办公设备制造业投资增长13.4%。
（三）政策动态：稳增长与防风险平衡
货币政策方面，央行8月15日开展5777亿元MLF操作，中标利率维持2.5%不变，但通过逆回购操作实现净投放2250亿元，市场流动性保持合理充裕。财政政策持续发力，1-7月全国一般公共预算支出同比增长2.5%，其中科学技术、社会保障和就业支出分别增长6.2%和5.5%。房地产政策调整深化，广州、深圳等城市优化限购政策，首套房贷利率下限降至LPR减45个基点，郑州、南京等二线城市推行"以旧换新"购房补贴。
三、国际金融市场波动解析
（一）汇率市场：美元指数高位震荡
本周美元指数围绕103关口波动，周中最高触及103.68，创近三个月新高。欧元兑美元跌破1.09关口，日元兑美元升至146.5附近，人民币兑美元中间价报7.1786，较上周末下调126个基点。跨境资本流动方面，截至7月末，我国外汇储备规模为32564亿美元，较6月末增加340亿美元，主要受估值效应与资产价格变动影响。
（二）债券市场：美债收益率曲线倒挂加深
10年期美债收益率周中突破4.25%，2年期收益率维持在4.95%附近，利差扩大至70个基点，创2022年11月以来最大。中国债市方面，10年期国债收益率维持在2.55%附近，信用债市场保持平稳，AAA级企业债与国债利差收窄至55个基点。新兴市场债市表现分化，印度10年期国债收益率上升至7.2%，巴西国债收益率下降至11.8%。
（三）股票市场：全球股市震荡调整
美股三大指数全线下跌，道琼斯指数周跌2.1%，纳斯达克指数跌3.7%，标普500指数跌2.9%。科技股领跌，英伟达、特斯拉周跌幅均超8%。欧洲股市表现疲软，德国DAX指数跌3.2%，法国CAC40指数跌2.8%。亚太市场方面，日经225指数跌2.5%，恒生指数跌1.9%，A股市场沪深300指数跌1.6%，但北证50指数逆势上涨2.3%。
四、大宗商品市场走势研判
（一）能源市场：原油价格承压下行
本周布伦特原油期货价格跌破80美元/桶关口，周跌幅达4.2%。供应端，OPEC+延长减产协议至2025年底，但利比亚原油产量恢复至100万桶/日以上。需求端，美国汽油消费旺季接近尾声，EIA数据显示商业原油库存增加136万桶，超出市场预期。地缘政治方面，中东局势持续紧张，但未对实际供应造成显著影响。
（二）金属市场：基本金属表现分化
铜价本周跌至8800美元/吨下方，周跌幅达3.5%，主要受中国需求疲软与库存累积影响。LME铜库存增至32万吨，创2021年10月以来新高。铝价表现相对坚挺，维持在2450美元/吨附近，主要得益于云南地区电解铝产能复产进度放缓。贵金属方面，COMEX黄金期货价格跌破1900美元/盎司，周跌幅达1.8%，美元走强与美债收益率上升构成主要压制。
（三）农产品市场：天气因素主导行情
CBOT大豆期货价格涨至1350美分/蒲式耳上方，周涨幅达4.2%，主要受美国中西部干旱天气影响。玉米价格跟随上涨，周涨幅达3.8%。小麦市场表现分化，美麦价格跌至580美分/蒲式耳下方，但黑海地区出口不确定性支撑欧洲小麦价格。软商品方面，ICE棉花期货价格跌至85美分/磅下方，创近三年新低，主要受中国进口需求放缓与美棉丰产预期影响。
五、下周市场关注要点
（一）经济数据发布
中国将公布8月官方制造业PMI数据，市场预期值为49.5，较上月持平。美国将发布7月PCE物价指数，核心PCE同比增幅预计维持在2.6%左右。欧元区将公布8月CPI初值，市场关注通胀下行趋势是否延续。
（二）政策事件预告
美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，市场普遍预期其将释放9月降息信号。欧洲央行将公布7月货币政策会议纪要，市场关注官员对通胀与增长前景的评估。中国国务院将召开常务会议，研究部署稳经济政策措施。
（三）地缘政治风险
中东局势持续紧张，以色列与黎巴嫩真主党冲突可能升级。俄乌冲突方面，乌克兰军队攻入俄罗斯库尔斯克州，地缘政治风险溢价可能回升。美国大选进入关键阶段，特朗普与哈里斯的首次电视辩论定于9月10日举行。
关键词：宏观经济、GDP增速、工业增加值、消费复苏、投资结构、汇率波动、美债收益率、原油价格、大宗商品、政策调整
简介：本文系统分析全球宏观经济运行态势，重点探讨中国生产、消费、投资领域表现及政策动向，深度解析国际金融市场波动特征，全面研判大宗商品市场走势，并对下周市场关注要点进行前瞻性梳理，为投资者提供多维度的宏观市场分析框架。
