【建投贵金属】贵金属周报|降息预期继续强化，金银再创新高
一、市场回顾：金银强势突破，降息预期成核心驱动力
本周全球贵金属市场延续强势格局，黄金价格突破2150美元/盎司关口，创近三年新高；白银价格同步上涨至25.5美元/盎司，周涨幅达4.2%。驱动本轮行情的核心逻辑在于美联储货币政策转向预期的持续强化，叠加地缘政治风险升温与全球央行购金需求支撑。本文将从宏观经济、政策预期、市场情绪及技术面角度，系统解析当前金银市场的运行逻辑与未来趋势。
二、宏观经济背景：全球增长放缓与通胀压力缓和
1. 美国经济数据走弱强化降息预期
本周公布的美国7月制造业PMI初值跌至49.0，创八个月新低；服务业PMI初值52.0，虽维持扩张但增速放缓。同时，6月耐用品订单环比下降0.1%，远低于预期的0.3%。经济数据疲软引发市场对美联储提前降息的押注，CME FedWatch工具显示，9月降息概率已从上周的65%升至78%，年内累计降息幅度预期扩大至75个基点。
2. 通胀压力持续缓和
美国6月核心PCE物价指数同比上涨2.6%，为2021年3月以来最低水平；7月密歇根大学消费者信心指数初值升至66.4，通胀预期降至2.9%，显示价格压力正在缓解。美联储官员近期表态也偏向鸽派，鲍威尔在国会听证会上重申“政策调整时机已到”，进一步巩固市场对降息的预期。
3. 全球央行购金需求持续
世界黄金协会数据显示，2024年上半年全球央行净购金量达483吨，同比激增300%，创历史同期新高。中国、印度、土耳其等国央行成为主要买家，其中中国央行连续八个月增持黄金，累计购金量达100吨。央行购金行为不仅反映对美元体系风险的规避，也为金价提供了长期支撑。
三、政策预期分析：美联储降息路径与市场影响
1. 降息周期启动的必然性
当前美国经济呈现“软着陆”特征：就业市场虽保持韧性（6月非农新增20.6万人），但失业率小幅升至4.1%；消费支出增速放缓（6月零售销售环比持平）；企业投资意愿下降（6月资本品订单环比下降0.6%）。在此背景下，美联储面临“保增长”与“控通胀”的平衡难题，降息成为缓解经济下行压力的必要手段。
2. 降息节奏与市场反应
历史经验表明，首次降息后黄金价格通常呈现“先涨后调”的走势。2019年美联储降息周期中，金价在首次降息后一个月内上涨5.3%，但随后因经济数据超预期而回调。本次降息预期已提前被市场消化，实际降息时点或引发“买预期、卖事实”的短期波动，但长期来看，低利率环境将降低持有黄金的机会成本，支撑金价上行。
3. 全球货币政策分化影响
与美联储转向形成对比的是，欧洲央行和日本央行政策路径出现分化。欧央行7月维持利率不变，但行长拉加德暗示9月可能降息；日央行则坚持YCC政策调整后的宽松立场。货币政策的分化导致美元指数本周下跌0.8%至104.0附近，进一步推升以美元计价的黄金价格。
四、市场情绪与资金流向：投机资金与ETF持仓同步增加
1. 期货市场投机热情高涨
CFTC数据显示，截至7月23日当周，COMEX黄金期货非商业净多头持仓增加1.2万手至22.8万手，创2022年3月以来新高；白银净多头持仓增加0.8万手至5.3万手。投机资金的大量涌入反映市场对金银后市的乐观预期。
2. ETF资金回流显著
全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares本周持仓增加8.3吨至843吨，为2023年10月以来最高水平；白银ETF——iShares Silver Trust持仓增加120吨至1.45万吨，显示机构投资者对贵金属的配置需求回升。
3. 技术面突破引发跟风买盘
黄金周线图上，价格突破2100-2150美元的关键阻力区，MACD指标金叉且红柱扩大，显示多头力量占据主导。白银日线图形成“上升三角形”突破形态，目标位指向26.8美元。技术面的强势表现吸引趋势跟踪资金入场，进一步推高价格。
五、地缘政治风险：中东局势与美国大选不确定性
1. 中东冲突升级推升避险需求
以色列与哈马斯在加沙地带的冲突持续，同时伊朗与美国在核问题上的对抗加剧。地缘政治不确定性引发市场避险情绪升温，黄金作为传统避险资产的需求增加。本周VIX恐慌指数从13.5升至15.8，显示风险偏好下降。
2. 美国大选政治风险
随着2024年美国大选临近，两党政策分歧加大，市场对财政政策不确定性的担忧上升。历史数据显示，大选年黄金价格平均涨幅达6.8%，高于非大选年的4.2%。本次大选中，特朗普与拜登的财政主张差异可能引发市场波动，黄金的避险属性将进一步凸显。
六、未来展望：金银价格目标与风险因素
1. 短期目标位与阻力位
黄金方面，下一阻力位在2200美元整数关口，若突破则可能挑战2250美元的历史高点。支撑位位于2100美元心理关口。白银方面，上方阻力在26.8美元，下方支撑在24.5美元。
2. 潜在风险因素
（1）美联储降息不及预期：若经济数据意外强劲，可能导致降息节奏放缓，引发金价回调。
（2）美元指数反弹：若欧洲央行或日央行政策转向，可能推升美元，对贵金属形成压制。
（3）技术性超买：当前RSI指标显示黄金处于超买区域（70以上），短期存在调整需求。
3. 长期配置价值
从资产配置角度看，黄金在低利率环境下的抗通胀属性、地缘政治风险对冲功能以及央行购金的长期支撑，使其成为多元化投资组合中的重要组成部分。建议投资者采用“核心+卫星”策略，将5%-10%的资产配置于黄金及相关衍生品。
1. 趋势交易策略
对于中长线投资者，可在金价回调至2100-2120美元区间分批建仓，目标位2200美元，止损位设于2080美元。白银方面，可在24.5-25.0美元区间布局多单，目标位26.8美元，止损位24.0美元。
2. 波段操作要点
短线交易者需密切关注美联储官员讲话、经济数据发布（如7月非农就业报告）以及地缘政治事件进展。建议采用“突破跟进”策略，当金价有效突破2150美元后，可轻仓追多，但需严格设置止损。
3. 风险控制措施
（1）控制单笔交易风险不超过总资金的2%；
（2）避免在重大事件前重仓操作；
（3）利用期权工具对冲尾部风险，如买入看跌期权保护多头头寸。
八、结论：金银牛市格局确立，但需警惕短期波动
综合宏观经济、政策预期、市场情绪及技术面分析，当前贵金属市场已进入新一轮牛市周期。降息预期的持续强化、全球央行购金需求以及地缘政治风险将共同支撑金银价格上行。然而，投资者需警惕美联储政策转向不及预期、美元反弹等潜在风险，建议采用趋势跟踪与风险控制相结合的策略，把握本轮行情的投资机会。
关键词：降息预期、黄金价格、白银价格、美联储政策、地缘政治、央行购金、技术面突破、市场情绪、操作建议、风险控制
简介：本文从宏观经济、政策预期、市场情绪及技术面角度，系统分析了当前贵金属市场运行逻辑。核心观点为美联储降息预期强化、全球央行购金需求持续及地缘政治风险升温共同推动金银价格再创新高。文章提出短期目标位与风险因素，并给出趋势交易与风险控制的具体建议，为投资者提供全面决策参考。
