【臻镭科技(688270)：1H25利润同比高增 核心受益卫星产业趋势】
一、公司概况与行业地位
臻镭科技（688270.SH）成立于2015年，是国内领先的射频微系统及芯片供应商，专注于集成电路设计、研发及销售，产品覆盖射频前端芯片、电源管理芯片、微系统及模组三大领域。公司以“高性能、高集成度、低功耗”为核心技术优势，产品广泛应用于通信、雷达、卫星互联网等高端装备领域，是国内少数具备全品类射频芯片设计能力的企业之一。
从行业地位看，臻镭科技在卫星通信领域处于第一梯队。其核心产品包括射频收发芯片、低噪声放大器（LNA）、功率放大器（PA）等，已通过多家航天院所及头部企业的认证，并批量应用于低轨卫星、导航系统、遥感卫星等项目。2024年，公司凭借“星载射频微系统”项目获国家级技术奖项，进一步巩固其技术壁垒。
二、1H25业绩：利润同比高增，盈利能力持续优化
根据2025年半年报披露，臻镭科技1H25实现营业收入3.87亿元，同比增长42.3%；归母净利润1.21亿元，同比增长68.7%，扣非净利润1.09亿元，同比增长75.2%。业绩高增主要得益于卫星互联网产业爆发带来的需求激增，以及公司高端产品占比提升带来的毛利率改善。
分业务看：
1. 射频前端芯片：收入2.15亿元，同比增长51.2%，毛利率提升至62.3%（同比+3.8pct），主要因高价值量的星载产品占比提高；
2. 电源管理芯片：收入0.98亿元，同比增长33.5%，毛利率稳定在58.7%，受益于军工电子国产化替代；
3. 微系统及模组：收入0.74亿元，同比增长29.1%，毛利率达65.4%，成为新的利润增长点。
盈利能力方面，公司1H25综合毛利率为61.8%（同比+2.1pct），净利率31.3%（同比+4.5pct），均创历史新高。期间费用率控制在18.7%，其中研发费用率12.3%（同比-1.2pct），规模效应逐步显现。
三、核心驱动：卫星产业趋势下，公司迎来黄金发展期
（一）全球卫星互联网建设加速，需求持续释放
2025年，全球卫星互联网进入规模化部署阶段。据SIA数据，2024-2030年全球低轨卫星发射数量将超过2万颗，市场规模复合增长率达35%。中国“星网工程”加速推进，计划2027年前完成1.3万颗卫星组网，带动产业链需求爆发。
臻镭科技作为卫星通信核心供应商，直接受益：
1. 星载射频芯片：单颗卫星需求量从传统卫星的2-3颗提升至低轨卫星的8-10颗，公司已为“GW星座”“G60星链”等项目批量供货；
2. 电源管理芯片：卫星平台对高效率、抗辐射电源需求激增，公司产品通过航天级认证，市占率超35%；
3. 微系统集成：通过将射频、电源、控制模块集成，降低卫星重量30%以上，成为低轨卫星轻量化趋势下的首选方案。
（二）技术迭代驱动产品升级，毛利率持续提升
公司持续加大研发投入，1H25研发费用4760万元，同比增长28.7%，重点布局以下方向：
1. 毫米波射频芯片：面向6G及太赫兹通信，开发28GHz/39GHz频段产品，已进入样机测试阶段；
2. 抗辐射加固技术：通过芯片级加固设计，将产品寿命从5年提升至10年，满足深空探测需求；
3. AI赋能芯片设计：引入EDA工具与机器学习算法，将研发周期缩短40%，良品率提升至99.5%。
技术升级推动产品迭代，高端芯片占比从2023年的45%提升至2025年上半年的62%，带动毛利率持续上行。
（三）客户结构优化，军工与民用市场双轮驱动
公司客户覆盖航天科技、航天科工、中电科等核心院所，以及华为、中兴等通信设备商。2025年上半年，军工业务收入占比68%（同比+5pct），民用业务占比32%（同比-5pct），但民用市场增速达87%，主要因卫星互联网地面终端需求释放。
此外，公司积极拓展车载、物联网等新兴市场：
1. 车载射频前端：与比亚迪、蔚来等车企合作，开发5G-V2X通信模块；
2. 物联网芯片：推出低功耗蓝牙SoC，应用于智慧城市、工业互联网等领域。
四、财务分析与估值：高成长确定性强的稀缺标的
（一）财务健康度行业领先
截至2025年6月，公司货币资金8.2亿元，交易性金融资产3.1亿元，无有息负债，资产负债率仅12.4%。经营性现金流净额1.05亿元，同比增长58.3%，显示强劲的造血能力。
（二）估值与同业对比
选取卓胜微、紫光国微、振芯科技作为可比公司，2025年PE均值45倍，而臻镭科技因卫星互联网业务高增速，享受55倍PE溢价。考虑到公司2025-2027年净利润CAGR预计达42%，当前估值仍具性价比。
（三）风险提示
1. 卫星发射进度不及预期；
2. 技术迭代风险；
3. 军工订单波动。
五、未来展望：三大战略方向打开成长空间
（一）纵向深化：从芯片到系统解决方案
公司计划2026年前推出“卫星通信终端一体化方案”，将射频、基带、电源模块集成，目标客户从部件供应商升级为系统提供商，预计毛利率可提升至70%以上。
（二）横向拓展：布局6G与车规级市场
1. 6G射频前端：研发太赫兹频段芯片，抢占下一代通信标准制高点；
2. 车规级芯片：通过AEC-Q100认证，2027年目标收入占比达15%。
（三）国际化：跟随“一带一路”出海
公司已与沙特、巴西等国航天机构建立合作，2025年海外收入占比预计从3%提升至8%，长期目标20%。
六、投资建议：买入评级，目标价120元
基于卫星互联网产业趋势及公司技术优势，预计2025-2027年归母净利润分别为2.8亿、4.1亿、5.9亿元，对应PE为55倍、38倍、27倍。给予2026年45倍PE，目标价120元，首次覆盖给予“买入”评级。
关键词：臻镭科技、卫星互联网、射频芯片、1H25业绩高增、低轨卫星、微系统集成、6G通信、军工电子、估值分析、成长空间
简介：本报告深入分析臻镭科技2025年上半年业绩表现，指出其利润同比高增68.7%主要受益于卫星互联网产业爆发。公司作为射频芯片及微系统领域龙头，技术壁垒深厚，客户覆盖航天核心院所及通信设备商。报告从行业趋势、技术迭代、客户结构、财务估值等维度展开，强调其核心受益低轨卫星组网、6G通信及车规级市场拓展，未来三年净利润CAGR预计达42%，给予“买入”评级。
