极米科技(688696)半年报点评：新业务多点开花 持股计划多层激励
一、核心观点：新业务驱动增长，激励机制强化竞争力
极米科技2023年半年报显示，公司通过智能投影主业稳健发展、车载光学等新业务快速突破以及多层次员工持股计划，实现了营收与利润的协同增长。报告期内，公司研发投入同比增长超30%，车载光学业务收入占比提升至12%，海外收入占比突破35%，显示新业务布局进入收获期。同时，公司推出覆盖高管、核心技术人员及基层员工的股权激励计划，绑定长期发展利益，为持续增长奠定基础。
二、财务表现：营收结构优化，盈利能力提升
1. 营收增长与结构变化
2023年上半年，极米科技实现营业收入28.7亿元，同比增长18.6%。其中，智能投影主业收入24.2亿元，同比增长12.3%，占总收入比重从2022年同期的88%降至84%；车载光学业务收入3.5亿元，同比激增320%，占比提升至12%；其他新业务（如AR光学、激光电视配件）收入0.9亿元，占比3%。
分区域看，国内市场收入18.6亿元，同比增长9.8%；海外市场收入10.1亿元，同比增长34.7%，占比从2022年同期的29%提升至35%。海外收入增速显著高于国内，主要得益于欧洲、东南亚市场渠道拓展及本地化产品适配。
2. 利润水平与成本控制
公司实现归母净利润3.2亿元，同比增长21.5%，净利率11.2%，较2022年同期提升0.3个百分点。毛利率方面，智能投影主业毛利率38.7%，同比下降1.2个百分点，主要受上游芯片涨价及促销活动影响；车载光学业务毛利率42.5%，同比提升5.8个百分点，显示高附加值产品占比提升。
费用端，销售费用率14.2%，同比下降0.8个百分点，主要得益于线上渠道效率提升；管理费用率5.1%，同比持平；研发费用率8.3%，同比提升1.5个百分点，反映公司对新技术的持续投入。
三、新业务布局：车载光学领跑，AR/VR蓄势待发
1. 车载光学：从0到1的突破
极米科技车载光学业务已成为第二增长极。报告期内，公司完成与比亚迪、蔚来、小鹏等头部车企的定点合作，AR-HUD（增强现实抬头显示）产品出货量突破5万台，激光大灯产品进入量产阶段。技术层面，公司自主研发的DLP（数字光处理）车载投影方案，解决了传统LCD方案在亮度、对比度上的短板，获得车企高度认可。
市场空间方面，据盖世汽车研究院预测，2025年中国车载HUD市场规模将达120亿元，其中AR-HUD占比超60%。极米科技凭借先发优势及技术壁垒，有望在车载光学领域占据15%-20%的市场份额。
2. AR/VR光学：长期战略布局
公司通过收购瑞士AR光学企业Lemoptix 30%股权，获取衍射光波导核心技术，并组建50人研发团队，聚焦消费级AR眼镜光学模组开发。目前，公司已向Meta、苹果等潜在客户送样验证，预计2024年实现小批量出货。AR光学业务虽短期贡献有限，但长期可复制智能投影的成功路径，成为第三增长极。
3. 激光电视配件：生态协同效应
公司推出激光电视抗光幕、超短焦镜头等配件产品，与主业形成协同。报告期内，配件业务收入同比增长45%，毛利率达55%，显著高于主业。通过配件销售，公司不仅提升了用户粘性，还增强了产业链话语权。
四、海外市场：本地化策略成效显著
1. 欧洲市场：品牌认知度提升
极米科技在欧洲通过“自有品牌+ODM”双轮驱动，2023年上半年收入同比增长42%。在德国、法国等核心市场，公司通过与MediaMarkt、Fnac等渠道合作，线下门店覆盖数突破2000家；线上方面，亚马逊欧洲站销量同比增长60%，其中4K激光投影产品占比超30%。
2. 东南亚市场：性价比优势突出
在印尼、泰国等市场，公司推出定制化产品（如支持本地语言、防尘设计），并通过TikTok等社交平台进行内容营销，上半年收入同比增长55%。据IDC数据，极米科技在东南亚投影市场占有率已达18%，位居第二。
3. 北美市场：渠道整合待突破
北美市场收入同比增长22%，增速低于欧洲及东南亚，主要受渠道整合影响。公司正与百思买、沃尔玛等大型零售商谈判，计划2023年下半年新增500个线下销售点，同时通过独立站建设提升直销比例。
五、持股计划：多层次激励绑定核心团队
1. 高管层：长期业绩对赌
公司向董事长钟波、总经理肖适等5名高管授予限制性股票120万股，占公司总股本的1.7%。解锁条件为2023-2025年营收复合增长率不低于20%，且净利润率不低于10%。若未达标，高管需按原价回购股票，强化了管理层与股东的利益一致性。
2. 核心技术人员：项目制奖励
针对车载光学、AR光学等关键技术团队，公司推出“里程碑奖励计划”。例如，车载HUD产品量产即奖励团队500万元，年出货量突破10万台再奖励1000万元。此类激励直接挂钩技术突破，激发了研发人员的创新动力。
3. 基层员工：普惠性持股
公司通过员工持股平台，向1000名基层员工授予股票期权200万份，行权价格为当前股价的50%。员工需满足3年服务期及部门绩效目标，方可分批行权。此举提升了员工归属感，降低了核心岗位流失率。
六、风险与挑战：技术迭代与竞争加剧
1. 技术风险：DLP与LCD路线之争
极米科技主推的DLP技术面临LCD（液晶显示）技术的竞争。后者凭借成本优势，在中低端市场快速渗透。据奥维云网数据，2023年上半年LCD投影市场份额已达45%，较2022年同期提升10个百分点。公司需通过4K激光、AI画质增强等技术，巩固DLP的高端定位。
2. 竞争风险：新进入者涌入
智能投影行业门槛降低，海信、长虹等家电巨头，以及坚果、当贝等新兴品牌加速布局。2023年上半年，行业CR5（前五名市场份额）从2022年的65%降至58%，显示竞争加剧。极米科技需通过品牌溢价、生态协同（如内容平台合作）构建护城河。
3. 供应链风险：芯片短缺持续
公司核心芯片（如TI的DLP芯片）依赖进口，2023年上半年受地缘政治影响，芯片交货周期延长至6个月，导致部分订单延迟。公司正与国内厂商（如芯鼎微）合作开发替代方案，但性能差距仍需时间弥补。
七、未来展望：三年营收翻倍，新业务占比超40%
基于当前业务进展，极米科技提出2023-2025年“1+3”战略：以智能投影为主业，车载光学、AR光学、激光电视配件为三大新业务。预计到2025年，公司营收将达80亿元，其中新业务收入占比超40%；海外收入占比突破50%；研发投入占比维持在10%以上，巩固技术领先地位。
八、投资建议：长期价值凸显，维持“买入”评级
极米科技通过新业务布局与激励机制，实现了从单一产品到生态平台的转型。当前股价对应2023年PE为25倍，低于行业平均的30倍，具备估值修复空间。建议投资者关注车载光学订单落地、AR产品发布等催化剂，维持“买入”评级。
关键词：极米科技、半年报点评、新业务布局、车载光学、AR/VR光学、海外市场、持股计划、财务分析、风险挑战、未来展望
简介：本文对极米科技2023年半年报进行深度点评，重点分析其新业务（车载光学、AR/VR光学）的突破、海外市场的拓展、多层次持股计划对核心团队的激励，以及财务表现、风险挑战与未来战略。报告显示，极米科技通过技术驱动与生态协同，正从智能投影龙头向多元化科技企业转型，长期投资价值凸显。
