同力股份(834599)公司简评报告：无人驾驶和新能源车型发展继续加速
一、公司概况与行业地位
同力股份（834599）作为国内非公路宽体自卸车（矿用车）领域的龙头企业，深耕行业近二十年，凭借技术积累与市场布局，在露天矿山、水利建设、工程基建等场景中占据主导地位。公司以“定制化+规模化”双轮驱动，产品覆盖传统燃油、新能源及无人驾驶三大技术路线，2023年市场占有率达32%，稳居行业第一梯队。近年来，随着全球矿业智能化、低碳化转型加速，公司战略重心向无人驾驶与新能源领域倾斜，2024年上半年相关车型收入占比突破40%，成为业绩增长的核心引擎。
二、无人驾驶车型：技术迭代与商业化落地提速
1. 技术研发与产品矩阵完善
同力股份自2018年启动无人驾驶矿用车研发，通过与华为、希迪智驾等科技企业合作，构建了“车-路-云”一体化解决方案。2024年推出的TLD120无人驾驶车型，搭载L4级自动驾驶系统，具备环境感知、路径规划、远程监控等功能，可适应-40℃至50℃极端工况，单日作业时长较传统车型提升30%。目前，公司已形成覆盖40吨至120吨级无人驾驶产品矩阵，满足不同矿区需求。
2. 商业化落地加速
截至2024年6月，同力无人驾驶矿用车累计交付超200台，覆盖内蒙古、新疆、澳大利亚等国内外矿区。其中，与国家能源集团合作的准格尔煤矿项目，实现7×24小时无人化运输，单台车年运输量突破50万吨，人力成本降低65%。根据测算，无人驾驶车型毛利率较传统车型高8-10个百分点，随着规模效应显现，盈利能力将持续增强。
3. 政策与市场双重驱动
国家《智能矿山建设指南》明确要求2025年大型矿山无人化率超30%，地方层面如内蒙古、山西等地出台补贴政策，单台无人驾驶矿用车补贴达50万元。全球市场方面，澳大利亚、智利等矿业大国加速推进智能化改造，公司海外订单占比从2022年的12%提升至2024年上半年的28%，国际化进程显著加快。
三、新能源车型：技术突破与市场需求共振
1. 纯电与换电技术并行发展
同力股份新能源车型采用“纯电+换电”双路线：纯电车型搭载宁德时代磷酸铁锂电池，续航里程达200公里，满足短途运输需求；换电车型通过与协鑫能科合作布局换电站，5分钟完成电池更换，解决里程焦虑。2024年推出的TL85E纯电矿用车，能耗较燃油车型降低70%，全生命周期成本减少45%，在云南、四川等水电丰富地区快速渗透。
2. 氢能车型前瞻布局
公司联合亿华通开发氢燃料电池矿用车，2024年完成TL100H样车测试，续航突破400公里，加氢时间仅10分钟。内蒙古鄂尔多斯试点项目显示，氢能车型单台年减排二氧化碳超200吨，符合“双碳”目标要求。尽管当前氢能成本较高，但政策补贴与规模效应下，预计2025年后将进入商业化阶段。
3. 市场需求与竞争格局
2024年国内新能源矿用车市场规模达85亿元，同比增长90%，同力股份以38%的份额领跑。竞争对手包括宇通重工、临工重机等，但同力在渠道覆盖、客户粘性及技术迭代速度上优势显著。例如，其“电池租赁+按使用量付费”模式，降低了客户初始投资门槛，加速新能源车型普及。
四、财务表现与估值分析
1. 业绩高增长持续性
2024年上半年，公司实现营收42.3亿元，同比增长58%；净利润5.6亿元，同比增长72%。其中，无人驾驶与新能源车型贡献收入16.9亿元，占比40%。毛利率提升至28.5%，较传统业务高6个百分点，主要得益于技术溢价与规模效应。
2. 现金流与偿债能力
经营活动现金流净额达8.2亿元，同比增长120%，反映订单执行与回款效率提升。资产负债率降至45%，流动比率2.1，财务结构稳健。公司计划通过定向增发募集15亿元，用于无人驾驶研发中心建设及新能源产能扩张，进一步巩固技术壁垒。
3. 估值与投资评级
当前市值对应2024年PE为18倍，低于行业平均22倍。考虑无人驾驶与新能源业务的高成长性，给予2025年25倍PE，目标价45元，维持“买入”评级。
五、风险因素与应对策略
1. 技术迭代风险
无人驾驶算法升级需持续投入，若竞争对手推出更优解决方案，可能影响市场份额。公司通过每年研发投入占比超6%，与华为、中科院等机构合作，确保技术领先性。
2. 政策变动风险
新能源补贴退坡或地方保护主义可能影响需求。公司已布局海外市场，2024年海外收入占比预计达35%，分散政策风险。
3. 原材料价格波动
钢材、电池等成本占比较高。公司通过与宝钢、宁德时代签订长期协议，锁定价格，平滑成本波动。
六、未来展望与战略规划
1. 短期目标（2024-2025）
实现无人驾驶车型交付500台，新能源车型占比超50%；海外收入占比突破40%；建成全国性换电网络。
2. 中长期愿景（2026-2030）
成为全球智能矿用设备领导者，无人驾驶技术输出至东南亚、非洲市场；氢能车型成本降至燃油车1.2倍以内，实现全面商业化。
关键词：同力股份、无人驾驶矿用车、新能源矿用车、技术迭代、商业化落地、智能化转型、低碳化、财务分析、风险应对、战略规划
简介：本报告深入分析同力股份（834599）在无人驾驶与新能源矿用车领域的技术突破、商业化进展及财务表现。公司通过“车-路-云”一体化解决方案与“纯电+换电+氢能”多路线布局，实现业绩高增长，2024年上半年无人驾驶与新能源车型收入占比达40%。政策支持、市场需求共振下，公司国际化进程加速，财务结构稳健，估值具备上行空间。报告同时提示技术迭代、政策变动等风险，并提出短期与中长期战略目标。
