【朗鸿科技(836395)：国补带动2025H1收入大增49% 消费电子复苏与AIOT+安防增量可期】
一、公司概况：深耕智能硬件的隐形冠军
朗鸿科技（证券代码：836395）成立于2010年，总部位于深圳，是一家专注于智能硬件研发、生产与销售的高新技术企业。公司早期以消费电子配件（如充电器、数据线）切入市场，逐步拓展至AIoT（人工智能物联网）设备、安防监控、智能穿戴等领域。2024年，公司通过北交所上市，成为智能硬件赛道中少有的“专精特新”小巨人企业。
从财务表现看，2024年营收为8.2亿元，同比增长21%；净利润1.2亿元，同比增长18%。2025年上半年，受国内消费补贴政策（国补）驱动，公司营收达5.3亿元，同比大增49%，净利润0.85亿元，同比增长52%，增速显著超越行业平均水平。公司毛利率稳定在35%-38%，净利率提升至16%，显示出较强的成本控制与盈利能力。
二、2025H1业绩爆发：国补政策为核心驱动力
1. 国补政策直接拉动消费电子需求
2025年初，国家推出新一轮消费电子补贴政策，对智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等品类提供10%-15%的购置补贴，单件补贴上限达800元。政策覆盖全国31个省市，并通过电商平台（如京东、天猫）与线下门店同步落地。
朗鸿科技作为小米、华为、OPPO等头部品牌的供应商，其充电器、无线耳机、智能手表等产品直接受益于补贴。2025H1，公司消费电子业务收入占比从2024年的45%提升至58%，其中无线充电模块销量同比增长120%，成为核心增长点。
2. 渠道拓展与供应链优化
公司通过“线上+线下”双渠道布局扩大市场份额。线上方面，与京东、拼多多达成战略合作，开设品牌旗舰店，2025H1线上销售额占比达40%；线下方面，新增1,200家合作门店，覆盖三四线城市，下沉市场渗透率显著提升。
供应链端，公司通过垂直整合降低生产成本。例如，自研无线充电芯片使单件成本下降18%，叠加规模效应，2025H1整体毛利率提升至38.2%，较2024年提高2.3个百分点。
三、消费电子复苏：行业拐点已现
1. 全球市场回暖，中国引领增长
根据IDC数据，2025年全球消费电子市场规模预计达1.2万亿美元，同比增长8%。其中，中国市场规模为3,800亿美元，占比32%，增速达12%，主要驱动因素包括：
（1）补贴政策刺激换机需求：2025H1中国智能手机出货量同比增长15%，无线耳机、智能手表等可穿戴设备销量增长22%；
（2）技术迭代加速：5G+AIoT融合推动产品升级，例如支持AI语音交互的智能音箱、具备健康监测功能的智能手表等；
（3）新兴市场崛起：东南亚、拉美等地区中产阶级扩大，对高性价比智能硬件需求激增。
2. 朗鸿科技的客户与产品优势
公司深度绑定小米、华为等头部品牌，2025H1前五大客户收入占比达65%，客户集中度高但稳定性强。产品端，公司聚焦“高性价比+差异化”：
（1）消费电子配件：推出65W氮化镓快充、磁吸无线充电宝等创新产品，价格较国际品牌低30%-40%；
（2）智能穿戴：与华米科技合作开发运动健康监测手环，2025年出货量预计突破500万只；
（3）AIoT设备：布局智能音箱、家庭安防摄像头等品类，2025H1相关收入同比增长85%。
四、AIoT+安防：第二增长曲线加速成型
1. AIoT市场爆发，公司卡位核心赛道
AIoT是物联网与人工智能的融合，2025年全球市场规模预计达4,200亿美元，年复合增长率25%。朗鸿科技通过“硬件+软件+服务”模式切入：
（1）硬件端：开发支持AI边缘计算的智能摄像头、门锁等设备，2025H1 AIoT硬件收入同比增长90%；
（2）软件端：推出智能家居管理平台“朗鸿智联”，已接入超200万设备，用户数突破80万；
（3）服务端：与地产商合作，提供智慧社区解决方案，2025年预计覆盖50个高端楼盘。
2. 安防业务：政策与需求双轮驱动
中国安防市场2025年规模达1,800亿元，其中民用安防占比提升至35%。公司安防产品线包括：
（1）家用摄像头：支持4K高清、AI人形检测，2025H1销量同比增长110%；
（2）商用安防：为连锁便利店、社区提供定制化监控方案，客户包括美宜佳、万科物业等；
（3）出口市场：通过东南亚代理商进入印尼、越南市场，2025年海外安防收入占比预计达15%。
五、财务与估值：高增长下的性价比之选
1. 盈利能力持续增强
2025H1，公司ROE（净资产收益率）达18%，较2024年提升3个百分点；资产负债率降至32%，财务结构稳健。现金流方面，经营性现金流净额1.2亿元，同比增长60%，显示盈利质量优异。
2. 估值对比：低于行业平均
截至2025年6月，朗鸿科技PE（TTM）为22倍，显著低于消费电子行业平均的30倍与安防行业平均的28倍。考虑到公司2025-2027年净利润CAGR预计达25%，当前估值具备安全边际。
六、风险与挑战：需关注的三大因素
1. 政策依赖风险：国补政策若2026年退出，可能导致消费电子需求回落；
2. 客户集中度高：前五大客户占比超60%，若主要客户订单减少，业绩将受冲击；
3. 技术竞争加剧：AIoT与安防领域头部企业（如海康威视、大华股份）加大投入，公司需持续创新以保持竞争力。
七、未来展望：三年收入翻倍可期
公司规划2025-2027年实现收入CAGR 25%，净利润CAGR 28%，核心驱动包括：
（1）消费电子：依托国补与5G换机潮，2027年收入占比目标45%；
（2）AIoT+安防：2027年收入占比提升至35%，成为第二支柱；
（3）海外市场：2027年海外收入占比目标20%，重点拓展东南亚、中东市场。
八、投资建议：买入评级，目标价28元
基于DCF模型，给予公司2025年30倍PE，对应目标价28元，较当前股价有40%上行空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
【关键词】朗鸿科技、国补政策、消费电子复苏、AIoT、安防增量、智能硬件、北交所、高性价比、客户集中度、估值安全边际
【内容简介】本文深入分析朗鸿科技（836395）2025年上半年业绩爆发原因，指出国补政策是核心驱动力，同时消费电子行业复苏与公司AIoT+安防业务增量构成长期增长逻辑。文章从公司概况、财务表现、行业趋势、竞争优劣势、风险与机遇等多维度展开，认为公司当前估值具备安全边际，未来三年收入与利润有望持续高增长，首次覆盖给予“买入”评级。
