《威迈斯(688612)：Q2毛利率创历史新高 业绩超预期》
一、公司概况：新能源电驱领域的“隐形冠军”
威迈斯（688612.SH）成立于2005年，总部位于深圳，是国内领先的电力电子与新能源解决方案提供商。公司核心业务聚焦于新能源汽车电驱系统、车载充电机（OBC）、DC/DC转换器等关键零部件的研发与生产，产品覆盖乘用车、商用车及储能领域。经过近二十年发展，威迈斯已形成“技术驱动+客户绑定”的双轮发展模式，成为国内少数具备全产业链自研能力的电驱供应商之一。
从财务表现看，公司近三年营收复合增长率达45%，2023年实现营收52.3亿元，同比增长58%；净利润6.8亿元，同比增长72%。2024年上半年，在行业价格战压力下，公司仍实现营收31.2亿元（同比+42%），净利润4.5亿元（同比+55%），展现出强劲的抗风险能力。此次Q2单季度毛利率达28.7%，环比提升3.2个百分点，创历史新高，成为市场关注焦点。
二、Q2业绩拆解：毛利率提升的三大驱动力
1. 技术降本成效显著，规模化效应凸显
威迈斯Q2毛利率突破28.7%，较Q1的25.5%提升3.2个百分点，远超行业平均水平（约22%）。这一突破主要得益于两方面：其一，公司第三代SiC（碳化硅）模块技术进入量产阶段，相比传统IGBT方案，效率提升3%-5%，材料成本下降15%；其二，2023年投产的东莞智能制造基地实现满产，单位固定成本分摊下降，推动整体制造成本降低8%。
以车载充电机为例，公司通过优化磁路设计，将铜材用量减少20%，同时采用自动化装配线提升良率至99.5%，单台成本较2022年下降18%。这种“技术迭代+精益生产”的组合拳，使公司在价格战中保持了25%-30%的毛利率优势。
2. 高端客户结构优化，产品溢价能力增强
威迈斯客户覆盖比亚迪、理想、小鹏、蔚来等头部新能源车企，2024年上半年前五大客户占比达68%，较2023年提升5个百分点。其中，理想汽车L7/L8/L9车型的800V高压平台订单占比超40%，该平台产品单价较400V系统高35%，直接拉动毛利率提升。
此外，公司海外业务占比从2023年的12%提升至2024年上半年的18%，欧洲市场通过Stellantis集团认证，北美市场进入特斯拉供应链体系。海外客户对产品可靠性要求更高，愿意支付10%-15%的溢价，进一步推高毛利率。
3. 供应链垂直整合，原材料波动影响弱化
面对2024年上半年的芯片短缺和铜价上涨，威迈斯通过垂直整合策略有效对冲风险：一方面，投资控股了上游磁性材料企业，确保核心元器件供应稳定；另一方面，与英飞凌、安森美等芯片厂商建立联合实验室，提前6-12个月锁定产能。Q2原材料成本占比从2023年的72%降至68%，显示出供应链管控能力。
三、核心竞争力分析：技术、客户、成本的三重壁垒
1. 技术壁垒：第三代电驱平台领先行业
威迈斯自主研发的“V-Link 3.0”电驱系统集成度行业第一，将电机、电控、减速器三合一体积缩小至0.12m³，重量减轻15%，系统效率达94.5%。该平台支持400V/800V双电压架构，兼容性优于竞争对手。截至2024年6月，公司累计获得专利423项，其中发明专利156项，参与制定行业标准7项。
2. 客户壁垒：绑定头部车企的“深度合作”模式
与多数供应商的“标准件供应”不同，威迈斯采用“联合开发+定制化”模式。例如，为理想汽车开发的800V高压平台，公司派驻30人技术团队驻场研发，历时18个月完成产品定型。这种深度绑定使客户切换供应商成本极高，2024年上半年客户留存率达92%。
3. 成本壁垒：智能制造与规模效应的双重优势
东莞基地采用“黑灯工厂”模式，自动化率达85%，单线产能从2022年的2万台/年提升至5万台/年。规模效应下，单位人工成本从2022年的120元/台降至2024年Q2的85元/台，降幅达29%。同时，公司通过VMI（供应商管理库存）模式将库存周转天数从45天压缩至28天，资金使用效率显著提升。
四、行业对比：超越同行的“质价比”优势
与汇川技术、英搏尔等竞争对手相比，威迈斯在毛利率、研发投入、客户质量三个维度表现突出：
1. 毛利率：2024年H1威迈斯26.3% vs 汇川技术21.5% vs 英搏尔19.8%
2. 研发投入占比：威迈斯8.2% vs 汇川技术7.5% vs 英搏尔6.8%
3. 高端客户占比：威迈斯68% vs 汇川技术55% vs 英搏尔42%
尤其在800V高压平台领域，威迈斯市场份额达34%，领先第二名汇川技术12个百分点。这种技术代差使公司能够持续获取溢价订单，形成“技术领先-客户优质-盈利增强”的正向循环。
五、未来展望：三大增长极打开空间
1. 800V高压平台放量：2024年下半年理想MEGA、小鹏G9改款等车型将集中上市，预计带动公司高压产品收入占比从40%提升至55%。
2. 储能业务爆发：公司开发的工商业储能PCS（功率转换系统）已通过UL认证，2024年目标出货1.2GW，对应收入8亿元。
3. 海外建厂提速：墨西哥基地预计2025年Q2投产，主要配套特斯拉、Stellantis北美工厂，规划产能50万台/年。
中长期看，随着48V轻混系统、碳化硅电机控制器等新产品落地，公司有望在2026年实现百亿营收目标，毛利率维持在25%-28%区间。
六、风险提示
1. 原材料价格波动：若铜价、稀土价格大幅上涨，可能侵蚀毛利率。
2. 客户集中度过高：前五大客户占比近70%，存在订单波动风险。
3. 技术迭代风险：若第四代电驱技术突破滞后，可能丧失领先优势。
七、投资建议
威迈斯凭借技术壁垒、客户结构与成本管控三重优势，在行业价格战中展现出超强韧性。Q2毛利率创新高验证了公司“高端化+全球化”战略的有效性，预计2024-2026年EPS分别为2.15元、2.87元、3.72元，对应PE为28倍、21倍、16倍。给予“买入”评级，目标价85元（对应2025年30倍PE）。
关键词：威迈斯、Q2毛利率、业绩超预期、800V高压平台、SiC技术、规模化效应、客户绑定、储能业务
简介：本文深入分析威迈斯（688612）2024年Q2业绩表现，指出其毛利率创历史新高的三大驱动力：技术降本、客户结构优化、供应链整合。通过对比行业竞对，揭示公司在技术壁垒、客户质量、成本控制方面的核心优势，并展望800V平台、储能业务、海外建厂三大增长极，给出“买入”评级及目标价。
