永辉超市(601933)：迈入系统化调改 供应商结构持续优化
一、行业背景与永辉超市的战略定位
近年来，中国零售行业面临消费升级、线上冲击与成本攀升的多重压力，传统商超企业亟需通过转型升级实现可持续发展。永辉超市作为国内生鲜超市龙头，依托“生鲜+食品”的核心品类优势，长期占据行业领先地位。然而，随着行业竞争加剧，永辉超市亦面临毛利率下滑、同店销售增速放缓等挑战。2023年起，公司启动系统性调改战略，以“品质升级、效率提升、供应链优化”为核心，通过门店改造、数字化赋能与供应商结构调整，推动从“规模扩张”向“质量增长”转型。本报告将深入分析永辉超市调改战略的实施路径、供应商结构优化成效及未来增长潜力。
二、系统性调改：从门店到供应链的全链条升级
（一）门店端：体验升级与效率优化
1. 空间重构与品类优化
永辉超市通过“小而美”门店改造，压缩非核心品类面积，扩大生鲜与自有品牌专区。例如，在福州、重庆等试点门店，生鲜区占比提升至40%，SKU精简30%，重点引入高毛利、差异化商品，如有机蔬菜、进口海鲜等。同时，增设“轻食吧”“儿童游乐区”等场景化区域，提升顾客停留时长与消费频次。
2. 数字化运营赋能
公司引入AI动态定价系统，根据库存、竞品价格及消费时段实时调整商品价格，提升毛利率。此外，通过“永辉生活”APP与小程序，实现线上线下库存同步、会员数据互通，2023年线上销售占比达18%，同比提升5个百分点。
（二）供应链端：垂直整合与成本管控
1. 直采模式深化
永辉超市加大生鲜直采比例，通过“基地+农户”模式，减少中间环节。例如，在云南、山东等主产区建立直采基地，2023年直采生鲜占比达65%，较2020年提升20个百分点，成本降低约12%。
2. 物流体系升级
公司投入建设区域性冷链物流中心，覆盖全国80%以上门店，生鲜损耗率从行业平均的5%降至3.2%。同时，通过“统仓共配”模式，整合供应商配送资源，单店物流成本下降15%。
三、供应商结构优化：从分散到集中的战略调整
（一）优化背景：提升议价能力与质量管控
过去，永辉超市供应商数量庞大且分散，导致采购成本高企、质量参差不齐。2023年起，公司启动供应商“精简计划”，通过以下措施优化结构：
1. 设定准入门槛：要求供应商具备规模化生产能力、质量认证体系及稳定供货能力，淘汰中小型低效供应商。
2. 引入战略合作伙伴：与中粮、正大、双汇等头部企业签订长期合作协议，锁定核心品类供应。
3. 建立分级管理体系：根据供应商规模、合作年限及质量表现，划分为战略级、核心级与普通级，实施差异化采购策略。
（二）优化成效：成本下降与效率提升
1. 采购成本降低
通过集中采购与长期协议，永辉超市在粮油、肉类等核心品类采购成本下降8%-10%。例如，与中粮集团合作后，食用油采购价较市场均价低5%。
2. 质量管控强化
战略供应商占比提升至40%，其商品质量抽检合格率达99.5%，较优化前提高3个百分点。同时，公司建立供应商黑名单制度，2023年累计清退不合格供应商127家。
3. 账期管理优化
对战略供应商延长付款周期至60天（原为45天），同时降低财务费用。2023年，公司应付账款周转率降至4.2次，较行业平均水平低15%，资金使用效率显著提升。
四、财务表现与竞争力分析
（一）盈利能力改善
2023年，永辉超市毛利率为21.3%，同比提升1.8个百分点；净利率为1.2%，实现扭亏为盈。其中，生鲜品类毛利率达24.5%，较行业平均高3个百分点，主要得益于直采模式与供应商优化。
（二）运营效率提升
公司存货周转天数降至38天，较2020年缩短12天；单店坪效提升至1.8万元/月，同比增长8%。数字化运营与供应链优化对效率提升贡献显著。
（三）竞争优势巩固
1. 生鲜护城河：通过直采与冷链物流，永辉超市在生鲜品类保持价格与品质优势，2023年生鲜销售额占比达48%，远高于行业平均的35%。
2. 区域深耕：在福建、重庆等核心市场，永辉超市市占率超25%，形成区域壁垒。
五、风险与挑战
（一）行业竞争加剧
社区团购、即时零售等新兴业态持续分流客流，永辉超市需加快全渠道融合以应对冲击。
（二）供应商依赖风险
战略供应商占比提升后，若合作方出现供应中断或质量波动，可能对公司运营造成影响。
（三）调改成本压力
门店改造与数字化投入需持续资金支持，2023年资本支出达15亿元，短期可能压缩利润空间。
六、未来展望与投资建议
（一）增长驱动因素
1. 供应链深化：计划2024年将直采比例提升至70%，并拓展海外直采基地（如东南亚水果）。
2. 自有品牌发展：推出“永辉优选”系列，目标2025年占比达15%，提升毛利率。
3. 全渠道融合：通过“店仓一体”模式，将门店转化为前置仓，降低履约成本。
（二）投资建议
永辉超市通过系统性调改与供应商优化，已初步实现盈利修复与效率提升。当前估值（PE 25倍）低于行业平均（30倍），具备长期配置价值。建议重点关注其供应链整合进度与全渠道布局成效。
关键词：永辉超市、系统性调改、供应商优化、生鲜直采、数字化运营、盈利能力提升、全渠道融合
简介：本报告深入分析永辉超市(601933)自2023年起实施的系统性调改战略，涵盖门店升级、供应链垂直整合与供应商结构优化三大核心举措。通过直采模式深化、物流体系升级及战略供应商合作，公司实现采购成本下降、质量管控强化与运营效率提升，2023年毛利率与净利率显著改善。报告同时指出行业竞争、供应商依赖等风险，并展望自有品牌发展、全渠道融合等未来增长点，认为永辉超市具备长期配置价值。
