《洽洽食品(002557)半年报点评：短期较大承压 静待后续复苏》
一、行业背景与公司概况
2023年上半年，国内休闲食品行业面临多重挑战。宏观经济环境波动导致消费信心不足，居民可支配收入增速放缓，叠加原材料价格波动、物流成本上升等外部因素，行业整体增速有所回落。根据国家统计局数据，2023年1-6月社会消费品零售总额中，粮油食品类商品零售额同比增长4.8%，增速较2022年同期下降2.3个百分点。在此背景下，洽洽食品作为国内坚果炒货行业的龙头企业，其半年报表现成为市场关注的焦点。
洽洽食品（002557）成立于2001年，2011年在深交所上市，主营业务涵盖瓜子、坚果等休闲食品的研发、生产与销售。公司以“洽洽”品牌为核心，通过“每日坚果”等明星产品构建了多元化产品矩阵，渠道覆盖全国及海外市场。截至2023年6月，公司已建立超过100万个终端销售网点，线下渠道渗透率行业领先。
二、半年报核心数据解析
1. 营收与利润表现
2023年上半年，公司实现营业收入26.85亿元，同比下降8.72%；归属于上市公司股东的净利润3.27亿元，同比下降23.80%。分季度看，Q1营收13.36亿元（同比-6.73%），Q2营收13.49亿元（同比-10.67%），二季度受消费淡季影响下滑幅度扩大。净利润方面，Q1为1.78亿元（同比-14.35%），Q2为1.49亿元（同比-33.92%），二季度盈利压力显著加剧。
2. 毛利率与成本压力
报告期内，公司综合毛利率为28.45%，较2022年同期下降3.21个百分点。其中，瓜子类产品毛利率26.87%（-4.12pct），坚果类产品毛利率31.25%（-2.87pct）。毛利率下滑主要受两方面因素影响：一是原材料成本上涨，2023年上半年葵花籽采购均价同比上涨约12%，坚果原料价格亦维持高位；二是公司为应对竞争主动调整部分产品价格体系，导致单价提升幅度未能完全覆盖成本增长。
3. 费用控制与效率提升
公司通过精细化费用管理部分对冲了利润压力。销售费用率10.23%（-0.87pct），管理费用率4.56%（-0.32pct），研发费用率0.89%（+0.15pct）。销售费用下降主要源于广告投入缩减，而研发费用增加则体现了公司对产品创新的持续投入。此外，公司通过数字化改造提升运营效率，存货周转天数同比下降5天至68天，应收账款周转天数稳定在12天左右。
三、业务结构与产品表现
1. 瓜子业务：核心品类承压
瓜子作为公司传统优势品类，上半年实现营收16.23亿元，同比下降11.3%，占总收入比重60.5%。下滑原因包括：一是春节错位导致礼赠场景减少，二是区域性竞争加剧，部分中小品牌通过低价策略抢占市场份额。为应对挑战，公司推出“焦糖山核桃味”“海盐奶盖味”等新品，并通过“周末洽洽”主题营销活动强化消费场景绑定，但效果尚待显现。
2. 坚果业务：增长引擎放缓
坚果品类实现营收8.12亿元，同比下降3.7%，占总收入比重30.3%。其中，“每日坚果”系列作为战略大单品，上半年销售额4.2亿元，同比基本持平。增长放缓主要受消费力下降影响，中高价位段产品动销放缓。公司通过推出“小蓝袋”益生菌坚果等差异化产品，并加大社区团购、O2O等新兴渠道布局，试图挖掘增量市场。
3. 其他业务：新兴品类培育中
薯片、花生等其他品类实现营收2.50亿元，同比增长5.2%，占总收入比重9.3%。公司通过收购安徽小喇叭食品等区域品牌，完善产品矩阵，但目前规模仍较小，尚未形成显著增长贡献。
四、渠道布局与市场拓展
1. 线下渠道：深度分销巩固优势
公司持续推进“百万终端”计划，截至6月底，终端网点数量突破105万个，较年初增加5万个。其中，三四线城市网点占比提升至65%，渠道下沉成效显著。同时，公司加强与沃尔玛、永辉等KA卖场的战略合作，通过定制化陈列提升单店产出。
2. 线上渠道：结构优化初见成效
上半年电商渠道实现营收3.87亿元，同比下降12.4%，占总收入比重14.4%。收入下滑主要源于平台流量规则变化导致推广成本上升。公司调整策略，减少对低价促销的依赖，转而通过内容营销（如抖音短视频、小红书种草）提升品牌溢价，上半年电商渠道毛利率提升至32.1%（+1.8pct）。
3. 海外市场：东南亚布局加速
海外业务实现营收2.15亿元，同比增长8.9%，占总收入比重8.0%。公司以泰国工厂为支点，辐射东南亚市场，上半年在越南、印尼等国新增经销商30家，并推出符合当地口味的椰香味瓜子、榴莲味坚果等定制产品。此外，公司正探索中东、欧洲等新兴市场，但短期贡献有限。
五、短期压力与长期展望
1. 短期挑战：成本与需求双重挤压
公司当前面临两大核心压力：一是原材料成本居高不下，葵花籽、夏威夷果等主要原料价格预计全年维持高位；二是消费需求复苏弱于预期，居民非必需品支出意愿下降。管理层在业绩说明会上表示，将通过“提价+控费+创新”三管齐下应对挑战，但效果需观察Q3旺季表现。
2. 长期优势：品牌与供应链壁垒
从长期看，公司具备三大竞争优势：一是品牌认知度高，“洽洽=瓜子”的消费心智牢固；二是全产业链布局，从原料种植到生产加工的垂直整合能力行业领先；三是渠道掌控力强，线下深度分销网络难以被复制。这些优势为公司穿越周期提供了坚实基础。
3. 战略调整：从规模增长到质量增长
公司正从追求规模扩张转向注重经营质量，具体举措包括：优化产品结构（提升高毛利坚果品类占比）、强化费用管控（削减低效广告投入）、推进数字化改造（升级ERP系统）。管理层提出，未来三年将通过“三个聚焦”（聚焦核心品类、聚焦核心市场、聚焦核心渠道）实现可持续发展。
六、投资建议与风险提示
1. 估值与目标价
截至2023年8月31日，公司股价28.50元，对应2023年PE 22倍（Wind一致预期），处于历史估值中位数下方。考虑到公司短期承压但长期逻辑未变，给予“增持”评级，目标价32.00元（对应2024年PE 20倍）。
2. 风险提示
需关注三大风险：一是原材料价格超预期上涨；二是消费复苏不及预期导致动销放缓；三是食品安全事件引发的品牌危机。
七、结语
2023年上半年，洽洽食品在行业寒冬中展现出较强的抗风险能力，虽然短期业绩承压，但品牌、渠道、供应链的核心优势未变。随着Q3中秋国庆旺季来临，以及公司新品推广、渠道优化等举措逐步落地，业绩有望迎来拐点。投资者需保持耐心，静待企业价值回归。
关键词：洽洽食品、半年报、休闲食品、成本压力、渠道下沉、坚果品类、估值修复
简介：本文深入分析洽洽食品2023年半年报，指出公司受原材料成本上涨及消费需求疲软影响短期业绩承压，但通过渠道优化、产品创新及费用管控展现韧性。长期看，品牌与供应链优势构成核心竞争力，随着旺季来临及战略调整见效，业绩复苏可期。
