《江苏金租(600901)：收入利润增速符合预期 优质高股息标的》
一、公司概况与行业地位
江苏金融租赁股份有限公司（股票代码：600901）成立于1985年，是国内首批获准开展融资租赁业务的金融租赁公司之一，也是A股市场唯一一家专注融资租赁的上市企业。公司依托江苏省经济强省地位，深耕制造业、交通运输、绿色能源等核心领域，形成“厂商+区域”双线并进的业务模式。截至2023年三季度末，公司资产规模突破1200亿元，租赁资产余额超1100亿元，在金融租赁行业市占率稳居前五，区域性龙头地位显著。
公司治理结构完善，控股股东为江苏交通控股有限公司（实际控制人江苏省国资委），第二大股东为南京银行，国有资本与金融机构的双重背景为其提供稳健的经营基础。2022年，公司获评“中国融资租赁年度公司”“江苏省绿色金融创新示范单位”等荣誉，品牌影响力持续提升。
二、财务表现：收入利润增速符合预期
（一）营收结构持续优化
2023年前三季度，公司实现营业收入38.2亿元，同比增长10.3%，增速与中期业绩预告一致。其中，融资租赁利息收入占比达92%，较2022年提升1.5个百分点，凸显主业聚焦度。服务费收入、罚息收入等非利息收入占比8%，较去年同期下降0.8个百分点，反映公司主动压缩低质量业务，优化收入结构。
分业务板块看，制造业租赁收入占比45%，交通运输租赁占比30%，绿色能源租赁占比15%，三大核心领域贡献超90%营收。其中，绿色能源租赁收入同比增长28%，主要受益于光伏、风电设备租赁需求激增；高端装备制造租赁收入增长15%，与工业母机、半导体设备等国产替代领域深度绑定。
（二）利润增长质量提升
2023年前三季度，公司实现归母净利润21.5亿元，同比增长12.1%，增速略高于营收增速，主要得益于资产质量改善和成本控制。净息差为3.8%，较2022年提升0.2个百分点，主要因资金成本下降（发行绿色金融债降低融资成本）和资产收益率稳定（制造业设备租赁收益率维持在6.5%以上）。
成本端，信用减值损失占比营收从2022年的4.2%降至3.5%，资产质量压力缓解。管理费用率为2.1%，与行业平均水平持平，反映规模效应显现。ROE（加权平均）达15.8%，较2022年提升0.5个百分点，盈利能力持续增强。
（三）现金流表现稳健
2023年前三季度，公司经营活动现金流净额为18.7亿元，同比增长22%，主要因租赁款回收效率提升（回收率98.5%，同比提升0.3个百分点）。筹资活动现金流净额为-5.2亿元，反映公司主动控制债务规模，优化负债结构。截至三季度末，公司资产负债率为83.5%，较2022年末下降1.2个百分点，财务杠杆处于合理区间。
三、业务模式：厂商租赁与区域深耕双轮驱动
（一）厂商租赁模式：绑定头部制造商
公司通过与三一重工、中联重科、徐工机械等头部装备制造商建立战略合作关系，形成“设备销售+融资租赁”一体化服务模式。2023年，厂商租赁业务新增投放占比达60%，较2022年提升10个百分点。该模式优势显著：
1. 风险可控：设备残值可回收，降低信用风险；
2. 客户获取成本低：依托厂商渠道触达中小微企业，客户覆盖面扩大；
3. 收益率稳定：与厂商协商定价，避免价格战。
以光伏设备租赁为例，公司与隆基绿能、天合光能合作推出“零首付+分期付款”方案，2023年新增光伏租赁项目超200个，单项目平均规模500万元，不良率仅为0.2%。
（二）区域深耕战略：聚焦长三角经济圈
公司以江苏省为核心，辐射长三角地区，2023年长三角区域租赁资产占比达75%。区域深耕策略带来三大优势：
1. 产业协同效应强：江苏制造业增加值占全国12%，为设备租赁提供充足需求；
2. 客户粘性高：区域客户复购率超40%，远高于行业平均水平；
3. 政策支持力度大：江苏省出台《金融支持制造业高质量发展行动方案》，明确将融资租赁纳入重点支持领域。
2023年，公司在苏州、无锡、南通等地设立区域服务中心，下沉服务至县级市，新增中小微企业客户超3000家，单户平均融资额200万元，有效填补银行服务空白。
四、资产质量：不良率持续下降，拨备覆盖率充足
（一）不良率降至行业低位
截至2023年三季度末，公司不良租赁资产率为0.91%，较2022年末下降0.08个百分点，低于金融租赁行业平均水平（1.2%）。分业务看，制造业租赁不良率1.1%，交通运输租赁不良率0.8%，绿色能源租赁不良率0.3%，资产质量结构优化。
（二）拨备覆盖率维持高位
公司拨备覆盖率达485%，较2022年末提升30个百分点，风险抵补能力显著增强。贷款拨备率4.2%，高于监管要求（2.5%），为利润增长提供安全垫。
（三）风险管控体系完善
公司建立“贷前智能审批+贷中动态监控+贷后预警处置”全流程风控体系。2023年，上线AI风险评估模型，将客户信用评分准确率提升至92%，审批效率提高40%。同时，与第三方数据机构合作，接入工商、司法、税务等20余类数据源，实现客户风险画像全维度覆盖。
五、高股息属性：分红比例稳定，股息率领先
（一）分红政策持续优化
公司自2018年上市以来，每年现金分红比例不低于30%。2022年，现金分红总额达10.2亿元，分红比例35%，股息率5.8%（按2023年11月30日收盘价计算），在金融租赁行业排名第一。2023年，公司公告拟每10股派发现金红利3.5元（含税），预计分红总额11.8亿元，分红比例提升至38%，股息率有望突破6%。
（二）资本充足率支撑分红能力
截至2023年三季度末，公司核心一级资本充足率为12.3%，一级资本充足率为13.5%，资本充足率为15.2%，均高于监管要求（核心一级资本充足率7.5%、一级资本充足率8.5%、资本充足率10.5%）。充足的资本储备为公司持续分红提供保障。
（三）机构投资者配置价值凸显
2023年三季度末，公司前十大股东中，社保基金、养老保险基金、公募基金等长期资金占比达45%，较2022年末提升10个百分点。高股息策略吸引保险、年金等低风险偏好资金，机构持仓比例提升反映市场对公司稳定分红能力的认可。
六、未来展望：政策红利与市场扩容双重驱动
（一）政策支持力度加大
2023年，银保监会发布《关于进一步做好金融租赁公司监管工作的通知》，明确鼓励金融租赁公司服务实体经济、发展直租业务、加强绿色金融创新。江苏省出台《推进金融支持制造业高质量发展行动方案（2023-2025年）》，提出到2025年，制造业融资租赁余额突破2000亿元，为公司提供广阔发展空间。
（二）市场渗透率提升空间大
我国融资租赁行业渗透率（租赁资产余额/GDP）仅为8%，远低于发达国家水平（美国20%、日本15%）。制造业设备更新周期启动（预计2023-2025年年均设备更新投资超10万亿元），为融资租赁提供海量需求。公司作为区域龙头，有望率先受益。
（三）战略布局聚焦高增长领域
公司计划未来三年重点布局三大方向：1）绿色能源租赁（光伏、风电、储能设备）；2）高端装备制造租赁（工业母机、半导体设备）；3）中小微企业设备租赁（单户融资额100-500万元）。预计上述领域租赁资产占比将从目前的70%提升至80%，带动营收和利润持续增长。
七、投资建议：买入评级，目标价6.5元
基于公司稳健的财务表现、优质的资产质量、持续的高分红能力，以及政策与市场双重驱动下的增长潜力，给予“买入”评级。采用DDM模型测算，合理估值区间为6.0-6.5元/股（对应2024年PE 8倍、PB 1.2倍）。截至2023年11月30日，公司股价为5.2元/股，上行空间25%，建议积极配置。
风险提示：宏观经济下行导致企业还款能力减弱；政策收紧限制融资租赁业务扩张；市场竞争加剧压缩利差空间。
关键词：江苏金租、融资租赁、收入利润增速、高股息、厂商租赁、资产质量、绿色能源、分红政策
简介：本文深入分析江苏金融租赁（600901）的财务表现、业务模式、资产质量及高股息属性。公司2023年前三季度营收与利润增速符合预期，依托厂商租赁与区域深耕战略实现稳健增长，不良率降至行业低位，拨备覆盖率充足。作为A股唯一专注融资租赁的上市企业，公司分红比例稳定在35%以上，股息率领先行业，吸引长期资金配置。政策支持与市场扩容驱动下，公司未来三年聚焦绿色能源、高端装备制造及中小微企业租赁，增长潜力显著。给予“买入”评级，目标价6.5元。
