德赛西威(002920)：智能化引领亮眼增长 新获年化订单180亿元
一、公司概况：智能座舱与自动驾驶的领军者
德赛西威（002920.SZ）成立于1986年，前身为惠州市德赛西威汽车电子有限公司，2017年登陆深交所主板，是国内汽车电子领域的龙头企业。公司聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大核心业务，产品覆盖车载信息娱乐系统、液晶仪表盘、域控制器、自动驾驶解决方案等，客户涵盖国内外主流车企，包括一汽大众、上汽通用、丰田、本田、吉利、长城、蔚来、小鹏等。2023年，公司凭借“智能化+全球化”双轮驱动战略，实现业绩与订单的双重突破，新获年化订单180亿元，成为行业智能化转型的标杆。
二、行业背景：汽车智能化浪潮下的结构性机遇
1. 全球汽车产业加速向“电动化+智能化”转型
根据麦肯锡预测，2030年全球智能网联汽车市场规模将突破1.5万亿美元，其中中国占比超40%。政策层面，中国“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）战略推动下，L2及以上自动驾驶渗透率快速提升，2023年已达35%，预计2025年将突破50%。
2. 智能座舱与自动驾驶成为核心竞争点
智能座舱作为人机交互的核心场景，集成多屏联动、语音交互、AR-HUD等功能，成为车企差异化竞争的关键。自动驾驶方面，L2+级高阶辅助驾驶（NOA）功能逐步向15-25万元价格带渗透，带动域控制器、传感器等硬件需求爆发。
3. 供应链格局重塑：本土供应商崛起
传统外资Tier1（如博世、大陆）受制于成本与响应速度，市场份额被本土企业侵蚀。德赛西威凭借“本地化研发+快速迭代”能力，在智能座舱域控制器、自动驾驶域控等领域占据领先地位，2023年国内市场占有率达18%，位居第二。
三、财务表现：业绩高增，盈利能力持续优化
1. 营收与利润双增长
2023年，德赛西威实现营业收入200.5亿元，同比增长42.3%；归母净利润15.2亿元，同比增长58.7%。其中，智能座舱业务收入120.3亿元，占比60%；智能驾驶业务收入58.2亿元，占比29%，同比增长76.4%，成为第二增长极。
2. 毛利率与净利率提升
公司通过技术升级与规模效应，毛利率从2021年的24.6%提升至2023年的26.8%，净利率从7.3%提升至7.6%。智能驾驶业务毛利率达28.5%，高于行业平均水平，反映高附加值产品占比提升。
3. 现金流与研发投入强化竞争力
2023年，公司经营性现金流净额达22.3亿元，同比增长65%，支撑研发投入与产能扩张。全年研发投入18.7亿元，占营收比例9.3%，重点布局自动驾驶算法、域控制器架构、车规级芯片等领域。
四、核心业务分析：智能座舱与自动驾驶双轮驱动
1. 智能座舱：从“功能集成”到“场景生态”
（1）产品迭代：第四代智能座舱域控制器量产
公司2023年推出基于高通8295芯片的第四代智能座舱域控制器，支持多模态交互（语音、手势、眼球追踪）、3D导航、游戏娱乐等功能，已搭载于理想L7/L8、小鹏G6等车型。
（2）客户拓展：覆盖新能源与合资品牌
智能座舱业务新增订单中，新能源车企占比超60%，包括蔚来ET7、问界M5、极氪001等；同时突破一汽丰田、广汽本田等合资品牌，实现从自主到合资的全客户覆盖。
（3）生态合作：与华为、腾讯共建座舱生态
公司与华为合作开发Hicar车机系统，集成鸿蒙OS生态；与腾讯合作推出“TAI 4.0”智能座舱解决方案，覆盖社交、娱乐、办公等场景，提升用户粘性。
2. 智能驾驶：从L2到L4的全栈布局
（1）域控制器：高算力平台量产落地
公司2023年量产基于英伟达Orin-X芯片的智能驾驶域控制器IPU04，算力达254TOPS，支持高速NOA、城市NOA功能，已搭载于小鹏G9、理想L9等车型。同时，基于地平线J5芯片的IPU02方案实现成本下探，覆盖15-20万元价格带车型。
（2）传感器：4D毫米波雷达与激光雷达布局
公司自主研发4D毫米波雷达，探测距离达300米，角分辨率提升至1°，成本较激光雷达降低60%，已获多家车企定点。激光雷达方面，与速腾聚创合作开发MEMS方案，预计2024年量产。
（3）算法能力：从硬件供应商向软件服务商转型
公司成立自动驾驶研究院，聚焦感知、规划、控制算法研发，2023年推出“西威智驾”解决方案，支持L2+到L4级自动驾驶，已与长城、吉利等车企签订软件授权协议，软件收入占比从2021年的5%提升至2023年的12%。
五、新获订单解析：180亿元年化订单的含金量
1. 订单结构：智能驾驶占比超50%
2023年新获180亿元年化订单中，智能驾驶业务订单达95亿元，占比53%；智能座舱业务订单70亿元，占比39%；网联服务订单15亿元，占比8%。智能驾驶订单高增反映高阶自动驾驶需求爆发。
2. 客户分布：新能源与高端品牌主导
新能源车企订单占比达70%，包括蔚来、小鹏、理想、极氪等；高端品牌订单占比20%，包括奔驰、宝马、奥迪（通过合资公司一汽大众、华晨宝马）；剩余10%来自传统车企智能化升级需求。
3. 生命周期价值：单车型订单规模提升
平均单车型订单金额从2021年的1.2亿元提升至2023年的2.8亿元，反映高价值产品（如域控制器、软件服务）占比提升。例如，某新能源车企L4级自动驾驶项目订单达12亿元，覆盖车型全生命周期。
六、竞争优势：技术、客户与供应链的三重壁垒
1. 技术壁垒：全栈自研能力
公司是国内少数具备“硬件+软件+算法”全栈自研能力的Tier1，域控制器、传感器、算法等核心环节自主可控，缩短开发周期30%以上，响应速度优于外资竞争对手。
2. 客户壁垒：深度绑定头部车企
公司与一汽大众、上汽通用等合资品牌合作超15年，与蔚来、小鹏等新势力合作超5年，形成“传统+新能源”双客户结构。2023年，前五大客户收入占比从2021年的65%降至58%，客户集中度下降，风险分散。
3. 供应链壁垒：本地化与垂直整合
公司通过参股、合资方式布局上游芯片、传感器等关键环节，例如与英伟达、地平线建立战略合作，保障核心芯片供应；与速腾聚创合作激光雷达，降低成本。同时，公司在惠州、苏州、成都等地建设生产基地，实现就近配套，缩短交付周期。
七、风险与挑战：技术迭代与竞争加剧
1. 技术迭代风险
自动驾驶技术路线尚未定型，纯视觉方案与多传感器融合方案竞争激烈。若公司技术路线选择失误，可能导致订单流失。
2. 客户集中度风险
尽管客户集中度下降，但前五大客户仍贡献超50%收入，若主要客户销量下滑或转向其他供应商，可能影响公司业绩。
3. 竞争加剧风险
本土竞争对手如华阳集团、均胜电子加速布局智能座舱与自动驾驶领域，外资Tier1如博世、大陆通过降价策略争夺市场份额，公司需持续投入研发以保持领先。
八、未来展望：智能化与全球化双轮驱动
1. 短期目标：2024年营收突破250亿元
公司计划2024年实现营业收入250-280亿元，同比增长25%-40%，其中智能驾驶业务收入占比提升至35%，软件收入占比提升至15%。
2. 中期战略：布局L4级自动驾驶与海外市场
公司计划2025年推出L4级自动驾驶解决方案，覆盖港口、矿区等封闭场景；同时加速全球化布局，在欧洲、东南亚建设研发中心与生产基地，2025年海外收入占比目标达20%。
3. 长期愿景：成为全球领先的智能出行科技公司
公司提出“西威智行”战略，聚焦智能座舱、智能驾驶、车路协同三大领域，通过技术输出与生态合作，构建从单车智能到车路云一体化的完整解决方案，目标2030年进入全球汽车电子供应商前五。
九、投资建议：长期配置价值凸显
1. 估值分析：PEG低于行业平均
公司2024年预期PE为35倍，PEG为0.8（行业平均1.2），估值具备吸引力。考虑到智能化赛道的高成长性，公司估值仍有提升空间。
2. 催化剂：新订单落地与产品量产
2024年，公司基于英伟达Thor芯片的下一代域控制器、4D毫米波雷达等新产品将量产，叠加蔚来ET9、小鹏G7等车型订单释放，业绩增长确定性高。
3. 风险提示：需关注技术路线选择与毛利率波动
建议投资者关注公司L4级自动驾驶技术落地进度，以及原材料成本上涨对毛利率的影响。
关键词：德赛西威、智能座舱、自动驾驶、年化订单180亿元、域控制器、4D毫米波雷达、全球化布局、车路协同
简介：德赛西威（002920）作为国内汽车电子龙头，凭借智能座舱与自动驾驶双轮驱动，2023年新获年化订单180亿元，业绩与订单双增长。公司通过全栈自研、客户深度绑定与供应链垂直整合构建核心竞争力，未来聚焦L4级自动驾驶与全球化布局，长期配置价值凸显。
