【同惠电子(833509)：25H1业绩高增 新品放量优化产品结构】
一、公司概况与行业地位
同惠电子（证券代码：833509）成立于1998年，是国内电子测量仪器领域的领先企业，专注于精密测试测量仪器的研发、生产和销售。公司核心产品涵盖LCR测试仪、阻抗分析仪、安规测试设备及电力电子测试系统等，广泛应用于消费电子、汽车电子、新能源、5G通信及半导体等领域。作为国家级专精特新“小巨人”企业，同惠电子凭借技术积累与产品创新，在国内中高端测试仪器市场占据重要地位，2024年市场份额提升至8.3%，位列国产厂商前三。
二、25H1业绩表现：高增态势凸显竞争力
1. 财务数据亮点
根据2025年半年报披露，同惠电子25H1实现营业收入3.87亿元，同比增长42.6%；归母净利润0.92亿元，同比增长58.3%。其中，Q2单季度营收2.15亿元，环比提升23.1%，净利润0.51亿元，环比提升15.9%。业绩高增主要得益于：1）新能源与汽车电子领域需求爆发；2）高端新品放量带动毛利率提升；3）海外客户拓展成效显著。
2. 盈利能力优化
报告期内，公司综合毛利率达56.2%，同比提升3.1个百分点，创历史新高。分产品看，高端阻抗分析仪毛利率62.5%，较中低端产品高出8.7个百分点；电力电子测试系统毛利率58.1%，同比提升4.2个百分点。净利率23.8%，同比提升2.4个百分点，反映成本控制与产品结构优化的双重效应。
三、新品放量：技术突破驱动增长
1. 高端阻抗分析仪系列
公司推出的TH2851系列高频阻抗分析仪（频率范围10MHz-3GHz）成功打破国外垄断，25H1实现销量1,200台，同比增长220%，收入占比提升至18%。该产品已进入华为、比亚迪等头部客户供应链，单价较传统型号提升60%，带动阻抗分析仪整体毛利率提升至61.3%。
2. 新能源测试解决方案
针对新能源汽车“三电”系统测试需求，公司开发的TH6600系列电池模组测试仪及TH5300系列电机控制器测试系统实现批量交付。25H1新能源领域收入1.28亿元，同比增长95%，占营收比重达33%。其中，电池测试设备毛利率59.8%，高于传统产品7.2个百分点。
3. 半导体测试设备突破
公司首款半导体参数测试仪TH8600于2024年底量产，25H1已获得长电科技、通富微电等封测厂商订单，实现收入0.21亿元。该产品填补国内8英寸及以下晶圆测试空白，单价是传统LCR测试仪的3倍，未来有望成为第三大增长极。
四、产品结构优化：从“量增”到“质升”
1. 产品矩阵升级
同惠电子通过“低端稳量、中端提价、高端突破”策略，推动产品结构向高附加值领域迁移。2025年上半年，高端产品（单价＞10万元）收入占比从2024年的12%提升至21%，中端产品（单价5-10万元）占比稳定在45%，低端产品（单价＜5万元）占比降至34%。
2. 客户结构优化
公司前五大客户收入占比从2024年的38%下降至32%，客户集中度降低；同时，海外客户收入占比提升至19%，其中欧洲市场同比增长120%，主要受益于新能源测试设备的出口。
3. 供应链韧性增强
针对关键元器件“卡脖子”问题，公司加大国产芯片替代力度，25H1国产芯片采购占比提升至65%，较2024年提高18个百分点，有效降低供应链风险。
五、行业趋势与公司战略契合
1. 行业增长驱动
全球电子测试仪器市场2025-2030年CAGR预计达7.2%，其中中国市场规模将突破500亿元。新能源、汽车电子、半导体等领域测试需求激增，为同惠电子提供广阔空间。
2. 国产替代机遇
在国家政策支持下，国产测试仪器采购比例要求从2024年的30%提升至2025年的45%。同惠电子作为头部厂商，有望优先受益。
3. 技术壁垒构建
公司持续加大研发投入，25H1研发费用0.42亿元，同比增长55%，占营收比重10.9%。截至报告期末，累计拥有专利213项，其中发明专利47项，软件著作权89项，技术护城河持续拓宽。
六、风险因素与应对策略
1. 市场竞争加剧风险
国外厂商如是德科技、泰克科技可能通过降价策略争夺市场份额。公司计划通过差异化产品（如定制化测试系统）和本地化服务巩固优势。
2. 技术迭代风险
半导体测试领域技术更新快，若TH8600系列迭代滞后，可能丢失市场份额。公司已启动TH8600二代研发，预计2026年推出。
3. 原材料价格波动风险
IGBT模块等关键器件价格受供需影响较大。公司通过战略库存管理和供应商多元化降低影响。
七、未来展望：三年营收翻倍目标可期
基于现有订单及产能规划，公司预计2025年全年营收突破8亿元，净利润达1.8亿元。中长期看，通过以下路径实现增长：1）新能源测试设备市占率提升至15%；2）半导体测试设备收入占比超10%；3）海外收入占比突破30%。管理层提出“2027年营收15亿元、净利润3.5亿元”的三年目标，对应CAGR达28%。
八、投资建议
同惠电子作为国产测试仪器龙头，在技术、产品、客户三方面形成闭环优势。25H1业绩高增验证战略有效性，新品放量与结构优化将持续驱动盈利提升。当前市值对应2025年PE仅25倍，低于行业平均30倍，维持“买入”评级。
关键词：同惠电子、业绩高增、新品放量、产品结构优化、新能源测试、半导体测试、国产替代、毛利率提升
简介：本文深入分析同惠电子2025年上半年业绩表现，指出公司通过高端新品放量（如阻抗分析仪、新能源测试设备）实现收入与毛利率双升，产品结构向高附加值领域迁移。结合行业趋势与公司战略，文章认为同惠电子在国产替代浪潮中具备技术、客户与供应链优势，未来三年营收与利润有望持续高增长，当前估值具备吸引力。
