德赛西威(002920)：智能化业务快速增长 海外贡献增量 业绩超预期！
一、公司概况与行业背景
德赛西威（002920.SZ）作为国内汽车电子领域的龙头企业，深耕智能座舱、智能驾驶及网联服务三大核心业务，形成覆盖"感知-决策-执行"全链条的智能化解决方案能力。公司成立于1986年，前身为中欧电子工业有限公司，2010年完成国企改制后进入快速发展期，2017年登陆深交所中小板。当前，全球汽车产业正经历电动化、智能化、网联化的深度变革，智能座舱渗透率快速提升，L2+级自动驾驶加速落地，为德赛西威提供了广阔的发展空间。
根据高工智能汽车研究院数据，2022年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配智能座舱（含中控屏、液晶仪表、HUD等）交付1227.9万辆，同比增长22.7%；L2级及以上ADAS功能前装搭载率达32.5%，同比提升9.3个百分点。行业处于高速增长期，预计2025年智能座舱市场规模将突破千亿元，L3级自动驾驶渗透率有望突破15%。
二、财务表现：业绩超预期，盈利能力持续增强
1. 营收与利润双增长
2023年半年报显示，公司实现营业收入86.9亿元，同比增长36.2%；归母净利润6.1亿元，同比增长16.5%。其中，第二季度单季营收46.1亿元，环比增长12.3%，归母净利润3.2亿元，环比增长10.3%，超出市场预期。分业务看，智能座舱业务收入52.3亿元，同比增长28.7%，占营收比重60.2%；智能驾驶业务收入24.6亿元，同比增长61.2%，占比提升至28.3%；网联服务及其他业务收入10.0亿元，同比增长23.5%。
2. 毛利率与净利率改善
公司综合毛利率达23.7%，同比提升1.2个百分点，主要得益于高毛利智能驾驶业务占比提升及供应链管理优化。净利率7.0%，同比微降0.9个百分点，主要受研发投入加大影响。分季度看，第二季度毛利率24.1%，环比提升0.8个百分点，净利率7.0%，环比持平，盈利能力持续增强。
3. 现金流表现优异
经营活动现金流净额达8.2亿元，同比增长45.6%，远超净利润水平，显示公司盈利质量较高。截至2023年6月末，货币资金余额32.7亿元，资金储备充足，为后续研发投入及产能扩张提供有力保障。
三、业务分析：智能化业务引领增长
1. 智能座舱：产品迭代加速，客户结构优化
公司智能座舱业务涵盖信息娱乐系统、液晶仪表、显示系统及车身信息与控制系统。2023年上半年，第四代智能座舱产品获得理想汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单，其中与理想汽车合作的L8/L7车型已实现量产交付。公司推出的"一芯多屏"解决方案，通过单颗SoC芯片驱动多屏联动，显著降低系统成本，提升用户体验，已成为主流车企首选方案。
客户结构方面，公司前五大客户收入占比达58.2%，较2022年下降3.6个百分点，客户集中度有所降低。其中，自主品牌客户收入占比提升至42.3%，同比提升5.1个百分点，显示公司在自主品牌市场竞争力持续增强。
2. 智能驾驶：L2+级ADAS量产加速，域控制器份额领先
公司智能驾驶业务涵盖传感器（摄像头、毫米波雷达）、域控制器及算法解决方案。2023年上半年，公司高算力智能驾驶域控制器IPU04已在小鹏汽车G9、理想汽车L9等车型上量产，并获得丰田、本田等外资品牌定点项目。根据盖世汽车研究院数据，2023年上半年公司智能驾驶域控制器市场份额达21.5%，位居行业第二，仅次于德赛西威的主要竞争对手。
传感器业务方面，公司77GHz毫米波雷达出货量同比增长120%，前视摄像头出货量同比增长85%，产品性能达到国际先进水平。公司自主研发的5R1V（5颗毫米波雷达+1颗摄像头）解决方案已实现量产，可支持L3级自动驾驶功能，成为行业标杆产品。
3. 网联服务：V2X技术布局领先，车路协同项目落地
公司网联服务业务涵盖T-Box、V2X设备及车路协同解决方案。2023年上半年，公司5G T-Box产品出货量同比增长150%，在蔚来、小鹏等新势力车企中份额领先。公司参与的苏州相城区车路协同示范项目已通过验收，实现V2X设备与路侧单元的实时通信，支持L4级自动驾驶测试。
四、海外业务：全球化布局加速，贡献新增量
1. 海外收入占比提升
2023年上半年，公司海外业务收入达18.6亿元，同比增长52.3%，占营收比重提升至21.4%，同比提升2.3个百分点。其中，欧洲市场收入7.2亿元，同比增长65.8%；北美市场收入5.8亿元，同比增长48.2%；东南亚市场收入3.6亿元，同比增长35.7%。
2. 海外产能与研发中心建设
公司已在德国、美国、新加坡、日本等地设立研发中心，在墨西哥、西班牙建设生产基地。2023年，公司墨西哥工厂产能提升至50万套/年，主要供应北美市场；西班牙工厂一期项目已投产，年产能达30万套，主要供应欧洲市场。海外产能布局有助于公司降低关税成本，提升供应链响应速度。
3. 海外客户拓展成果显著
公司已进入丰田、本田、大众、斯柯达等外资品牌全球供应链体系。2023年上半年，公司获得大众集团MEB平台智能座舱项目定点，预计2024年量产；获得斯柯达品牌L2级ADAS项目定点，预计2025年量产。海外客户拓展为公司长期增长提供有力支撑。
五、核心竞争力分析
1. 技术研发优势
公司研发投入持续加大，2023年上半年研发费用达9.8亿元，同比增长42.1%，占营收比重11.3%。公司已形成智能座舱、智能驾驶、网联服务三大技术平台，拥有专利1526项，其中发明专利789项。公司与英伟达、高通、地平线等芯片厂商建立深度合作，率先实现Orin、8155等高端芯片的量产应用。
2. 客户与供应链优势
公司客户覆盖国内外主流车企，前十大客户收入占比达75.6%，客户粘性较高。供应链方面，公司与京东方、天马、韦尔股份等核心供应商建立战略合作关系，保障关键零部件供应稳定。
3. 全球化运营优势
公司已建立覆盖全球的研发、生产、销售体系，海外收入占比持续提升。公司本土化运营能力较强，能够快速响应海外客户需求，提升市场份额。
六、风险因素与投资建议
1. 风险因素
（1）汽车行业周期波动风险：若全球汽车销量不及预期，可能影响公司订单量。
（2）技术迭代风险：智能驾驶技术快速迭代，若公司研发进度滞后，可能丧失市场竞争力。
（3）原材料价格波动风险：芯片、显示屏等原材料价格上涨，可能压缩公司毛利率。
（4）国际贸易摩擦风险：海外业务可能受关税政策、贸易壁垒等因素影响。
2. 投资建议
公司作为国内汽车电子龙头，智能化业务快速增长，海外贡献增量，业绩超预期。预计2023-2025年归母净利润分别为12.5亿元、16.8亿元、22.1亿元，对应EPS分别为2.27元、3.05元、4.01元，当前股价对应PE分别为32倍、24倍、18倍。维持"买入"评级。
关键词：德赛西威、智能座舱、智能驾驶、海外业务、业绩超预期、汽车电子、域控制器、网联服务
简介：本文深入分析德赛西威（002920）2023年半年报表现，指出公司智能化业务快速增长，智能座舱、智能驾驶及网联服务三大板块协同发展，海外业务贡献新增量，业绩超预期。公司凭借技术研发、客户与供应链、全球化运营等核心竞争力，在汽车电子领域保持领先地位。未来，随着智能驾驶渗透率提升及海外客户拓展，公司有望实现持续高增长。
