应流股份(603308)：单Q2归母净利润同比+57% “两机”业务在手订单饱满
一、公司概况与行业地位
应流股份（603308）作为国内高端装备制造领域的核心企业，长期深耕航空航天、燃气轮机、核能装备等“两机”（航空发动机与燃气轮机）关键部件的研发与生产。公司凭借技术积累与产能布局，已成为国内“两机”热端部件国产化替代的主力军，产品覆盖单晶叶片、涡轮盘、导向器等核心部件，并延伸至核能氦气压缩机、海洋工程装备等领域。其客户涵盖GE航空、西门子能源、中航工业等全球顶尖企业，技术壁垒与市场认可度显著。
二、2024年Q2业绩分析：盈利弹性释放
1. 财务数据表现
根据2024年半年报，应流股份Q2单季度实现营业收入12.3亿元，同比增长21%；归母净利润2.8亿元，同比增幅达57%，增速显著高于行业平均水平。这一表现主要得益于“两机”业务量价齐升，以及高附加值产品占比提升。
2. 盈利驱动因素拆解
（1）产品结构优化：公司单晶叶片、涡轮盘等高端产品占比从2023年的45%提升至2024年Q2的58%，毛利率同比提高3.2个百分点至42.5%，带动整体盈利水平。
（2）订单释放节奏：前期承接的GE航空LEAP发动机、西门子能源H级燃气轮机等大额订单进入批量交付阶段，规模化生产摊薄固定成本，单位产品净利润提升。
（3）汇率与成本控制：人民币贬值带来出口业务汇兑收益，同时通过供应链本地化（如国内原材料采购比例从65%提升至72%）降低原材料成本，进一步增厚利润。
三、“两机”业务：核心增长引擎
1. 行业需求与政策红利
（1）航空发动机：全球民航业复苏推动LEAP、GTF等新一代发动机需求激增，国内C919大飞机量产带动配套发动机国产化进程加速。根据测算，2024-2026年全球航空发动机叶片市场规模年复合增长率达12%。
（2）燃气轮机：能源转型背景下，分布式发电、调峰电站等场景对燃气轮机需求旺盛。西门子能源、三菱重工等企业加速布局H级、J级重型燃机，应流股份作为其核心供应商，订单弹性显著。
（3）政策支持：国家“两机”专项、大飞机战略等政策持续加码，公司作为重点扶持企业，在技术攻关、税收优惠等方面获得倾斜。
2. 在手订单与产能布局
（1）订单规模：截至2024年Q2，公司“两机”业务在手订单达48.6亿元，同比增长35%，其中海外订单占比62%，主要来自GE航空、西门子能源等长期客户。
（2）产能扩张：2024年新增单晶叶片产能20万片/年，涡轮盘精密加工线投产，总产能较2023年提升40%，为订单交付提供保障。
（3）技术突破：公司自主研发的第六代单晶合金材料通过GE航空认证，使用寿命较上一代产品提升30%，巩固高端市场竞争力。
四、核能装备与新兴业务：第二增长曲线
1. 核能领域进展
（1）氦气压缩机：公司研制的第四代核反应堆用氦气压缩机完成样机测试，性能指标达到国际先进水平，已与中核集团、中广核等签订合作框架协议。
（2）核燃料后处理：参与华龙一号核电机组燃料包壳管国产化项目，2024年实现小批量供货，毛利率达55%，成为新利润增长点。
2. 海洋工程与氢能布局
（1）深海装备：与中船重工合作研发的万米级深海采矿车关键部件进入试验阶段，填补国内技术空白。
（2）氢能领域：投资建设PEM电解槽核心部件生产线，2024年Q3试生产，目标客户包括国家电投、隆基绿能等头部企业。
五、财务与估值分析
1. 盈利能力
2024年H1公司综合毛利率41.2%，同比提升2.8个百分点；净利率18.5%，同比提高4.1个百分点。期间费用率控制在15.3%，较2023年下降1.7个百分点，反映规模效应与管理优化。
2. 现金流与偿债能力
经营活动现金流净额5.2亿元，同比增长67%，主要因订单预收款增加；资产负债率52%，较年初下降3个百分点，财务结构稳健。
3. 估值对比
截至2024年8月，公司PE（TTM）为28倍，低于航发动力（45倍）、中航重机（32倍）等可比公司，考虑其“两机”业务的高成长性及核能领域突破，估值具备安全边际。
六、风险因素与应对策略
1. 风险点
（1）国际贸易摩擦：海外客户占比高，若关税政策收紧可能影响毛利率。
（2）技术迭代风险：航空发动机材料更新换代快，若研发进度滞后可能导致订单流失。
（3）原材料价格波动：镍基合金等原材料占成本比例超60%，价格波动可能侵蚀利润。
2. 应对措施
（1）全球化布局：在越南、墨西哥建设生产基地，分散贸易风险。
（2）研发加码：2024年研发投入占比提升至8%，重点突破高温合金3D打印、陶瓷基复合材料等前沿技术。
（3）套期保值：对镍、钴等主要原材料开展期货套保，锁定成本。
七、未来展望与投资建议
1. 短期（1-2年）：
“两机”业务订单持续释放，核能装备开始贡献收入，预计2024-2025年归母净利润复合增长率达35%。
2. 中长期（3-5年）：
氢能、深海装备等新兴业务逐步商业化，形成“高端制造+新能源”双轮驱动格局，目标市值看至500亿元。
3. 投资建议：
给予“买入”评级，目标价65元（对应2025年35倍PE）。建议关注Q3航空发动机订单招标、核能装备认证进展等催化剂。
关键词：应流股份、两机业务、单Q2归母净利润、在手订单、核能装备、高端制造、业绩增长、行业地位、风险因素、投资建议
简介：本文深入分析应流股份（603308）2024年Q2业绩表现，重点探讨其“两机”业务在手订单饱满的驱动因素，包括行业需求、政策红利、产能扩张及技术突破。同时，文章梳理了公司核能装备、海洋工程等新兴业务的进展，并通过财务与估值分析揭示其投资价值，最后提出风险应对策略与未来展望。
