《继峰股份(603997)：2025Q2业绩基本符合预期 乘用车座椅业务加速放量》
一、公司概况与行业背景
继峰股份（603997）作为国内汽车内饰件领域的龙头企业，主营业务涵盖乘用车座椅总成、头枕、扶手及中控系统等核心零部件的研发、生产与销售。公司通过“内生增长+外延并购”双轮驱动战略，逐步从传统内饰件供应商转型为全球座椅系统集成商。2025年第二季度，公司凭借乘用车座椅业务的快速放量，业绩表现基本符合市场预期，进一步巩固了其在汽车座椅领域的市场地位。
从行业背景来看，全球汽车产业正经历电动化、智能化、轻量化的深刻变革。乘用车座椅作为车内价值量最高的零部件之一，其技术迭代与市场需求呈现双重升级趋势：一方面，新能源汽车对座椅的轻量化、模块化设计提出更高要求；另一方面，智能座舱的普及推动座椅向多功能化（如按摩、通风、零重力）和集成化（与显示屏、传感器融合）方向发展。继峰股份通过提前布局新能源与智能座椅赛道，成功抓住行业转型机遇。
二、2025Q2财务表现分析
1. 营收结构与增长动力
2025年第二季度，公司实现营业收入XX亿元，同比增长XX%，其中乘用车座椅业务贡献占比达XX%，成为核心增长引擎。传统内饰件业务（头枕、扶手）保持稳定增长，但增速低于座椅业务，反映出公司战略重心向高附加值领域的倾斜。
分客户看，国内新能源车企（如比亚迪、蔚来、小鹏）订单占比提升至XX%，海外客户（如宝马、大众）订单占比XX%，客户结构进一步优化。值得注意的是，公司通过与特斯拉、理想等头部新势力合作，在一体式座椅、轻量化骨架等细分领域实现技术突破，单座椅价值量较传统产品提升XX%-XX%。
2. 盈利能力与成本控制
Q2毛利率为XX%，同比提升XX个百分点，主要得益于：
（1）规模效应显现：乘用车座椅产能利用率提升至XX%，单位固定成本下降；
（2）技术降本：通过材料替代（如高强度钢替代铝合金）和工艺优化（如一体压铸技术），单座椅成本降低XX%；
（3）供应链整合：垂直整合头枕、滑轨等子部件生产，减少外购依赖。
净利率为XX%，同比持平，主要受研发费用增加（Q2研发支出XX亿元，同比增长XX%）和汇率波动（欧元贬值导致海外收入折算损失）影响。但长期看，高研发投入将支撑公司技术壁垒的构建。
3. 现金流与运营效率
经营性现金流净额为XX亿元，同比增长XX%，反映出公司对上下游议价能力的增强。应收账款周转天数缩短至XX天，存货周转天数稳定在XX天，运营效率行业领先。此外，公司通过可转债融资XX亿元，用于座椅产能扩张和技术研发，财务结构保持稳健。
三、乘用车座椅业务：从国产替代到全球突破
1. 业务放量逻辑：技术+客户+产能三重驱动
（1）技术突破：公司自主研发的“零重力座椅”“智能调节系统”等核心技术达到国际领先水平，获得多家海外车企定点。例如，为宝马某车型配套的座椅骨架通过德国TÜV认证，标志着公司进入全球高端供应链。
（2）客户拓展：国内市场，依托与新能源车企的深度合作，市场份额从2024年的XX%提升至2025Q2的XX%；海外市场，通过收购德国格拉默（Grammer）后整合其欧洲客户网络，新增大众、斯泰兰蒂斯等订单。
（3）产能扩张：国内基地方面，长春、宁波、合肥三大座椅工厂产能爬坡顺利，2025年底总产能将达XX万套；海外基地方面，墨西哥工厂投产在即，主要配套特斯拉墨西哥超级工厂，辐射北美市场。
2. 竞争优势：全产业链布局与快速响应能力
与外资竞品（如李尔、安道拓）相比，继峰股份的核心优势在于：
（1）成本优势：国内人工成本较欧美低XX%-XX%，且通过本地化采购（如钢材、塑料粒子）进一步压缩材料成本；
（2）响应速度：从客户设计需求到样品交付周期缩短至XX天，较外资企业快XX天；
（3）定制化能力：依托柔性生产线，可同时生产XX种不同配置座椅，满足新能源车企“小批量、多批次”的订单需求。
3. 未来增长点：智能座椅与全球化
短期看，公司计划在2025年下半年推出搭载AI语音交互、生物识别（如心率监测）功能的第二代智能座椅，单座椅价值量有望突破XX元；长期看，通过格拉默的全球渠道，公司目标2030年海外收入占比提升至XX%，成为真正的全球化座椅供应商。
四、传统业务：稳中求进，构建协同效应
1. 头枕与扶手业务：技术升级与份额巩固
公司头枕产品通过集成主动安全功能（如碰撞时自动下压），市场份额稳定在XX%以上；扶手业务则聚焦电动调节、无线充电等智能化升级，客户覆盖奔驰、奥迪等豪华品牌。2025Q2，传统业务收入同比增长XX%，毛利率保持在XX%的高位。
2. 中控系统：从零部件到解决方案提供商
公司通过收购国内某中控系统企业，切入智能座舱领域，推出“座椅+中控+显示屏”一体化解决方案。目前该业务已获得蔚来ET9、小鹏G9等车型定点，2025年有望贡献收入XX亿元。
五、风险因素与应对策略
1. 原材料价格波动
钢材、塑料粒子等原材料占座椅成本的XX%，若价格大幅上涨可能侵蚀利润。公司通过：
（1）与宝钢、中石化等签订长期供货协议，锁定部分价格；
（2）提高材料利用率（如废料回收再利用），降低单耗。
2. 汇率风险
海外收入占比超XX%，欧元、美元贬值可能导致汇兑损失。公司拟通过：
（1）增加美元/欧元计价订单比例；
（2）运用远期结汇、期权等金融工具对冲风险。
3. 客户集中度风险
前五大客户收入占比达XX%，若主要客户订单减少可能影响业绩。公司通过：
（1）拓展二线新能源车企和传统车企新能源车型；
（2）开发售后市场（如座椅翻新）和商用车座椅业务，分散风险。
六、盈利预测与估值
基于乘用车座椅业务加速放量和传统业务稳健增长，预计2025-2027年公司营业收入分别为XX亿元、XX亿元、XX亿元，归母净利润分别为XX亿元、XX亿元、XX亿元，对应PE分别为XX倍、XX倍、XX倍。考虑公司作为国内座椅龙头的稀缺性和全球化潜力，给予2025年XX倍PE，目标价XX元，维持“买入”评级。
七、结论
继峰股份通过技术迭代、客户拓展和产能扩张，成功实现从传统内饰件供应商到全球座椅系统集成商的转型。2025Q2业绩基本符合预期，乘用车座椅业务成为核心增长极。未来，随着智能座椅的普及和全球化布局的深化，公司有望持续扩大市场份额，提升盈利能力，为股东创造长期价值。
关键词：继峰股份、乘用车座椅、2025Q2业绩、新能源车企、全球化布局、智能座椅、毛利率提升、客户拓展、风险对冲、估值分析
简介：本文深入分析继峰股份2025年第二季度财务表现，重点探讨其乘用车座椅业务加速放量的驱动因素、竞争优势及未来增长点，同时评估传统业务协同效应与潜在风险，最终给出盈利预测与估值建议。
